每每年末，總是回顧過去和展望未來的時候。

在2019年結構性行情中，有股票不斷創價格新高，也有股票跌跌不休，主動權益基金業績分化明顯，而今年以來中歐旗下大部分主動權益基金依然獲取了大幅超越指數的阿爾法收益。

過往良好的業績讓我們始終相信，在目前國內尚不完全成熟的資本市場，基金經理依靠主動選股能力，可以有較高概率，獲取優於指數的超額收益，2020年亦或如此。

純正乾貨！話不多說，直切正題吧。

曹名長：A股比債市房市等更具投資價值

“綜合考慮隱含收益率、分紅率等指標，無論相較於國內債市和房市，還是與國外股市相比，A股明年的投資價值依然明顯。”當我們把問題拋給價值策略組負責人曹名長時，老曹的回答提振了我們對明年市場的信心。

曹名長認為雖然GDP下行已經形成共識，但反映上市公司盈利品質的ROE等指標的提升卻同樣顯而易見，“明年A股上市公司整體盈利水平也許會超出大家預期。”

投資策略上，作為市場公認的價值一哥，曹名長將繼續堅持以自下而上選股為主。“風格上看，我們仍然看好價值成長藍籌和低估值藍籌，並堅持以關注此類個股為主。過去兩年市場表現最好的是與經濟相關度較低的行業和個股，追逐安全資產、逆週期資產、核心資產，我們認為這類資產的估值總體上已經比較高，僅有少數個股被低估，未來我們會更關注與經濟相關度高一些的行業中的低估值個股。”

除此，曹名長明年還會關注細分行業中的隱形龍頭企業。“貿易摩擦或將持續較長時間，這也將改變很多行業產業鏈的原有生態，部分以前依靠進口的零部件將回歸中國產，我們將從中尋找細分行業中的隱形龍頭企業。”

周蔚文：有創新基因的優秀上市公司將勝出

“我們預計明年市場走勢和今年比較類似，將維持震盪。”

行業精選策略組負責人周蔚文認為2020年震盪的判斷，主要基於兩方面因素，“2020年整體經濟環境需要保持相對謹慎，尾部風險尚未出清。未來在經濟調結構過程中可能還會有一些風險事件出現，如果在預料之外的，就會對資本市場造成衝擊。”

雖有風險可能，但也不必過於悲觀。在周蔚文看來，“經濟下行週期，全球央行都採取了較為寬鬆的貨幣政策，國內亦不例外，所以資金面是相對充裕的。一批符合國家轉型升級方向，滿足人們日常消費趨勢演變，具有創新基因的優秀上市公司將迅速崛起。”

在接受小歐採訪時，周蔚文並不避諱目前市場上有持續成長性的公司估值不低，特別是對於不少醫藥、科技類優質公司，機構投資者都會抱團重倉，導致估值上缺乏吸引力，但對於2020年的資本市場展望，他還是抱有謹慎樂觀的心態。

“隨著資本市場的成熟，大漲大跌的單邊行情將越來越少，A股在每一年都能找到結構性機會，這也對基金經理提出更高要求。”周蔚文認為在實際投資管理過程中，他的團隊會繼續花精力尋找與巨集觀相關度低、政策邊際上有支援或者放鬆的行業。

聊及具體投資機會，周蔚文依然會看好消費、醫藥、以5G為代表的科技股、養殖，以及部分底部反轉的週期行業和科技類新興機會。

王培：週期論的投資框架下看好這三類機會

與前兩位策略組負責人不同，成長策略組負責人王培並不願意預測2020年市場整體走勢，他認為無論市場如何演繹，如果能尋找到不受市場週期影響的確定性成長股投資機會，依然有機會在2020年取得不錯的投資回報。

“對於基金經理而言，每天早上開盤，都預示著新的戰役的開始，公募基金追求相對排名的機制既殘酷，同樣也激勵著基金經理每天都要投入百分百精力。”王培表示自己並不會針對特別時點進行市場預測，而會把握較長週期下的好公司投資機會。

從週期論的投資框架出發，展望2020年的權益市場，王培看好三大機會：

第一，科技股是中國經濟的新引擎，科技週期在明年會有一些比較確定的新突破，5G鋪設到一定階段後，將慢慢推進換機週期，AR、VR的逐步應用也會衝擊市場。

第二，慢變數也會帶來一些機會。過去十年，在消費品、資料演算法等領域都有公司崛起，未來五年將會有越來越多類似的公司誕生。

第三，經濟發展進入高品質發展階段，受益於效率提升的企業值得關注。具體來看，一部分公司通過大資料等手段提高管理效率，管理邊界進一步擴張，在存量市場裡面能瓜分到更多市場份額。

周應波：社會和技術的變遷將改變選股思路

周應波是最近幾年迅速成長起來的中歐年輕基金經理的代表，投資風格定位為中盤成長。優異的業績使得投資規模逐步增大後，他有意識降低日常交易換手率，對於自己看好的行業和個股，持倉時間也會更長。

“如果只是針對未來幾個季度，那麼預測2020年巨集觀經濟環境意義不是很大，拉長3-5年週期，GDP逐步下行換擋是大概率事件。我認為通脹的持續性超預期可能成為明年巨集觀面上的黑天鵝事件，春節之後的相關資料需要密切關注。”與其他幾位策略組負責人一樣，周應波在2020年將繼續淡化巨集觀、淡化行業，精選個股。

在今年震盪的市場環境中，科技成長股表現遠優於傳統週期性行業，後者估值甚至低於2018年市場低點，但周應波對此類投資機會仍然保持謹慎。他認為社會和技術的變遷，將轉變基金經理選股思路。“90後將在2020年進入而立之年、00後開始經濟獨立，消費話語權提升，單身化、網際網路化與社交帶來服務型消費、社交化消費新機遇。”

“另外我們始終關注5G的投資機遇，2019年11月，三家運營商正式公佈和上線5G商用套餐，中國正式進入5G商用時代。5G基站大規模建設之後的商用化會帶來消費電子投資機會，如TWS耳機、智慧穿戴裝置、VR/AR等”除了5G投資機遇外，周應波同時關注新能源電動車左側佈局的機會，“Model3等爆款電動車繼續推動汽車的電動化、智慧化程序，2020年將是顯著轉折點。”

基金有風險，投資需謹慎。以上材料不作為任何法律檔案。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等法律檔案。過往業績並不預示其未來表現。