2019年馬上過去，2020年就要來了。

作為一個85後，我記得小時候對這個年份是懷有非常多的憧憬的。印象最深的是一句口號是：“2020年建成小康社會”。這個口號是在2002年的十六大上提出來的，那時我剛上高中，十五六歲，對於小康社會是什麼樣子，並沒有確切的概念。我身邊大多是平凡的中國人，雖然還不富裕，但人人有奔頭，努力工作，對未來充滿希望，社會也發展迅速，一派欣欣向榮。

當時覺得2020年實在是太遙遠了，時間走得太慢了，我想等到了小康社會一定是非常好的，我們會有錢有閒，可以做很多敢想而不敢做的事情。

2020年等於小康社會，等於幸福的生活，這個念頭就此在心裡種下。

後來被社會洪流裹挾著，來回折騰，畢業、就業、結婚、生子，一晃十幾年過去，2020年就在眼前，卻早已沒有了當初那種興奮和期待的感覺。我們的錢包確實鼓起來了，自信心自尊心強了很多。我們的購買力平價GDP已經躍升為世界第一，隱形戰機上了天，中國產航媽下了水，但社會上又湧現出很多新的問題，比如高房價，比如老齡化，我們的生活也過得並不是那麼的輕鬆愜意。

過去一年的股市表現算是2019年裡少有的亮色，大A股的股民們終於揚眉吐氣了一把，不用再關燈吃大面。

清晰的記得2018年末那種哀鴻遍野的情景。

我的同學老劉自稱短線殺手，以前經常給我薦股，2017年他的收益率是110%，40萬市值直接翻倍。到2018年末我倆再一起聊天的時候，他說已經把賬戶清空，叫我從此不要和他聊股票，至於具體的虧損額，我也沒敢問。我想，能把這樣一個常勝將軍的自信心徹底擊碎，那必然是要抹去全部利潤，再折了本兒才行，2018年的慘烈程度可見一斑。當時我經常與一些券商的經紀人聯絡，大多是愁容滿面，自稱日子過得艱難，沒什麼客戶做交易，獎金當然是沒有了，工資福利也少了很多，還爆出券商裁員的訊息。他問我收益咋樣，我哪敢談什麼收益，自嘲道：“少虧即賺、少虧即賺。”

就是在這種背景下，出乎所有人預料的是，從2019年1月A股展開了一波凌厲的攻勢，短短三個半月大盤暴漲34%。我記得進入三月的時候，所有人都在翻多，有人戲稱為“踩踏式買入，股災式上漲。”後面的劇情就顯得不溫不火，展開了曠日持久的“3000點保衛戰”。

到昨日，媒體給出的訊息是，“滬指年內第12次重回3000點。”我想對於能否站穩3000，大多數股民都有點兒魔怔了。如果我們回到2013年-2014年，保衛2000點就是當時時代的主旋律，2005年可能是保衛1000點。

這麼多年了，人性一點兒沒變啊。

如果不出我所料，2025年時，我們還將保衛5000點。到2030年我們的GDP正式超過老美時，就該保衛8000點了。這麼看來，股民朋友們，咱們都是一個戰壕裡的戰友啊，打的是為國接盤的戰鬥，到老了退役了可以一起喝酒吹牛。

2019年全年，我的幾個普通賬戶盈利47%：

還有幾個信用賬戶盈利60%，整體加起來收益53%，其中打新股新債貢獻了約6%的收益。

這個收益率是什麼水平？很一般，至少是遠遠落後於身邊那些動輒翻倍的投資高手的。

我簡單做了個統計，今年漲得好的，豬肉、白酒、白電，還有後半年的科技股，一個比一個猛。即使是傳統的價投標的，茅臺、格力、平安，也是50%漲幅起跳。我的主力倉位在銀行、券商，後期轉了一些到地產上。加上槓杆，配合打新，累死累活才搞出個53%的收益。

排在我後面的幾個，創業板這個“永遠高估”的指數漲幅43%，跑贏滬深300（33%），跑贏上證指數（20%）。出乎意料的是，私募基金的平均收益只有24%，前1/4分位的私募基金收益也才有36%。注意我這裡篩選的是股票策略型的私募，已經剔除了那些做套利的，做債券的，只留下純粹炒股票的。這個慘淡的收益，只能說明他們中的大部分，在年初時倉位不足，踏空了。

如果你對國內外市場的資料有一定了解，會發現主動管理型的機構跑輸市場是一種常態，所以很多老外學聰明了，都去配置指數基金。對於我們的普通散戶，如果買不到頭部那幾個投研能力出眾的私募，還不如自己買點兒藍籌股配合打新來的實在，能省一大筆管理費。

本文後面的部分還是要嚴肅一些，照例對2020年做一些展望，看看外部環境有什麼變化，持倉和策略上有什麼需要調整的地方。

當我們在地平線上，眼前是層巒疊嶂，是迷霧重重，但是如果上升到海拔3000米的地方，視野開闊了，霧霾消失了，馬上就能對巨集觀和市場環境有一個清晰的把握。

首先是壓制市場估值達一年半之久的因素：貿易摩擦，開始有了緩和的跡象。當然，對未來一定不能有太樂觀的預期，須知這種現狀來之不易。鬥爭是常態，緩和只是暫時的。

2020年11月是燈塔國大選的日子，特不靠譜在選前這個階段只能主動休戰，做出一定的妥協來提振經濟，以提高民意支援率，當然還有最重要的，保住他的勝利果實：高高在上的美股大盤。

這個時候我們國內就可以喘口氣了，一年的視窗期，好好做改革，好好處理內部的問題。貿易摩擦的緩和對經濟無疑是好訊息，首先是可以提升風險偏好，企業家們的信心會起來，投資會改善。

經濟基本面上，雖然大趨勢是向下的，但韌性比較強，11月的PMI重回擴張區間至50.2，大超市場預期。

代表更多中小企業的財新PMI，如上圖所示，已經連續5個月出現反彈之勢。疊加11月工業增加值升至6.2%，社零增速來到8%，企業盈利改善，表明經濟弱企穩已經有了明顯的徵兆，這些訊號傳導到資本市場上，將有助於催生樂觀情緒。

政策方面也早就定好了主基調：穩增長、穩就業、寬貨幣（鬆緊適度轉向靈活適度，繼續降準降息）、寬財政（專項債和基建發力、減稅降費），確保階段性小目標“2020年GDP比2010年翻一番”達成。要實現這個小目標，我們需要大概5.8%的GDP增速，為了穩妥起見，各方面放放水，努努力搞到6%的可能性非常大。比如最近在慢慢給地產鬆綁，搞“因城施策”，就是要穩住地產這個重要的一極。

所以我們會發現，2020年的股市，水量是很充沛的，情緒是比較樂觀的。這裡不單有貨幣增量和低利率的原因，還有外資不斷買買買的關係。整個2019年，外資持續淨買入達3100億，淨流出的日子屈指可數，在A股整體低估，相較海外市場有明顯吸引力的環境下2020年這種趨勢仍會延續。同時政策上再敲敲邊鼓，一會兒說促進資本市場繁榮穩定，一會兒要求提高直接融資佔比，努力把肚子，哦不是，把市值搞大，把市場搞熱，也就順其自然了。

想過去，看今朝，我此起彼伏。於是乎，我冒出個想法兒~

我想發財！

所謂“人生髮財靠康波”，康波是啥？是週期，是鐘擺，是熊牛轉換。

2020年會有大牛市嗎？我指的不是小牛、慢牛，而是至少漲50%的那種大牛、瘋牛、快牛。這裡不好直接說有或沒有，只能做個概率上的估計。

先祭出我做的A股週期圖：

A股的牛熊週期平均是7年時間，現在距離2014年已經過了5年半。在這個訊息傳播異常迅速，普通人每天都在經受海量資訊轟炸的時代，作為價值窪地的股市，就是一堆等待烈火的乾柴。牛市可能隨時啟動，這個時候，踏空的風險是巨大的，2019年初的超預期暴漲就是給我們敲響的警鐘。這個時候不能抱有僥倖心理，做“等等”黨，再等可能就來不及了，來不及滿倉，來不及上槓杆，最終錯過未來幾年資本市場的最大機會。

從概率上說，我判斷2020年有大牛市的概率是30%，如果2020年依然圍繞3000點上下震盪，那麼2021年有大牛市的概率將達到80%以上。這個概率怎麼來的？可能是玄學，可能是經驗。

每場保衛戰結束的時候，就是戰略性大反攻開始的時候，到時候清理一下戰場，收集一點兒敵方散兵遊勇丟下的輜重細軟，數數鈔票，好不快活。

壯志飢餐黑熊肉，笑談渴飲空頭血！

這一天，可能越來越近了~

所以在2020年的策略上，我選擇努力推高融資倉位，主動收縮打新賬戶，首要目標是保證下一波大牛市的時候一定要在場，而且是重倉在場。

其實今年的打新收益整體還是不錯的，雖然科創板沒有中到什麼大肉，但主機板這邊還行。賺錢最多的一隻新股是中科軟，單籤盈利7萬多。另外一些雜七雜八的小魚小蝦，賺一兩萬、幾千塊的，不值一提，其中還混雜著浙商銀行、渝農商行、郵儲這樣的坑爹品種。而且今年每個賬戶的打新債收益，少的一兩千，多的有四五千。低估值打新策略我堅持了3-4年，現在要和他說拜拜了，不是說這個策略不好，而是本身缺乏進攻型，不夠激進，得改改了。

回顧過去這些年，每一段歷史時期市場上會有一種主流的投資理念。2017年到現在是價值為王，誕生了像茅臺五糧液、海天、格力、招行等一批大牛股。如果回到2015年以前，買藍籌股的人，非傻即呆，股價的表現軟到讓你懷疑人生，反而是有故事、有成長的新興行業一直唱主角。

那麼未來的幾年，這種風格會不會再次切換呢？我覺得很有可能。從各個角度來看，現在都和2014年很像，同樣是萎靡不振的基本面，同樣是低估值的市場環境，同樣是由緊到鬆的流動性。

如果沒有能力在新興產業裡掘金，那麼金三胖+地產仍然是價效比極高的組合，而且據歷史經驗來看，這幾個行業可能是吹響牛市進攻號角的排頭兵。

先從倍受歧視的地產說起。很多人不知道的是，地產一年的銷售額達到15萬億以上，這麼大的行業，誕生幾個萬億級的房企不成問題吧？但是看看我們的地產股，龍頭的市值才三四千億。CR10（前十名佔比）只有22%，CR20是32%，行業的格局是非常分散的，以後大魚吃小魚，集中度不斷提升是必然趨勢，疊加未來十年60%到70%的城鎮化率提高，市場空間也足夠我們的龍頭地產股去玩兒了，而且以後還能拓展商業地產、物業、文旅、康養等其他業務，所以成長空間上完全不用擔心。現在地產政策上有鬆動的傾向，各地紛紛放鬆限購，12月25日剛出了新的放寬落戶政策，在未來可以提振地產的有效需求，尤其是一二線城市的。事實上最近地產股已經出現異動，但仍然很便宜。以龍頭萬科為例，極低的有息負債率和負債成本，穩健的基本面，較好的成長性，現價對應的2019PE只有8.5倍，對應2021PE6.84倍，貴不貴您說了算。當然有能力的去港股淘內房股的大金礦也是非常好的。

券商和保險都是貝塔係數很高的行業，牛市裡的彈性沒得說。這裡保險只能選平安，券商的選擇卻相對多樣。很多價投對券商這個行業是有看法的，覺得它盈利能力稀爛，如果牛市一直不來，就是一直浪費時間。這個看法有一定道理，以某龍頭券商為例，1.3倍PB，2019年ROE僅6-7%，確實也不能算低估。但是買這種週期股，從來就是三年不開張，開張吃三年的，得有長遠的眼光，得有耐心熬過黑夜，等待黎明。好在我們看現在快走到熊尾巴了，最近整個行業也開始蠢蠢欲動。牛市不是靠在座的各位撐起來的，我相信能看到我文章的朋友，能堅持看到這裡的人，在股市也佈局得差不多了，都是存量資金，左手倒右手，掀不起什麼大的波瀾。真正的牛市，一定是以外圍韭菜的跑步進場，大規模增量資金推動的。站在新韭菜的角度，哪裡懂什麼估值，哪裡懂什麼邏輯，哪個熟悉、哪個順眼買哪個，而通過券商渠道進場的資金，天然的對券商本身有極強的好感，覺得搞金融的大公司，各種高大上（裡子咋樣我們還是清楚的），再加上同行各種商業互吹，還有歷史上“牛市炒券商”的刻板觀念，券商股在現價基礎上漲兩到三倍簡直不要太輕鬆。

最後說說銀行，我們也不拿什麼招行、寧波行之類的優秀銀行說事兒了。這裡提溜出一個比較普通的農業銀行來分析一下資料：

上面這個表，我把農業銀行這兩年削減的不良，提升的撥備總額還原到它的淨利潤上，就是它賺的實際淨利潤。我們看它2016年末有2.37%的不良率，撥備覆蓋率只有173%。到2019年Q3的時候，不良實現雙降，金額減了500多億，不良率降到1.42%，所有60天以上逾期全部記入不良，不良偏離度是66%，同時撥備覆蓋率提升到了281%。這個過程，簡直是脫胎換骨般的鉅變啊。我把它實際賺的淨利潤還原回去（扣除了所得稅影響），得到近些年真實的ROE。趨勢是下面這個樣子：

2019年在經濟形勢不好的情況下，農行也能把ROE搞到15%，相比2014-2015年那段時間怎樣呢？很多朋友想不明白，銀行的ROE不是在一直往下走嗎，怎麼農行這裡反而反彈了？作為行業整體確實是這樣的，但從2014-2016年那波大的壞賬潮後，銀行都學乖了，不敢給高風險的民企，不敢給製造業和批零業放款，風險偏好調得非常低，風險抵禦能力變得強了太多，受經濟週期的衝擊也小了很多。所以你說它不再賺錢了嗎？一家在經濟低迷期15%ROE，分紅比率30%的銀行，市場給他0.68倍PB的估值，這是市場錯了還是我的資料錯了？所以我鼓勵很多人在銀行股上加槓桿，這個行業雖然賺不了大錢，但盈利穩定，估值又在下沿，實在是加槓桿的絕好標的。如果牛市來了，消滅破淨股肯定是重要目標之一。

以上關於金融地產的分析，僅代表我的主觀看法，我買了不少，屁股坐得比較歪。

文末還是要做個小結。展望2020，市場會怎麼走？我們能做些什麼？

對於普通散戶，我覺得熊市思維該就此打住了，如果做不到滿融，至少也要滿倉。

本文的標題是“迎接人生中的第二個大牛市”。因為我經歷的第一個大牛市是2014-2015年，當時剛工作不久，手上沒有什麼閒錢，東拼西湊在股市裡投了三四十萬，但是投資體系不成熟，意志也不夠堅定，膽戰心驚地折騰了一年，到2015年末算賬的時候，只賺了區區幾萬塊。當時我就暗下決心，如果市場再給我一次機會，我要把手裡的子彈全部打出去，幹一票大的。

2019年馬上過去，2020年就要來了。

苦苦等待幾年以後，終於又快到了那個“決勝時刻”，既緊張又興奮。想做些什麼，但又好像什麼也做不了，看著一堆股票，倉位令人滿意，估值尚屬合理，唯一能做的是攤開雙手靜靜等待。

等什麼？

等風來。