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新聞利好

分拆上市新規正式落地，12月13日，證釋出了《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱《若干規定》)，明確了分拆試點的條件，規範了分拆上市流程，加強了對分拆上市行為的監管。

1、變化：七大“門檻”四大修訂

較此前的徵求意見稿，正式釋出的《若干規定》有多項關鍵內容的調整，包括把10億元的盈利門檻調低至6億元；允許最近三年內使用募資規模不超過子公司淨資產10%的子公司分拆；放寬了子公司董事、高管的持股限制等。

證會多次強調，將對分拆上市試點中發現的虛假資訊披露、內幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規行為加大打擊力度。顯然，監管部門已經意識到，加強監管，是真正實現分拆上市改革意圖的重要保障。

2、影響：為什麼要分拆上市

分拆上市有助於子公司拓寬融資渠道，同時降低資訊不對稱性，令市場充分認識子公司的經營情況和成長力。子公司管理者實現向股東的角色轉換，經營積極性有望提高。同時，母公司分拆上市的動力可能來自改善盈利品質：

第一，子公司獲得融資支援，有助於緩解母公司融資負擔、提高償債能力；

第二，母公司進一步聚焦主業，專業化運營提升經營效率；

第三，具備技術壁壘與高成長性的資產在資本市場獲得有效定價，有助於改善母公司的投資收益。

02受益股

高A股超一成上市公司符合分拆條件

11月底，根據測算，當時約有9%的A股上市公司符合分拆上市意見稿中的分拆條件。現條件放寬的情況下，A股超一成上市公司符合分拆條件。

根據2018年年報披露的上市公司參控股情況明細(對於相關資訊披露不充分子公司，假設滿足拆分條件)，符合相關規定的上市公司子公司達到約1500家，對應334家上市公司，佔全部A股公司的 9%。符合相關規定的上市公司主要分佈在房地產、醫藥、電力及公用事業、電子元器件、交通運輸等行業；其中國有企業佔比約 43%。

1、主動表態：公開表示正在推進分拆子公司A股上市

分拆上市事件在短期記憶體在顯著的公告效應，超額收益明顯。通過統計了分拆上市事件對母公司股價的影響，發現首次公告分拆時存在顯著的公告效應，母公司股票在首次公告分拆後的 15 個交易日內平均取得了 6.68%的絕對收益，5.23%的相對收益（A 股/港股相對滬深 300 指數/恆生指數）。

目前A股上市公司分拆子公司上市的熱情高漲。東港股份、上海電氣、樂普醫療、西部材料等A股上市公司在多個渠道表達了相關意願。據不完全統計，已表達過拆分意向的公司有：

此外，楚江新材、聚光科技、聯絡互動、德聯集團、易華錄、摩登大道、力帆股份、深康佳A、首航節能、航錦科技、廣電運通等公司也在不同渠道表達過分拆上市的意向。不過，投資人還應對各類擬分拆上市的訊息加以辨別，今年3月~4月，中儲股份、銀邦股份、金城醫藥等都曾因為赴科創板分拆上市的傳聞而釋出澄清公告或交易所的關注函。

2、子公司轉板：新三板子公司轉A股上市

對於曾經分拆子公司到新三板掛牌的 A 股公司而言，如果相關子公司滿足分拆上市新規的要求，未來不排除分拆到 A 股主機板以及科創板上市的可能。後續新三板子公司轉 A 股上市的相關機會有望增多。

3、創投：提供更好的退出渠道

歷史上，PE巨頭重金涉獵分拆上市的例子不在少數，但更多的是在海外。早在2014年，弘毅、高盛等PE巨頭38億元入股東軟集團兩家子公司參與其分拆上市的投資，就曾在業內引起震動。在行業人士看來，分拆上市將推動PE/VC等機構參與進子公司的投資，進一步驅動創新發展。

一位不願具名的知名投資人對記者表示，“有些大企業分拆上市的目的除了融資外，還可以解決管理層的激勵問題，當然分拆對我們也是好事，PE的任務就是把資本和管理層綁在一起，讓他們為自己和股東的利益僅最大努力，所以分拆是一個很好的機會。”另外，分拆上市將給予這些投資機構更好的退出渠道，“對於VC/PE的影響，我倒覺得是間接的，如果我們已投資的上市公司分拆業務獨立上市，對母公司利好其實對我們減持變現也有好處。”

4、券商：投行業務有望增厚

未來 A 股的分拆上市必然將給券商投行 IPO 業務帶來大市場，未來更加考驗券商 IPO 整個業務鏈條的整合能力。“馬太效應”將持續，頭部券商的投行業務有望受益。

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