人們通常喜歡自己最成功的一筆交易，因為它代表著：“恭喜你，你是對的，你很聰明。”但是我最念念不忘的是最失敗的交易，它讓我隨時記住市場的風險。尤其是2019年，天雷滾滾啊，一不小心就掉坑了。

我不聰明，2019年我兩次掉進坑裡，一次是歐菲光，一次是嘉麟傑。所幸的是，我最後都是賺錢爬出來了。這兩筆最驚險的交易成了我最深刻的年度記憶，讓我反思了很多。或者說，相比於去年賺錢的交易來說，這兩筆交易對我更加重要，它磨練了我的心智，二級市場的競爭歸根結底是心態的競爭。

一、嘉麟傑

嘉麟傑（002486.SZ）是東旭集團控制的上市平臺，主營的服裝面料業務早已經爛的千瘡百孔，成了一個很乾淨的殼。2016年公司控制權轉給東旭集團之後，接連搞過幾次資本運作，但都潦草收場。以本人及胖友圈混跡資本市場多年的嗅覺，認為這個公司肯定要搞重大資產重組。殼公司就像長沙臭豆腐，聞著臭吃著香，A股歷史上烏雞變鳳凰的故事比比皆是。

我根據公開資訊大致測算了一下，東旭收這個殼大約成本為7.32元/股（沒有計算東旭的資金成本），而現在的股價僅4塊多，這股價把大股東死死地套牢了。

大方向確定了，還需要市場的驗證，影響股價變數的因素太複雜，不能僅從行為金融一個因素判斷，畢竟這是在賭啊。於是，我們先買了1000股觀察了一段時間。發現日內分筆交易資料呈現很明顯的籌碼集中跡象，於是以4.2元左右的價格買了不到2成倉位。那時候，備受熊市蹂躪的A股市場剛從底部爬起來， 一切看起來都那麼欣欣向榮，我心裡也盤算著如果這次伏擊戰成功了，至少嘉麟傑上不賺它個翻倍？重組的想象空間令人陶醉。再說，即便是不成功，4塊錢的股價，在滬深兩市中怎麼都不算貴吧。

花非花，霧非霧；夜半來，天明去；來如春夢幾多時？去似朝雲無覓處。

年初的反彈只不過是一次支離破碎的情緒修復，除了PCB消費電子等幾個行業外，4月中旬之後羸弱的市場恢復疲態，嘉麟傑股價也跟隨市場一路向下，記得有一天居然近乎跌停！我的小心臟喲。

每次下跌，我都把當初看好它的理由拿出來溫習一遍，檢查一遍邏輯，給自己打氣。有時候還跟朋友一起互相安慰求抱抱，她比我買的更多，哈哈。

痛苦，煎熬……

再強大的信心也抵擋不住持續陰跌的傷害，股市就是這樣，你賺錢的喜悅永遠抵不過你賠錢的痛苦，人性大抵如此吧。

嘉麟傑這次什麼時候重組？不知道！收購什麼標的資產？不知道！如果還是收德青源雞蛋那樣的傳統資產，估計沒什麼戲了，最多也就2個漲停。更讓我們焦慮的是，隨著上海科創板註冊制的推進，好標的都自己IPO去了，幹嘛還要去抱上市公司的大腿？想收點性感的資產不容易了。那時我們比嘉麟傑老闆都著急啊，雖然連0.000001%的股份都不到，哈哈。

煎熬歸煎熬，我們還是沒有賣，賭重組這件事本來就需要很大耐心。從股價走勢來看，嘉麟傑陰跌但是持續縮量，一直縮到地量，也就是說前期套住的籌碼沒有跑掉。股市不是說“地量見地價”麼？一個字，等！

終於，大約是在7月底吧，一個主流財經媒體朋友微信我說嘉麟傑公告要重組了！這下終於有盼頭了。等看到公司收購北極光電覆牌公告的時候，我正坐在阿爾山的蒙古包裡喝奶茶，蒙古的奶茶沒有我想象中的好喝，那是8月初一個萬股普跌的交易日，在我們幾個賬戶裡的持倉裡唯獨嘉麟傑一枝獨紅。我們心裡別提多高興了，似乎蒙古奶茶也格外好喝了。

2019年-2020都是5G建設大年，5G是中國通訊業的一件大事，北極光電是5G產業鏈上很重要的一環，單憑這個，股價不給翻倍？！

雖然嘴上這麼硬氣，其實心裡早就跌怕了。既然預期兌現，必然是見好就收。在復牌的第四個交易日，股票集合競價9點23分之後，並沒有封住漲停的意思，於是我們開盤連續競價一分鐘內全出了。小賺了一筆。

如果這筆交易僅限於此，那就沒有後面的驚險時刻了。

人骨子裡總是很貪婪的，後來我們又在公司股價跌破年線的附近反覆買賣了，賺過小錢，也T飛過。反正散戶能犯的毛病，那時我們全犯了。講真，我們真的需要好好反思，為什麼在一個非常明顯的上行趨勢裡要不斷地T，就是為了找那種亢奮的感覺嗎？

嘉麟傑股價最高衝到過6塊。這裡補充一下，為什麼我們此時反倒信心不足。我們都是做資本市場出來的，我們把收購交易報告書挑重點認真看了一遍，覺得以標的資產的營收和淨利潤計算，股價翻一倍比較困難，除非是市場特別看好，給予股價情緒的錢。我們當時還寫了一篇短文專門分析了這起併購案。

10月11日，嘉麟傑公告說收到了此次發行股份購買資產的證監會行政許可受理書，通常這意味著包括反饋意見、回覆在內1-2月收購就能塵埃落定，此時公司董事長也在公開媒體表態11月份將完成資產交割。但是我們卻從公告裡看到了風險，因為它走的是小額快速。大家可能不太了解會裡這個稽核通道，從過往案例來看，並非所有的收購都適合小額快速，特別是在當前這個稽核終身追責的年代。哎，按說中天國富證券也是併購行業的老司機，怎麼能給嘉麟傑出這個昏招呢。

但是市場對收購成功預期很高，在停牌上會前2個交易日，主力資金每天開盤都猛拉一通，然後在高位盤整震盪，成交換手相對於也更加活躍，似乎提前迎接即將到來的好訊息。是把中途接回來的倉位全賣掉？小賺一把，還是加倉賭一把大的？那兩天我們很糾結，打了好幾通電話商量，也沒有議出個結果。

22日，嘉麟傑就要停牌接受證監會併購重組委的稽核了，10月21日必須做出決定。

停牌前最後一個交易日，嘉麟傑微弱地跳空高開，然後回撤跌3%左右，整個上午就在那裡反覆拉鋸，因為當時有其他工作要做，等到下午2點鐘之後，處理完工作我找了一家星巴克，靜靜地坐著看它分時走勢。

2點30分之後股價拉了上來，但是特別費力，感覺是1分錢1分錢往上拉的。這時我朋友微信裡說她已經全賣了，要我也趕緊出了。我以市價下了兩筆單子，都很快成交了，這說明流動性還蠻好的。我心想等了大半年，就這麼錯過這個炒重組預期差的機會，太可惜了！我還想留下5000股，等著收購成功後漲停賣出。但是朋友反覆跟我講了一大堆道理，她贏了，我被說服了。有時候你還真的不得不尊重專業的人！

當天尾盤，我以低於收盤價2分錢清倉了。

嘉麟傑後面的故事，你們也都知道了。

經過這件事，我得出兩個教訓：其一是賭重組，必須Build a portfolio，分散風險；其二是市場股價是表象，你要深入公司業務的本質，構建你的第二層思維。對，就跟橡樹資本的霍華德·馬克斯那樣。

少點投機僥倖心理，我們會在股市上活的更長久。預告一下，下次談談踩雷白馬股歐菲光的事情，上週二我已經清倉了，賺了近30%。

早安，朋友們。