01 我們對銀行的誤解很深

在很多人心目中，銀行板塊就代表著是漲得慢。

給銀行起的外號可多了，比如金三胖啊，躺屍板塊啊，萬年不漲啊……

好像一旦買了銀行，就自暴自棄了一樣。

說銀行不漲的理由貌似也很充足，比如盤子太大沒人炒，業績增長太慢，總市值佔A股比例過高，等等。

在眾多 科技和傳媒行業 炒家的嘲笑聲中，銀行股和銀行指數低著頭，默不作聲。

02 中證銀行指數的真實情況

銀行指數是不是真的這麼不爭氣呢？我們一起看看資料。

中證銀行指數，程式碼399986，基日：2004年12月31日，基值1000點。15年後的昨天（20191227），收約6800點，年化收益率為13.6%。

（這是價格指數，沒考慮分紅。）

中證銀行指數的全收益指數，程式碼H20180，今天的點位約10100點，年化收益率高達16.67%。

（這是全收益指數，考慮分紅了。大家以後看指數收益情況，要看全收益指數。）

我們和其他比較火的指數一起做做對比。

從上圖可以看到，單從股價和股息收益的角度來看，中證銀行指數是遠遠跑贏了中證傳媒的，也跑贏了全指資訊。與牛到天上去的醫藥指數，也相差不大。

是不是有些意外？

03 中證銀行指數的編制方案

中證銀行指數屬於中證系一個超大的指數家族：中證全指細分行業指數系列。

這個系列裡面，包含60多行業指數……

部分指數列舉

這60多個指數都是一樣的編制方案，搞懂一個，其他的就都明白了：

選成分股，基本都是把行業內的股票全部納入了。

所以這些指數的成分股數量是有可能變化的。

比如中證銀行指數，2014年的時候還是16支成分股，到2018年變成了25支，現在已經是32支成分股了。

加權的時候全都是自由流通市值加權法。

（新同學如果不知道什麼是加權，可以翻一下我之前的文章，有講解的。）

稍微有點不同的是單股權重上限：

當樣本量在10只至50只之間時，單個股票權重不超過15%；

當樣本數量在50只至100只之間，單個股票權重不超過10%；

當樣本數量在10只以下，則不設權重限制。

中證銀行指數的樣本股數量為30支，所以單個股票權重不超過15%。

因此大家看下面這張成分股裡列表裡面，招商銀行的權重大約在15%。

大家看這張圖的時候，可以再著重看看招商銀行和工商銀行。

雖然工商銀行的市值（2萬億）遠大於招商銀行（9500億），但是工商銀行的權重卻只有5.57%。

就是因為工商銀行的自由流通股份數比較少，而這個指數是按照自由流通市值加權的。

04 中證銀行指數估值

最近5-6年，中證銀行指數的利潤增速維持在5%-6%左右。

即便是在經濟不是很理想的2015-2017這三年，利潤也沒有負增長，依舊維持了低位正增長。

中國的銀行業整體，特別是國營大行、商業大行，它們的抗風險能力是很強的。

在選擇用來預估未來幾年的利潤增速資料這件事上，我們選擇2年年化利潤增速和5年年化利潤增速中較低的一個，也就是4.23%。

根據利潤增速與合理市盈率的對應表，4.23%對應的合理市盈率是12倍。由於銀行業槓桿較高，所以對合理中值市盈率打8折，調整後的中值市盈率為9.6倍。

其估值波動範圍為上下20%，可以知道低估線為7.68，高估線為11.52。

目前中證銀行的市盈率為6.89倍，低於低估線，可以買入。

05 預期收益率

未來5年，如果它的市盈率可以達到合理中值市盈率，它的市盈率年化變化率為6.86%；

如果中證銀行指數未來保持4.23%的利潤增速，3%的股息率；

則它的預期年化收益率為：

4.23%+6.86%+4.23%*6.86%+3%=14.4%。

這個預期收益是個不錯的投資選擇。

06 指數基金的選擇

目前市面上跟蹤中證銀行指數的基金如下表：

場外基金，我們選擇費率最低的：

天弘中證銀行指數A(F:001594)

場內基金，選擇費率最低且成交量最高的：

銀行ETF(SH:512800)

中證銀行指數就分析完了，塔噠~

……

下面是昨天的估值表：