文 | 楊萬里

2017年，有一位股民因為看好京東，於是全倉買了京東方A的股票。等賺錢後才知道，原來這是兩家不同的公司。之後，他靠運氣賺的錢，又憑實力在2018年虧完了。

上述雖是一個笑話，但京東方A作為資本市場知名大公司，一直牽動著144萬股民的心。

近期，多家機構上調京東方A評級，有券商甚至抬高目標價至6.26元，接近近10年最高收盤價。而隨著Mini LED概念爆發，其股價從12月初至今已漲超13%。

有人曾誇京東方A，讚譽它為“中國工業崛起的代表”；也有人吐槽京東方A，說它是股市“扶不起的阿斗”。

股市K線輪迴間，夾雜著愛恨情感。面板大王京東方A解決了中國缺屏之痛，但在資本市場表現不如人意。

同樣是科技股，為啥其它公司走出長牛走勢，京東方A卻表演過山車？京東方A未來的前景又如何呢？

上世紀有一個傳統，結婚前男方必備的三大件有彩電、冰箱、洗衣機。

由於歷史原因，中國的電子產業一度落後於海外國家。面板作為彩電重要組成部分，上世紀國內尚未有企業打破海外公司壟斷局面。所以“缺芯少屏”一直是國人內心的痛。

再看鄰國，日韓企業在面板領域建樹較多。1990至1995年期間，日本人幾乎獨佔了液晶顯示屏（LCD）市場。不過，很快日本企業就陷入了第一次行業下行週期。由於液晶行業景氣下滑，許多企業紛紛虧損。

而就在低谷之際，以三星為代表的南韓企業逆勢佈局，冒著虧損的風險，大舉投資擴張產能，最終取代了日本企業在面板領域的龍頭地位。

研發速度慢、投資門檻高、專利技術缺乏，國內企業一邊觀望、一邊糾結。不過，由於亞洲金融危機突然爆發，一批日韓企業捲入財務危機。京東方A果斷抓住了機會，在2002年以3.8億美金收購了南韓現代集團的液晶顯示器業務，並獲得了生產線。

2003年9月，京東方第5代TFT-LCD生產線在北京亦莊開發區動工。兩年後，京東方5代線生產的17英寸液晶顯示屏成功實現量產。

經過多年努力，現在京東方A已成為全球液晶面板出貨量第一 、全球新申請專利數量業內第一的企業。

附註：京東方A近十年股價走勢

有意思的是，作為面板大王，京東方A的股價走勢卻如同過山車一般，此起彼伏：

在2007-2008年牛市行情中，京東方A的股價從1.41元低位一度漲至12.99元高位，之後股價再次下滑至2元以下。

在2014-2015年牛市行情中，京東方A的股價從2元附近一度漲至5.69元高位，之後股價又跌回至2元附近。

2016-2017年，得益於面板週期回暖，京東方A股價再次反彈，在創下6.69元高位又跌下來。

截至2019年12月19日，京東方A的股價為4.69元，市值為1632億元。

此前，市場一直在熱議，應對京東方A保持樂觀還是謹慎態度？

作為國內科技知名公司，事實上，戲劇性故事一直在它身上上演。

（1）樂觀派：

在樂觀派看來，從產業發展、技術迭代、中國產替代角度來看，京東方A前景較好。

此前有分析人士認為，如果中國企業在面板行業領域沒有份額，就會把日企韓企推上壟斷地位。一旦外企掌握定價主動權，超額利潤便會拱手讓人，最終買單的將是手機、電腦、電視等終端企業。

從產業發展角度看，京東方A貢獻較大。它打破了外企壟斷，讓原本高高在上的面板價格從萬元下降到千元。由於成本降低，國內手機、電視等企業享受到了紅利，推動了電子行業進入黃金時期。

同時，隨著面板技術進一步發展，下一風口將是OLED，而京東方A正在佈局。

柔性屏是 OLED 大邏輯之一，2019年是可彎曲可摺疊應用的開始，預計2019年出貨量在百萬級。京東方在8年前已開始OLED的技術研發，5年前開始研發柔性產品。資料顯示，京東方A近年投入的研發費用不斷增長，如2017年投入31.78億元、2018年投入50.4億元，2019年前三季度投入45.32億元。

在今年一季度京東方OLED 螢幕顯示屏出貨量全球第二，佔據11%的市場。雖然離三星超過80%的市場還有距離，但在一定程度上打破了其壟斷地位。

此外，由於中國產替代呼聲高企，國內手機產業鏈公司合作進一步深化。目前，華為作為旗艦的P系列和mate系列都是採用京東方的顯示屏。斬獲華為高階機訂單，讓京東方在全球高階螢幕市場有了話語權。

（2）謹慎派：

在謹慎派看來，競爭對手實力強、依賴政府補助、財務狀況一般是京東方A面臨的窘境。

首先看競爭對手。2018年之前，南韓三星和LG掌握著全球96%的OLED 螢幕市場，即使今年市場份額有下滑，但在技術上對京東方A保持領先。

其次，京東方A一直依賴政府補助。2010年至2019年上半年，京東方A收到的政府補助超104億元，同期淨利潤約190.52億元。近十年，政府補助合計佔淨利潤比例高達54.5%。

此外，京東方A是典型的政策扶持型企業。2010至2019年前三季度，京東方的資產負債率從36.82%增長至60.21%。該公司的借款結構有點奇葩，今年前三季度賬面資金為485.4億元，而短期借款為95.1億元，長期借款為1094億元。

為什麼京東方A長期借款數額大呢？得益於政策扶持，銀行可以給它較低的借款利率，這樣就能把資金成本儘可能的降低。

優惠政策，即使是香甜的牛奶，也有弊端。靠著政府補貼以及銀行廉價融資去燒錢擴規模，京東方A才敢以低價佔領市場。如果沒有這些因素，與南韓企業對抗有幾分勝算呢？

老股民都知道，投資一家企業不能僅僅看過去的成績，也要看未來。

目前，京東方A的主業已從面板行業拓展至智慧物聯、智慧醫工等，這兩項業務營收合計超80億元，成為其業績的新增長點。不過，京東方A所面臨的依賴政府補助、與南韓企業存在差距等問題，依然是股民關注的焦點。

京東方A只有不斷突破行業瓶頸，才能開啟一個新時代。面對讓人愛恨交加的京東方，也許股民會說，希望它像“菜園裡的辣椒，越高越厲害”！