作者二馬由之的投資園地

（一）酒鬼酒

酒鬼酒是我最近納入的自選股，為什麼把酒鬼酒納入自選去跟蹤、研究呢。主要基於如下大邏輯：酒鬼酒的高階酒不錯，目前產量低，一旦爆發，股票持有者可能會有非常好的超額收益。但是由於我雖然也喝一點酒，但是對於酒的好壞確實不太懂，所以雖然覺得酒鬼酒可能有機會，先納入自選股。但是一時半會也不會去買入。如果我更早的研究酒鬼酒，不排除我會買入，那麼針對本週出現的甜蜜素事件這樣的黑天鵝，我註定是沒有辦法迴避的。針對這類小概率會出現，註定無法迴避的黑天鵝，我們該如何應對呢。針對酒鬼酒這個事件本身，作為股票持有者，除了接受，別無他法。針對這類黑天鵝最大的應對辦法是分散持倉，不要讓小概率事件擊倒自己。

熟悉我的朋友知道我重倉茅臺，但是我的茅臺原始倉位也僅僅20%，最近隨著股價上漲倉位佔比大致提升到23%左右。關於茅臺，我寫了30多篇分析文章，真的是非常看好。很多人問我，你如此看好茅臺，為什麼不滿倉呢。確實如果我滿倉茅臺的話，收益會更好。但是萬一茅臺鎮發生地震，茅臺的窖池毀於一旦呢。這個時候出現的打擊我是否可以承受。

（二）康美藥業

康美藥業是一個讓我掙了不少錢的個股，二馬在2018年10月8日清倉，10月16日康美藥業暴雷，股價大幅下跌。截至目前，股價從我賣出時的22元，跌到目前的3.66元。雪球上曾經對於康美藥業研究頗深的兩個大V已經在雪球上銷聲匿跡，不知道康美藥業的暴雷對於他們的打擊有多大。

康美藥業式的黑天黑和酒鬼酒的黑天鵝是不同的。酒鬼酒的黑天鵝屬於毫無跡象、猝不及防式的。而對於康美藥業，我更願意將其黑天鵝事件理解為灰犀牛事件（名詞解釋見後），通過康美藥業的財務分析，我們其實是可以發現康美藥業的種種疑點並且迴避之。例如二馬在最後關頭斷然清倉。

名詞解釋，灰犀牛：存在可以預見的危險，而且事件發生存在一定的發生概率。

對於康美藥業這樣的雷的規避，一方面通過提升投資能力就可以迴避，另外還是要做好倉位控制。如同我之前說的，即使我沒有及時賣出康美藥業，康美暴雷對於我的損失約為總倉位的4%，還是不會傷筋動骨。但是對於滿倉滿融的人來說，就不是傷筋動骨那麼簡單了。

（三）錦州銀行

隨著最近錦州銀行前董事長病逝，這個曾經吸引了一定注意力的銀行再次迴歸到公眾視野。錦州銀行2015年在港交所上市，截至2018年6月末，其不良率只有1.26%，這是一個非常優秀的指標。好到難以置信。撥備覆蓋率也高達242%。但是2019年其會計師事務所安永辭任後，其釋出的2018年年報顯示2018年該行的資產減值損失為236億，不良貸款率高達4.99%這樣一個驚天的資料。

從1.26%到4.99%這樣的變化顯然不是經濟市場變化這樣正常的經營分析可以解釋的。這裡面的差別只是一個會計師事務所的變更。應該說安永難辭其咎。

錦州銀行這樣的黑天鵝可以迴避嗎？首先事發之前毫無跡象，根本不給投資者躲閃騰挪的空間。但是隻要你知道最樸素的一個常識：投資不過山海關，特別還是山海關內的城商行。你就可以完美的避雷。

三個公司，三段故事，投資路上，我們一直都是小學生！