風口固然美好，晶片板塊處於高位，投資需格外謹慎，個人觀點，不構成投資建議

1、估值過高。

目前晶片股估值已經非常昂貴。

以兆易創新為例。

兆易創新是非常優秀的晶片股之一，上市以後的2016-2019年連續4年淨資產回報率均超過了20%，就這一點來說，已經算是殊為難得。

不過根據大家樂觀的預期，2019年兆易創新的淨利潤大約為6.1億元，同比增長超過50%，每股收益1.9元。

按照目前股價215元計算，市盈率已經超過110倍。

而我們再看2020年機構的一致預期是，兆易創新淨利潤達到8.8億元，同比2019年繼續增長44%，每股收益2.76元附近。

而按照215元的股價透支1年到2020年，市盈率估值也高達78倍。

我們繼續觀察機構的預測，2021年預計淨利潤達到11.5億元，同比繼續增長31%，每股收益則為3.57元。

我們繼續透支到2021年，市盈率估值也達到了60倍。

未來三年估值沒有一年增長超過50%，我們已經把估值給到了2021年也高達60倍，無疑是高估的。

2、股東減持。

我們都知道，積體電路產業基金1期需要在2019-2024年集中退出。

還是以兆易創新為例，積體電路產業基金持有其3121萬股的股份，持股市值超過67億，佔總股本的9.72%，即使5年平均減持，每年減持金額也會超過13億元。

這還僅僅只是產業基金一家的減持，事實上，今年以來兆易創新這家公司的股東減持頻繁。

控股股東朱一明下半年減持了3次，減持數量超過610萬股（接近總股本的2%），如果不是減持新規的限制，應該會賣得更多。

第二大股東積體電路產業基金已經宣佈在未來1個月減持1%的股份。

第三大股東香港贏富下半年也減持5次，減持超過690萬股（超過總股本的2%）。

第四大股東訊安投資下半年減持4次，減持數量超過569萬股（接近總股本的2%）。

而高管也紛紛減持。

隨著股價的走高，前4大股東還將繼續減持。

這種減持並非只在兆易創新身上上演，匯頂科技就在昨天公佈了大股東張帆減持1.99%的股份。

前幾大股東的減持意味著市場的真實流通籌碼更多，一旦發生踩踏事件，將可能大幅下跌。

如果減持新規修訂的時候，繼續放開減持，那麼晶片股股東們的減持還會更加凶猛。

3、業績不達預期。

其實投資成長股最大的問題就是，給的預期太高，最後業績不達預期。

晶片股或許今明年業績增速還能滿足大家的預期，不達預期的概率不大，但是就全球半導體行業來看，其實是一個週期性很明顯的行業。

1996-2019年長達23年的時間裡，可以看到每個季度的銷售年化增長速度基本圍繞0軸波動，增長超過30%的有3次，負增長超過30%的也有2次，最近一次就是去年下半年到今年上半年，季度年化負增長最大也達到了16.8%。

目前正是景氣回升過程中，然而全球半導體的復甦週期最長沒有超過3年，之後就開始下滑，絕大多數的回升週期只有1年半。

國內的半導體行業疊加了中國產替代，景氣度能夠延長一些是有可能的，但是也逃不開強週期的宿命。

那麼我們現在給一個週期性行業如此之高的估值，等到行業低迷的時候，又要如何收場呢？

再看兆易創新2016年上市以來，也有一定的週期性。

2016年業績增長只有11.8%，2018年業績增長更是隻有1.9%。

幾乎也是兩年一週期。

大家非常喜歡的匯頂科技2017年業績增長3.5%，2018年業績更是負增長16%。

業績週期性很明顯跟隨他們的客戶，而且由於訂單前置，當5G消費電子景氣度見頂的時候，上游供貨商已經提前見頂了。

因此就算一兩年內的業績達到預期，但是很有可能之後就無法達到預期了。

國內的資金總是對一些週期性行業

4、商譽減值。

晶片股還有一個增長邏輯，就算外延併購帶來業績增長。

事實上，這一點並不是新鮮的事情，畢竟2015年創業板併購潮大家已經見識過了，後來的結果是商譽集體爆雷。

目前來看，兆易創新商譽13億，還在繼續收購，商譽還會增加。

韋爾股份商譽22.5億，也還在繼續收購，也還在繼續收購。

聞泰科技商譽13.4億，還有一些商譽沒有確認，收購也在繼續。

這些最高市值的晶片股都存在兩三年（週期稍微向下，併購標的業績不達標）內商譽減值的風險。