撰文 | 行軍長史

編輯 | 壹封

12月15日晚間，天和防務(300397)釋出公告稱，公司控股股東、實際控制人賀增林與陝西金達投資基金合夥企業(有限合夥)簽署《股份轉讓協議》，將其持有的1440萬股公司股份(佔公司股份總數的6.00%)轉讓給金達基金。

棒棒糖年初曾報道《1億軍方大單：能否救了這個陝西首富》，而今來看，陝金資的此次出手才是對於天和防務真正的“拯救”。從這個意義上說，天和防務也是第二家得到“紓困”的創業板陝股。

陝西前首富減持6%天和防務股權

先看交易情況，公告顯示，上述股份轉讓的價格為21.438元/股，標的股份的交易價款共計3.09億元。協議轉讓完成後，賀增林持有公司股份7460.65萬股，佔公司股份總數的31.09%，金達基金持有公司股份1440萬股，佔公司股份總數的6.00%。本次股份轉讓不會導致公司控股股東、實際控制人發生變更。

交易的雙方，一方是有“民營軍工第一股”之稱的天和防務，是中國首家上市的民營軍工企業。天和防務的創始人賀增林，曾一度成為陝西首富。2015年10月胡潤百富榜釋出，“賀增林、劉丹英夫婦以64億元財富成陝西首富”。公開資料顯示，賀增林是1971年生人，從其公開履歷可知，賀從23歲就進入商海，2001年後“全力”介入軍民融合，短短13年間就把公司推到創業板上市。

另一方是金達基金，陝西金資基金管理有限公司為其執行事務合夥人。而陝西金資基金管理有限公司又是陝西金融資產管理股份有限公司的全資子公司，成立於2016年12月，是經中國證券投資基金業協會正式登記的私募股權、創業投資基金管理人。截至目前，陝西金資基金管理有限公司管理的基金備案規模超過245億元，位居陝西省前列。

而說到陝西金融資產管理股份有限公司，也就是“陝金資”，來頭就更大了。其成立於2016年8月，是經陝西省人民政府批准設立並經財政部和銀保監會備案的地方法人金融資管機構，註冊資本為450,851.36萬元。

連續四年扣非淨利潤為負

要探究陝西前首富賀增林的此次減持，顯然要從上市公司的業績說起。

儘管有著“民營軍工第一股”的稱號，但2015年至今，天和防務的主營業務已經連續四年保持虧損狀態，扣非淨利潤四年間均為負數。

上市次年的2015年，扣非淨利潤為-7149萬元，歸母淨利潤為-5532萬元；2016年，扣非淨利潤為-9104萬元，歸母淨利潤為-7069萬元；2017年扣非淨利潤1.12億元，歸母淨利潤7009萬元；2018年扣非淨利潤1.84億元，歸母淨利潤-1.7億元。

過去四年當中，僅在2017年實現扭虧，避免了“戴帽”的結局。可以說，天和防務一直在痛苦掙扎當中。

好在，今年前三季度，天和防務收入5.73億元，同比增長305.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5435.3萬元，同比增長174%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4039萬元，同比增長150.25%。在這兩項指標上，均實現了正值，也給了今年年報希望。

事實上，天和防務5月29日回覆深交所下發的年報問詢函稱，公司業務訂單量已在逐步增加，公司在手訂單及客戶列入採購計劃或具有明確採購意向的需求近5億元，上述採購意向需求均來自於公司五大業務板塊。

然而多年來的壞賬“陷阱”，還是讓人對於天和防務頗多擔憂。財報顯示，2015至2018年，天和防務主營業務毛利潤分別為0.23億元、0.74億元、1.62億元、0.89億元，同期壞賬損失分別為0.34億元、0.61億元、1.19億元、1.07億元。

前者，四年累計3.48億元；後者，四年累計3.21億元，兩者幾乎持平。換句話說四年的毛利潤都被壞賬“吞了”。

擬投資17億元建5G通訊產業園

值得一提的是，在今年的二級市場當中，天和防務表現卻是不俗，從2018年12月28日的收盤價9.43元算起，到上週五的25.40元，今年漲幅達到169%。這當中，5G概念或許是個很大的推手。

今年2月28日，天和防務公告稱，公司擬投資約17億元在西安市高新區建設“西高新天和防務二期--5G通訊產業園”專案。

據《西安日報》訊息，今年12月1日上午，西安市72個穩增長穩投資重大專案集中開工，總投資786億元。其中就包括這個“5G通訊產業園”，其具體描述為，西高新天和防務二期5G通訊產業園專案，位於高新區新材料產業園，總投資約17億元。按照產業劃分為5G 通訊電子產品生產區與5G超材料天線生產區。專案擬打造一個陝西省乃至西北地區首屈一指的創新型5G通訊產業園區，將促進區域產業結構調整與技術升級，帶動就業，增加稅收。

不過，這個專案還曾引起引起了深交所問詢。當時，深交所要求天和防務結合公司的經營生產情況、現金流狀況及資信水平，說明天和防務實施該專案的可行性，包括但不限於專案資金保障、償債能力、人才儲備、技術儲備、市場開拓能力和盈利能力。

同時，對於5G業務，深交所要求天和防務說明公司目前相關業務開展的具體情況，包括但不限於5G業務相關產品的近兩年營業收入和利潤情況、市場佔有率、主要客戶，5G相關在研專案的基本情況、已獲取專利技術等。

深交所的問詢顯然更多是在擔憂，天和防務是否存在利用5G熱點概念炒作公司股價的情形。

實控人一度質押96%股權

而股價大漲之際，天和防務又遭實控人、原陝西首富賀增林夫婦大筆減持，這也引起了市場不少的詬病之聲。

事實上，在此次向金達基金轉讓之前，賀增林夫婦已經有過大筆減持。今年6月宣佈的減持計劃，賀增林夫婦減持公司股份910.36萬股，套現金額1.13億元。就在轉讓之前3天的12月9日，天和防務剛剛公告了實際控制人8%減持計劃。按照相關規定，賀增林夫婦二人每年轉讓的股份不超過其所持公司股份總數的25%，現在幾乎頂格減持。

再從質押情況看，值得注意的是，公司於2019年12月13日接到公司控股股東賀增林的通知，其將所持有的部分公司股份辦理了解除質押手續，其中，賀增林合計解除質押1450萬股，劉丹英解除質押40萬股。

而此次轉讓給金達基金的數量則是1440萬股，可以說是一手解除質押，一手完成轉讓。畢竟此前，截至11月5日，實控人質押比例仍高達96.88%。

截至公告披露日，賀增林持有公司8900.65萬股股份，佔公司總股本的37.09%。賀增林累計質押所持有的公司股份為7219.4萬股，佔其持有公司股份總數的81.11%，佔公司總股本的30.08%。

根據公告來看，其減持原因均是償還質押借款、降低股權質押率及個人資金需求。而大比例質押，同樣是為了解決資金的問題。

此前，西安高新區首善基金首支紓困專案簽約，通源石油(300164)及其控股股東張國桉獲得不超過3個億的“馳援”。當時，張國桉名下累計質押股份仍達到 91,802,555股，佔其合計持有通源石油股份總數的68.13%。

相較而言，同樣是3個億，金達基金的出手，對於天和防務和賀增林來說，或許更顯得急迫。

不只是“紓困”，還在於“賦能”

在通源石油當日釋出的公告當中，其表示，本次擬引入西安高新金融控股有限公司和長安國際信託股份有限公司作為戰略投資者，將積極助力公司轉型升級，為公司進一步發展壯大提供資金支援，同時降低控股股東的質押率，推動公司做大做強主業，對公司未來經營有著長期積極的影響。

天和防務此次的公告同樣稱，本次協議轉讓旨在降低控股股東、實際控制人股權質押比例，防控高質押風險。本次股份轉讓完成後，將為公司引入重要股東，有利於優化公司的股權結構，更好的維護上市公司及全體股東利益，符合公司發展戰略。

就兩家創業板陝股的表態來看，國有資本的介入，對於民營股東而言，並不只是“雪中送炭”，更在“錦上添花”。

1、落實全國民企紓困座談會精神，對有技術有產品有市場有前景的民企實施定向精準紓困；堅持“”國進民不退”，實現國有資本與原民營創始大股東的融合與雙贏；

2、落實證監會支援私募股權投資基金積極參與化解民營上市公司大股東高質押風險政策要求，將大股東90%以上高質押率風險，壓降安全線內，降低A股市場異常波動風險；

3、依託陝金資綜合金融服務平臺，堅持股權投資“賦能”原則，積極參與上市公司治理，促進上市公司加快規範發展，為提高上市公司品質做出積極貢獻。