作者｜郝美平

蔣衛平是“愛賭”之人，連續兩次“蛇吞象”豪賭，使天齊鋰業從一家地方性的企業變成全球鋰業巨頭，蔣衛平的身價也因此水漲船高，2018年以275億元的財富值，排在四川富豪榜的第三名。

不過天齊鋰業本身市值300多億，而蔣衛平的兩次豪賭，併購額也高達300多億。這種高槓杆併購，為天齊鋰業埋下債務隱患，截止3季度，天齊鋰業負債367億元，其債務危機已經箭在弦上。

11月26日，天齊鋰業（002466.SZ）釋出公告稱，公司籌劃的配股融資落地，成功募集資金29.32億元。

受此訊息影響，停牌一週的天齊鋰業復牌後開盤漲停，收盤於26.9元/股。

兩年2配股

此前，天齊鋰業曾釋出公告，公司於12月18日-12月26日停牌配股，以8.75元的價格按每10股配售3股的比例向全體股東配售新股，可配售股份總數為3.4億股。預計募集資金30億元，全部用於償還去年一次“蛇吞象”併購的貸款。

此次天齊鋰業的配股公告顯示，如果股東沒有在固定時間內認購配股，將導致除權後的股份虧損16.13%。

或許因此，在實際執行配股過程中，股東往往參與率較高，一般都在90%以上。天齊鋰業此次配股，股東認購率達97.8%。

有相關人士分析，天齊鋰業此次配股的核心是為了緩解債務危機，為後續的融資打下基礎。

天齊鋰業也在網上路演時曾表示：“在本次配股完成後，公司將充分考慮資本市場情況，進一步選擇合適的融資工具償還債務。”

蔣衛平斥巨資收購

天齊鋰業此次的配股融資，將全部用於償還購買SQM23.77%股權的部分併購貸款。

2018年12月5日，天齊鋰業280億元收購了全球鋰資源巨頭智利化工礦業公司（以下簡稱“SQM”）23.77%的股權，加上此前天齊鋰業的持股，累計持有SQM25.86%的股份，成為其第二大股東。

不過收購之時，天齊鋰業的資產不過120億元。在這場力量懸殊的“豪賭”背後，蔣衛平看上的是SQM的資源。天齊鋰業主要圍繞鋰礦資源做開發和相關產品的研發和貿易。而SQM擁有全球兩大“明珠”之一、世界三大鹽湖之一——阿塔卡瑪的開採權。收購成功，意味著天齊鋰業在全球鋰業的地位再上一步。

為了完成這筆交易，天齊鋰業累計借款242億元，其中160億元需要在兩年內償還。

而去年12月，天齊鋰業公佈的一組資料顯示，其前11個月累計新增借款256億元，而去年截止3季度，經營性現金流27.82億元，總資產207.6億元，淨資產120億元，天齊鋰業的這筆收購槓桿之高可見一斑。

其實早在2013年，天齊鋰業就發生過一次“蛇吞象”的收購。彼時，蔣衛平以全部身家做抵押，30.41億元收購了泰利森，後者有全球最大的鋰輝石礦。彼時天齊集團的總資產在30億元左右。

這次收購讓天齊鋰業從一家地方性民營企業一躍為全球鋰資源巨頭。

收購泰利森，確實為天齊鋰業帶來了肉眼可見的紅利。2016年，天齊鋰業的股價從低點時的30元/股左右一度飆升至200元/股的歷史高點。天齊鋰業也因此成為“四川股王”。

蔣衛平收購SQM，是類似收購泰利森的又一次“豪賭”。只是上一次收購讓天齊鋰業嚐盡甜頭。然而去年對SQM的收購，卻不盡人意。

一方面收購SQM，對天齊鋰業而言並不能業績並表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業收購的融資成本還是個未知數。

另一方面，市場大環境已經變化，就在去年5月，簽署收購協議時，SQM股價還是55美元/股，到12月交割之時，已經跌至45美元/股左右，現在股價接連下跌至27美元/股，而天齊鋰業的收購價格是65美元/股，縮水明顯。

最關鍵的，此次收購為天齊鋰業埋下債務危機的隱憂，280億的併購款中，天齊鋰業自有資金只佔2成，其餘均來自貸款。

雖然天齊鋰業此次配股融資的30億元用於償還收購SQM的貸款，然而相比280億元的收購額，償債缺口依然較大。

“採礦”後遺症

1992年，在四川射洪城北的一塊河灘地上，射洪縣鋰鹽廠誕生。2004年，蔣衛平以射洪鋰業鋰礦石供貨商的身份，接手了正處於破產邊緣的射洪鋰業，並通過其控制的成都天齊實業集團將射洪鋰業100%收購。

此後，射洪鋰業更名為“天齊鋰業”，並於2010年在深交所掛牌上市。

目前，蔣衛平家族合計持有天齊鋰業超過41%的股權。從2014年開始，受新能源汽車浪潮的推動，天齊鋰業供應的鋰電池價格暴漲，從2014年10月的4萬元/噸增長至2016年2月的16萬元/噸。

天齊鋰業也在這個過程中業績飆升，2013年業績剛破10億元，到2018年，營收達62億元，市值一度高達780億元。

天齊鋰業藉著新能源汽車的浪潮，崛起為一代鋰業巨頭。2018的福布斯富豪榜上，蔣衛平家族以275億元的財富值，在四川富豪中排名第三。

然而，汽車產業自2018年以來銷量進入瓶頸期，且新能源汽車的補貼也在退潮，天齊鋰業作為這一波紅利的受益者，業績頗受影響。

2017年到到2018年，天齊鋰業的業績還處於上升趨勢，營收分別為54.70億元、62.44億元，同比增長為40.09%、14.16%。實現歸母淨利潤分別為21.45億元、22億元，同比增長41.86%、2.57%。

但是到了2019年前三季度，天齊鋰業實現營收37.97億元，同比下滑20.21%；實現歸母淨利潤1.39億元，同比大幅下跌91.74%。

淨利潤大幅下滑一方面是鋰化工產品價格下降，另一個主要原因是上述併購貸款的利息費用同比大幅增加，截止今年3季度財務費用就高達16.5億元。

併購貸款的高額利息反噬了天齊鋰業的大部分利潤。

天齊鋰業的業績結束暴利增長，從2019年開始突變，與之對應的是天齊鋰業的負債。財報顯示，2017年到2019年前三季度末，天齊鋰業的總負債分別為72.05億元、326.97億元和及367.28億元；其中，有息負債分別為50.29億元、302.55億元和336.93億元。

其負債在2018年同比激增353.81%，而負債率也從2017年的40.39%增長至2018年的73.26%。同期與天齊鋰業比肩的另外一個鋰業巨頭上市公司贛鋒鋰業（002460.SZ）的資產負債率分別為49.45%和41.00%。

在天齊鋰業頻頻強配股融資背後，短期流動性壓力問題已經迫在眉睫。

2019年三季度，天齊鋰業的有息負債達336.93億元，其中，一年內需要償還的短期負債高達30.9億元，而同期天齊鋰業的現金及現金等價物餘額僅為11.30億元。

鉅額債務壓頂，業績又變臉，導致天齊鋰業的股價下跌，昔日的“四川股王”，現在股價為26元/股。天齊鋰業的暴利時代已經過去了。

目前，天齊鋰業市值396億元，較頂峰時期的700多億，已經腰斬。蔣衛平在接受媒體採訪時曾表示：“如果都去趕浪潮，最終會被浪潮打下來。”現在，頻頻在追趕行業浪頭的天齊鋰業，開始被新一波的債務浪潮衝擊。