TWS（True Wireless Stereo，真無線立體聲）在A股有多火？

8月以來，同花順 TWS耳機指數從1058多點不斷重新整理高位，並在12月18日創下了歷史新高1343點。

在此期間，整個A股TWS板塊市值也從4200億迅速攀升至7300億。

個股更是迎來了前所未有的高光時刻，漫步者、立訊精密、歌爾股份、環旭電子、佳禾智慧、瀛通通訊等標的股價一路狂奔。

但眼下TWS板塊的風向頗為微妙。

12月18日，龍頭股漫步者在創歷史新高後隨即閃崩，並連續4個交易日走出陰跌行情。今日漫步者報收25.27元/股，微漲1.98%。

我們試圖還原這場A股TWS狂歡的源頭。TWS爆發元年，只是起點，還是終點？

巔峰：散戶、遊資和機構齊上陣，25億巨資裹挾龍頭

“今年TWS有多火？你看漫步者就知道了。”大家心裡都知道，“ 三季度股價就噌噌噌上去了。”

漫步者著實在資本市場“火”了一把。今年8月公司股價還在5-6元上下徘徊，對應市值僅34億；一再拉漲後，12月漫步者股價站上了30元+的巔峰，市值高達160億。

前後遽變，只隔著一個TWS風口。

乘著TWS東風，漫步者年內37次登上了龍虎榜。

這一波行情最早可追溯到今年8月14日。漫步者被先覺遊資盯上搶入2776.74萬元，當日公司股票漲停，年內首次現身龍虎榜。

隨後，10月16日，“散戶大本營”西藏東方財富證券拉薩團結路第二（下稱“東財拉薩團結路”）出現在漫步者龍虎榜買三席位。

隨著10月22日三季報披露及召開調研，機構也火速加入這一波炒作熱潮。

10月25日-29日，漫步者連續三日漲跌幅達到20%，龍虎榜上買一和買五驚現機構專用席位，合計搶籌7701.11萬元。10月30日，有機構席位繼續買入漫步者股票1968.69萬元。11月，兩波機構繼續狂買漫步者，分別斥資4497.12萬元和1.09億元。

期間遊資和散戶也在瘋狂掃貨。其中以西藏東方財富證券拉薩東環路第二（下稱“東財拉薩東環路”）和東財拉薩團結路營業部最為吸睛，二者上榜均超過20次，並且前者多達6次同時躋身買入前5和賣出前5席位，後者7次。環旭電子、佳禾智慧、瀛通通訊、共達電聲等TWS相關個股，其龍虎榜資料也不乏此二者身影。

據《科創板日報》統計，在漫步者37次現身龍虎榜背後，全國有85個交易營業部參與其中，買入前五席位合計斥資25.13億元。

如此，遊資、散戶、機構齊上陣，漫步者股價從8月的5-6元上下迅猛漲至目前30元上下，漲幅逾300%，其動態市盈率一度超過300倍。

暗湧：機構分化、賣方佔上風

但資本市場沒有隻漲不跌的股票。

12月18日漫步者，股價創出31.41元歷史新高後，下午近億賣盤資金蜂擁而出砸開漲停板，公司股價直線下跌。此後漫步者連續4個交易日走出陰跌行情。

漫步者近期股票走勢

是誰在砸盤？

龍虎榜資料顯示：

當天遊資和散戶在出貨，方正證券上海虹口保定路營業部賣出4003.2萬元，位列賣1。

東方財富證券旗下兩家營業部——東財拉薩東環路和東財拉薩團結路，分別佔據賣2和賣5的位置，賣出金額分別為3324.64萬元和2964.89萬元。

華鑫證券杭州飛雲江路營業部和中信證券桐鄉復興北路營業部，分別賣出漫步者3260.2萬元和3192.15萬元。

機構更是先知先覺，早在11月1日-4日就有機構席位了結出貨，賣出金額在2000多萬元。之後機構先後進行了4輪賣出，其中，12月4日-6日期間機構賣出了1.25億元。

據《科創板日報》資料統計，歷次龍虎榜機構專用席位合計買入2.77億元，但合計賣出3.41億元，賣方力量佔據上風。

針對機構出貨，很大原因是可能和之前TWS炒作過高有關，到年底機構做獲利了結出現了這個調整，資金炒作情緒降溫明顯。

“最近TWS行業沒什麼特別變化，也沒有聽到什麼訊息。” 前述TWS耳機制造商高管羅飛向公眾確認，“A股降溫，主要還是因為前期炒得太高了。”

資料顯示，漫步者是一家老牌音訊企業，2010年成功登陸A股市場。但除了上市首年股價暴漲外，最近8年以來漫步者的股價長期徘徊在10元上下。

得益於TWS的爆發，今年前三季度漫步者前三季度無線耳機整體出貨超過 100 萬套，公司實現營收 7.88 億元，同比增長30.13%；期間歸母淨利潤 8000萬元，同比增長 48.7%。

漫步者在投資關係活動記錄表中指出，2019年三季報收入和利潤均有明顯上升，主要原因是公司前期調整生產、研發及銷售的內部流程，並且增加了對無線藍芽耳機的研發投入，抓住了此次TWS耳機大幅增長的市場契機，快速推出多款TWS系列產品。

根據業績預告，漫步者2019年歸母淨利潤預計為9075.67萬元-1.12億元。

但億元淨利如何撐起300倍動態市盈率？

漫步者是TWS產業鏈中位數不多具有自主品牌和核心技術能力的公司，伴隨著TWS產業的爆發，公司業績增速逐季加速，有望迎來新一輪成長期。但從估值角度，僅給予其2010年預期30-35倍PE。

同業消費電子龍頭立訊精密、信維通訊、歌爾股份、鵬鼎控股、領益製造、藍思科技、京東方A、歐菲光等，普遍的估值也是2020年預期30-40倍PE。

總的我認為，可穿戴裝置2019年已經出現高增長態勢，市場已經炒作。漫步者屬於過度炒作的標的，屬於市場情緒炒作，它的估值遠遠偏高，其實沒有代表性。