還有3個交易日，熱鬧了一整年的股市就將迎來嶄新的2020年。過去的一年裡，行業內400萬勤勞的“小蜜蜂”們，送出了超過600億件快遞。中國，已經成為世界上發展最快、最具活力的新興寄遞市場。作為經濟“晴雨表”的資本市場，怎能不為所動？

2019年，誰是最牛快遞股

2019年，上市快遞企業在資本市場上，也走出了一番令人心動的表現。7只快遞股中有6只一路飄紅，平均漲幅達到18.57%。2只赴美上市的快遞企業，年度漲幅更是超過30%。

年度走勢最牛的快遞股，非中通快遞（ZTO）莫屬。12月16日，國家郵政局郵政業安全監管資訊系統實時監測資料顯示，全國包裹突破600億件。這其中，中通一家就超過了100億件。早在11月12日，中通快遞宣佈，其快遞攬件業務量突破100億，成為中國第一家攬件超過100億的快遞公司。

中通快遞的股價，也從年初的15.83美元，一路漲至年底的23美元附近。至12月26日收盤，中通快遞年內最高股價達到23.15美元，收於22.99美元，今年以來累計漲幅高達45.23%。

同在美股上市的百世（BEST），年度漲幅也超過了30%。今年年初，百世的股價僅為4.11美元，伴隨著業務量的節節攀升，百世集團終於在今年第二、第三季度擺脫虧損，股價更是最高達到了6.86美元，年度最大漲幅一度達到66.91%。至12月26日，百世股價收於5.37美元，今年以來累計漲幅為30.66%。

國內上市的5家快遞企業，誰是2019年度漲幅冠軍？上半年被交運物流行業研究員普遍看好的韻達股份（002120），以年內累計上漲35.21%的成績，居A股5只快遞股漲幅之首。今年年初，韻達股份的股價為30.3元，6月，韻達實施2018年度分紅，每10股轉增3股派4.76元現金。除權後，曾經漲至41.17元的韻達股份，股價再度回到30元附近，但投資者已經分到了真金白銀，韻達股份的累計漲幅也達到了35.21%。

低調內斂的圓通速遞（600233），排名A股5只快遞股漲幅第二名。圓通速遞股價從年初的10元起步，不聲不響漲至了年末的12.46元。至12月26日收盤，圓通速遞今年以來股價累計上漲24.6%。

不過，2019年，A股最熱鬧的快遞股卻不是韻達和圓通，而是投入阿里懷抱的申通快遞（002468），以及轟轟烈烈進軍電商件的順豐控股（002352）。

不可否認的是，2019年，順豐在電商件市場上的腳步已經停不下來。繼5月份推出特惠專配業務、加碼經濟件業務後，下半年，順豐又接下唯品會旗下品駿物流的業務，一舉拿下近5億票的電商件增量。而從5月份起，順豐的業務量就持續回升，迎來爆發式增長，10月增速更是達到48%！

10月22日，順豐控股股價最高見43.57元，較年初的32.75元，年度最大漲幅達到33.04%。至12月26日收盤，順豐控股股價收於37.75元，今年以來累計漲幅15.27%。

申通快遞的高潮出現在今年7月份。7月31日晚間，申通快遞釋出公告稱，申通股東與阿里巴巴簽署協議，賦予阿里一項有效期三年的購股選擇權。根據協議，從2019年12月28日起的未來三年，阿里巴巴將陸續購買申通上市主體公司德殷德潤51%的股權，以及恭之潤100%的股權或恭之潤屆時持有的16.1%的上市公司股份。

交易一旦完成，阿里巴巴將支付約99.8億元人民幣，併成為申通快遞的實際控制人。7月底，申通快遞的股價早已漲至30.64元，較年初的16.45元，累計上漲了86.26%！但資本從來都是冷血的。在阿里入主申通這一利好訊息兌現後，申通快遞的股價開始了慢慢下坡路。至12月26日收盤，申通快遞收於18.54元，今年以來累計漲幅僅剩12.71%。

2019年惟一遺憾的快遞股，當屬德邦股份（603056）。曾經的“零擔老大”，從去年開始，試圖撕掉身上貼了22年的“零擔”標籤。在更名之後，德邦聚焦3~60kg的大件快遞市場。但今年前幾個季度的財報顯示，公司營收和快遞業務雖然增長明顯，但收益卻不樂觀。

今年以來，德邦股份從16.55元曾經漲至22.17元附近，但4月份2019年度一季報披露之後，德邦股份的股價便一路下行。至12月26日收盤，德邦股份收於10.98元，今年以來累計跌幅達到了33.66%。

2019年快遞企業在資本市場有著不俗的表現，那麼2020年資本市場又如何關注快遞業？

“電商快遞增長保持韌性，但未來增速趨勢性下行已成為市場共識。隨著市場對行業增速的鈍化，快遞股的投資邏輯將逐步從行業紅利切換為格局紅利。”長江證券在展望2020年時認為，非穩態格局背景下，電商平臺的競爭加劇，將增加快遞格局演繹的不確定性，快遞不僅是基礎設施更是戰略資源，對於電商快遞，行業競爭邏輯將重於個股改善邏輯；對於順豐控股，業務下沉與成本管控邏輯仍將貫穿全年，但資本開支節奏將決定盈利趨勢。

國金證券認為，19年初至今，快遞板塊個股整體跑贏市場，其中尤以中通韻達等頭部公司跑贏更多，板塊市值效應明顯。拼多多領跑下沉市場，預計電商件快遞市場未來3年保持20%左右的增速，但價格競爭亦有所加劇，行業二三線公司加速出清。

國金證券將降低成本的路徑歸為：一方面來自於產能要素的投入、新技術的創新帶來的規模效應，另一方面則來自於精細化管理和網路運營效率的提升降低單位變動成本。“展望2020，基於成本優化的價格戰，正逐漸從幹線到末端轉移，制度和管理效率更優的公司有望脫穎而出。”

“紅利仍在，龍頭份額提升。”國盛證券預計2020年全行業包裹量為763.12億件同比增長20.74%，高基數下包裹量增速自然放緩，拼多多仍是電商快遞件最大來源。不過，單票成本仍有下降空間，派費成為降本重點，服務品質預計持續改善。

此外，由於競爭格局估值難有提升，但可以賺取龍頭快遞企業業績增長，重點關注份額領先的中通快遞、韻達股份，綜合物流龍頭順豐控股，存在預期差的圓通速遞，阿里入股的申通快遞。

天風證券認為，快遞行業仍然是一個快速成長的增量市場，網路零售滲透率的提升空間依然很大；隨著拼多多佔行業比重擴大，“拼系件”對行業的帶動效應也在增強。

具體到企業的看點，天風證券認為，突破電商業務+兼顧2B物流拓展，將會延續為2020年順豐的投資主線。順豐的品牌力使其在電商市場中享有高於競爭對手的溢價，成為推動需求的積極因素，疊加與中大型平臺如唯品會的合作深化。在2020年的通達系投資中，天風證券則認為應該緊盯公司間市佔率與利潤能力差距的變化所帶來的估值變動，關注年初行業景氣度可能超預期以及估值切換帶來的行情。