紐約聯儲重啟回購操作，實際上是為了應對美國銀行系統出現的短期流動性短缺。理論上回購操作是釋放流動性，應當利多黃金市場，然而如果說流動性短缺沒有被填補上，那麼對於黃金市場仍然是價格的抑制。不過回購操作有可能引發美聯儲10月份資產負債表的提前擴張，這對於黃金價格來說是一個重大的支撐。

一、回購操作是什麼？為什麼要進行回購操作？

第一，回購操作是釋放流動性的一種方式。

美聯儲的回購與逆回購操作，是和中國央行相反的，回購代表著釋放流動性，而逆回購則代表著收縮流動性。美聯儲的回購是指從機構手中接收債券，並給予現金流動性支援，從而可以讓機構有一個從央行進行短期或固定期限接待的渠道，從而為短期利率設定上限。

所以現在紐約聯儲的回購，相當於收回市場上一部分的債務，短期借出現金，從而是一定意義上的債券購買計劃。此舉與通常意義的資產購買計劃的區別是，短期回購是應急性的，沒有長期持續意義。而與量化寬鬆的區別則在於量化寬鬆是指在緩解了市場流動性短缺之後，持續的釋放流動性而回購，則更針對於市場短缺資金的情況進行，有針對性有限量的流動性釋放。

第二，美聯儲為何要進行回購。

9月23日紐約聯儲宣佈開始回購操作，在此操作的前夜，美國隔夜回購利率飆升到10%。這代表銀行間現金流出現了很嚴重的短缺狀況。銀行與金融機構的銀根緊縮可能會對金融市場帶來非常嚴重的衝擊，從而影響到美國的經濟，在本就下行的經濟趨勢當中，這可能是一個很大的風險。所以美聯儲採取了正當的行動，通過回購短期緩解銀行間流動性的問題。

回購利率出現飆升，根源是美國的企業債數量繼續攀升，藉助全球流動性擴張帶來的低融資成本，上市公司大量發債借貸，用於回購自己的股票推升市值，導致很多銀行機構持有了大量的企業債，而現金卻較為不足。我們看到即使是在美聯儲議息會議後，大幅降低了超額準備金率高達30個基點，美國隔夜回購利率仍然較高，因此紐約聯儲決定維持回購直到10月10日。

第一，流動性缺口壓制黃金價格。

在美聯儲啟動回購操作的背後，是美國銀行間流動性的龐大缺口。即使在紐約聯儲宣佈回購將持續到10月10日之後，單日的回購仍然出現了供不應求的情況，這就證明市場預期，10月10日到期的回購仍然不能有效緩解流動性緊缺的問題，所以銀行系統的資金缺口還比美聯儲預想的要大。

在這樣的情況下，市場上的美元流動性比較少，肯定對於美元市值是一個推升，同樣機構資金緊張，會將投入黃金市場的資金撤出，用於緩解現金流的短缺，這對於黃金的價格是一個壓制。因此我們可以看到，在美國經濟持續下行和美聯儲二次降息之後，黃金價格依然維持了在美聯儲第1次降息之後一樣的位置，這意味著黃金上漲的流動性動力被債務市場吸乾了。因此黃金價格出現了短時間的上漲乏力。

第二，回購緩解流動性問題降低黃金下跌壓力。

美聯儲的回購實際上就是針對銀行間流動性不足進行的補充，因此，從客觀上應當是降低了黃金的下跌壓力。我們可以看到2008年次貸危機升級為金融危機之後，由於債務問題吸取了大量的美元流動性導致黃金價格暴跌，現在的情況雖然沒有當時嚴重，但是流動性短缺對於黃金下行的壓力還是較大的，隔夜回購則是對這個過程進行了保護。

所以在10月10日之前，雖然流動性緊張，還會對黃金市場進行持續的下行壓力，然而在美聯儲的回購操作之下，可以認為黃金大幅度下跌的可能性並不大，因為回購操作提供的流動性可以緩衝市場對現金的飢渴，讓黃金市場得到一定的喘息。

10月10日結束之後，回購可能對黃金市場有兩種影響。

第一種情況，截止到10月10日到短期回購計劃，成功緩解了銀行間流動性短缺的情況是流動性恢復正常，那麼黃金價格就會開始回彈，回到現在由於各央行寬鬆和經濟下行，應當支撐的位置。

第二種情況，10月10日之前，紐約聯儲的回購並沒有解決流動性短缺的問題，那麼可能出現兩種現象第1種是美聯儲繼續進行回購延續這種短期的行為，那麼黃金市場仍將保持現有點位，在其他央行繼續寬鬆的基礎上，緩慢上升，第2種可能是美聯儲在10月底的一些會議上進行長期的資產負債表擴張計劃，對流動性短缺現象進行機制性的解決，這樣黃金市場會得到大幅度的拉昇。

當然還有一種可能性，就是債務問題引發的流動性短缺並未得到美聯儲及時果斷的干預，導致債務問題升級為金融危機引發衰退的提前到來，這種情況下肯定是利多黃金，然而概率偏低。

另外本輪流動性短缺事件向美聯儲傳遞了明確的訊號，就是美國經濟情況遠比美聯儲評估的更加緊張，企業債的槓桿率持續增加擴大了未來經濟陷入衰退的風險。是在短期內進行寬鬆手段維持現有局面，還是冒著債務危機提前爆發的風險延緩寬鬆步伐，是對美聯儲提出的嚴峻挑戰。

綜上，美聯儲開啟的回購操作，是為了應對短期銀行及金融機構流動性短缺採取的應急手段，在客觀上緩衝了流動性短缺，對於黃金市場的下行壓力，如果能夠解決流動性短缺問題，還將抬升黃金價格。此外，流動性短缺問題可能造成美聯儲持續的流動性釋放，這對黃金市場是更大的利好。