2019年，權益類基金集體打了一場“漂亮”的翻身仗。Wind統計資料顯示，截至12月18日，已有10只主動偏股型基金年內收益率超過100%；同時，年內收益率超過50%的基金達到630只。

與高收益率同樣吸引市場關注的是，時至年末，基金經理的調倉方向有了新變化，對於2020年的佈局方向也逐漸明朗。

長期來看，基金經理普遍看好科技股，以半導體、人工智慧為代表的先進製造業等核心資產；同時，此前被市場低估且具備上漲條件的小眾板塊也在基金經理調倉的考慮範圍內。

看多半導體、人工智慧等科技板塊

多家機構預測，展望2020年，A股仍將表現出較強的結構性機會。不過，各家機構的投資方向仍略有差異。

中庚基金首席投資官丘棟榮對當前市場持相對積極樂觀的態度，他認為，由於流動性約束，A股出現大牛市的概率不高，而市場有望延續慢牛，但當前處於震盪期。具體關注的行業上，他看好醫藥、製造業等行業的中長期投資價值。

丘棟榮還指出，從自下而上的角度看，當前有足夠多的機會可供選擇。從隱含回報和投資價效比來看，當前股票倉位不應該太低。

從基金調倉動向上來看，此前被基金抱團持有的部分白馬股近期出現下跌。更多基金經理將目光轉向了TMT行業。

招商深證TMT50ETF基金經理蘇燕青表示，短期看，經貿協議基本落定，中期全球經濟進入復甦期的方向更為明確，市場風險偏好提升，迎來較好的做多風險資產機會。

“對於科技股來說，第一階段貿易協定的達成，短期消除外圍擾動因素，情緒面和基本面均受益，伴隨5G進入商用階段，基站的建設速度加快，2020年5G手機會放量增長，全年看多消費電子和半導體板塊。”她進一步分析道，由於日本、南韓等競爭對手的退出，大尺寸面板價格大概率也會見底回升，計算機板塊今年受經濟後周期影響明顯，但已有改善跡象，資訊保安和5G應用相關板塊確定性更強，伴隨5G應用環節推進，傳媒中的遊戲、高清視訊等產業趨勢向好。

她還提到，訊息面上看，中國信通院釋出《雲遊戲產業發展白皮書（2019）》、北京市出臺鼓勵政策建國際網路遊戲之都、分拆上市政策新規、5G手機價格下沉超預期等，均對TMT相關子行業有明顯支撐。

融通轉型三動力基金經理林清源持有相同看法，在他看來，今年以來，許多TMT科技股都進入業績爆發期，同時，目前A股市場TMT板塊部分龍頭企業已經具備投資價值，具備天時地利人和的優勢，而中國“核心科技資產”有望成為中國的“新核心資產”。

林清源表示，5G是新一輪科技浪潮的開始，將會湧現很多投資機會。此外，他認為，5G網路對社會帶來的更大變革，可能在於VR/AR裝置、可穿戴裝置、智慧汽車等方面。“就像在2G、3G時代，大家原本用諾基亞鍵盤手機已經很滿足，沒想到蘋果手機徹底顛覆了此前的認知。今年，在受益於早期5G建設的PCB電路板行業，已經誕生了10倍股。隨著5G的進一步鋪設，我們判斷未來產業鏈上下游，如消費電子、計算機、傳媒遊戲等方向都會有很多投資機會。”他談道。

新能源汽車被低估，獲資金流入

與此同時，已有部分基金經理開始挖掘此前被低估的行業板塊。券商的研究資料顯示，新能源汽車行業基金倉位在今年二季度末就創下了新低。而公募基金二季報顯示，新能源汽車行業倉位處於2018年以來最低位，主動偏股型基金流通盤佔比僅3%，這一資料略高於公募基金對遊戲傳媒板塊的持倉。第三季度末，這一資料也沒有發生本質變化。在業內人士看來，新能源汽車板塊可以稱得上是基金嚴重低配的領域。

近期，聰明資金已經開始轉向這一低配領域。前20名的基金中，包括多隻新能源汽車主題基金。

平安中證新能源汽車產業ETF擬任基金經理錢晶表示，受到政策支援、車企積極響應等多重因素影響，新能源汽車滲透率將逐步提升。2020年或成為國內相關產業鏈發展提速的關鍵年份，新能源汽車產業或將冬去春來。

在錢晶看來，受到產業提速影響，A股新能源汽車板塊已迎來配置機會。一方面，新能源汽車是國家堅定支援的戰略性新興產業，中長期成長趨勢明確。不僅中國，全球多個國家和地區都出臺了財政補貼、稅費減免等支援措施，將助推全球新能源汽車產業的發展。

另一方面，當前板塊估值偏低，聰明資金在三季度低位佈局，比如公募基金已經開始加倉新能源汽車板塊。

一個利好訊息是，2019年，特斯拉高效率推動中國市場，將一部分產線轉移到上海工廠，並打算採用本地採銷模式。目前，特斯拉中國產化已超預期，預計2020年上海工廠生產8萬~12萬輛。錢晶認為，這將給中國供應鏈帶來明確的增強效應，將利好全產業鏈發展。從全球視角看，中國電動化供應鏈最為完善，尤其是鋰電池及其關鍵原材料等環節格局明晰，頭部企業已具備全球競爭力。

廣發基金巨集觀策略部也分析，基於當前不同行業的估值分化程度嚴重，維持低估值行業可能階段性實現超額收益的觀點不變，具體行業包括銀行、地產、汽車、建材等。而中期來看，通訊代際升級帶來的產業鏈景氣度提升和新能源汽車產業鏈可能是明年重要的投資主線，受益的相關行業包括電子、計算機和傳媒等。

丘棟榮則認為，相對而言，權益資產仍是較優質的投資品種，後續投資上將繼續關注低風險、低估值、隱含回報率較高、成長性較高的行業和公司，而符合這些標準的標的主要集中於小盤價值股中。

“低估值總是和風險聯絡在一起的，但是風險又存在著一定的結構性分化，既有風險釋放得較為充分的行業領域，也有風險依然在高位的行業領域。”他提醒道。

丘棟榮特別指出，以白酒、食品飲料、奢侈品消費為代表的大消費板塊ROE依然處在高位，週期性高點向下的風險未得到釋放；地產行業2019年銷量依然保持正增長，保持了較高的韌性，說明週期性高點的風險依然存在，地產從帶動消費變為制約消費的邏輯依舊；從長期角度來看，隨著人口總量下降、消費行為偏好分化等趨勢影響，將導致受益的公司發生變遷，今年表現搶眼的“核心資產”出現估值、盈利雙殺的概率不斷加大。