據證券時報 2019年還剩不到4個交易日，由於2019年初A股市場經歷了一輪強有力的上漲，投資者對2020年春季攻勢充滿期待。

但春季躁動行情的一個負面因素在於，2020年1月的“天量”限售解禁規模，部分投資者擔憂大規模解禁的流動性衝擊，市場避險情緒或增加。

對此，機構分析認為，2020年1月大規模解禁，或對A股形成擾動，但大幅衝擊的概率較小。

解禁高峰將至

2020年1月解禁規模較高，以12月25日收盤價為基礎計算，2020年1月A股市場解禁規模達6764.87億元，佔2020年全年解禁規模的18.79%。

從限售解禁型別來看，主要以首發解禁和定增解禁為主，其中首發解禁規模為3264.71億元，定增解禁規模為3498.09億元。

從行業分佈來看，2020年1月限售解禁主要集中於非銀金融、交通運輸、電子等行業，解禁規模依次為2030.60億元、1245.73億元、936.86億元。

對市場有何影響？

天量解禁背景下，客觀上會對市場形成一種負面影響，部分投資者可能會擔憂大規模解禁的流動性衝擊。

但需要注意的是，限售解禁，並不意味著公司股東會當即做出減持動作，因此，理論限售解禁高峰期，與市場的走勢並非完全一一對應。

華泰證券分析指出，從解禁對股票市場的影響效應看，主要可以分為兩類：

一是解禁前效應（更多是心理衝擊），解禁資訊屬於歷史公開資訊，其實並沒有增量資訊，上市公司需提前日公告解禁資訊（證監會規定上市公司限售股解禁須提前3個交易日發提示性公告），解禁前股價下跌更多是投資者出於風險迴避的需求而引發的拋售行為。

二是解禁後效應（實際減持效應以及減持帶來的羊群效應），一方面，解禁後股東減持行為將使得個股供求情況惡化，導致股價下跌，另一方面，也會引致其他流通股東的拋售行為，進一步加大股票的供給壓力，導致股價繼續下跌。

華泰證券認為，2020年1月解禁高峰或對A股市場形成一定擾動，但出現大幅衝擊的概率較小，當然投資者對部分大規模解禁個股仍需保持謹慎。

1、從歷史經驗維度看，歷史上解禁高峰並不一定造成市場大跌。

2、從減持行為維度看，解禁後並不一定在當月就減持。

3、從解禁收益維度看，2020年1月解禁收益率超50%的上市公司佔比低於2015年6月，高於2013年7月。

4、從解禁結構維度看，2020年1月大規模解禁股份國有股佔比相對較高，解禁股份的主要股東性質大多為國企/控股股東/實控人/第一大股東，這些股份解禁後減持的概率相對較小。

5、從解禁效應維度看，一方面解禁效應與解禁階段投資者風險偏好等密切相關，其並非是一個關鍵性因素或決定性因素，而是一個低風險偏好階段的“放大劑”；另一方面，解禁前心理衝擊效應大於解禁後實際減持效應，對個股股價的影響大於整體股市的影響。

招商證券表示，最近幾年減持總規模隨著限售解禁規模擴大有所增加，其中一個重要原因是2018年信用收縮，企業融資受限，尤其民營企業影響顯著。2019 年市場上漲後股東有動力通過減持實現自籌，改善公司現金流。所以在解禁股票中，股權質押比例較高、公司現金流較差的公司，股東更有動力減持。

2020年1月規模較大的公司

以下為解禁規模（超過50億元）較大，且解禁佔總股本比例（超過10%）較高的個股。

主編：老魚