2011年的資本市場充滿陰霾，但一個80後小夥卻在期貨市場賺得盆滿缽滿。

他叫馬智飛。自2005年投身期貨市場以來，7年間年均保持70%以上的收益率。2008年，他的收益率超過200%；2011年，他管理的2000餘萬資產翻了一倍，達到4000餘萬。

成長的煩惱

馬智飛是復旦大學碩士，所學專業是計算機與工商管理交叉學科。剛畢業時，在某券商研究所從事行業研究，工作一年多後，他開始研究期貨市場。2005年他拿著自己的積蓄信心滿滿地轉戰期貨市場。奇怪的是，看對趨勢對他來說不是問題，但看對趨勢卻總是虧錢。

“最慘的時候虧得只剩下5000塊錢，當時我的情緒很低落”。他試圖在眾多的經典投資書籍中找尋答案，沒想到給他啟示的卻是在網上隨意瀏覽的一篇概率論文，他明白虧錢是因為自己“資金倉位沒控制好”。

“不少人覺得我很專業，開倉點也把握得不錯”，他說。於是有人請他操盤。當時，每筆資金規模不大，最大的也只有7萬，總資金有20萬左右。

相比今天的千萬資金，20萬簡直微不足道。但正是這20萬，開啟了馬智飛在期貨市場的盈利之路。

得到資金後，馬智飛開始小試牛刀。2006年4月至7月，他做多天然橡膠期貨。3個月間，天膠價格從每噸2萬元漲到2.7萬元，一波行情下來， 20多萬元資金翻到130多萬元。

但資金規模過小也讓他遇到成長的煩惱。

滬銅期貨在2006年3月的某天跳空高開大漲，他比照歷史趨勢及多方面研究分析，認為每噸可能會漲到8000元，但是當時單個資金最多也就7萬多元，開倉一手多單需要3萬元左右。“做還是不做？”他有些猶豫，因為半倉進去操作並不符合他的資金管理紀律。

最終他遵守了紀律，但也錯過一個資產翻十倍的機會。現在提起，馬智飛雖然感慨，但並不遺憾。他說，期貨投資不是要把握所有機會，而是要把握能力範圍內的機會。

做好資金管理

馬智飛多次提到自己最大的感悟是“一定要做好資金管理”。

在他的資金管理中，期貨投資的總倉位不會超過30%，而單個品種倉位不超過10%，只做順勢交易。由於底部建立時間比較漫長，但頂部轉換時間比較快，所以他的操作不摸底，可以摸頂，但要嚴格控制摸頂資金規模，每個品種的摸頂資金不超過5%。隨著資產規模擴大，馬智飛所定的摸頂資金規模僅為1%—2%。這些，被他視作鐵一般的紀律。正是因為嚴格遵守交易紀律，才保證每年穩定的投資收益。

馬智飛認為，期貨投資最重要的是“怎麼不虧錢”，而只有不虧錢才能賺錢。他說“永遠不要重倉，不要賭博，永遠不要在單個品種上下注太多資金”。

雖然在2010年期貨實盤大賽中，他參賽的20餘萬元資金曾獲得年化800%的收益。但是，由於管理資金規模的擴大，馬智飛更強調平穩收益，在趨勢交易的同時，他也進行對衝和套利交易。

在套利策略上，他同樣嚴格遵守資金管理紀律。跨品種套利，雙邊倉位均不超過5%；同品種跨期套利總倉位不超過10%；而豆油、棕櫚油這種相關性特別強的品種，資金倉位控制在各15%左右。

對於制定好的交易策略，他有非常強的執行力。2011年7月，大連化工專案停產使PTA（精對苯二甲酸）價格上揚，這使得塑料與PTA之間的價差縮小，但他認為，大連這種突發事件影響是短暫的，並且再發生的概率非常小，那麼價差一定會迴歸正常水平。所以他選擇買塑料空PTA的套利策略。

而一週多，價差並沒有迴歸，判斷似乎出現失誤。當時的浮虧使他心生波瀾，他努力使自己平靜下來，仔細地分析兩個品種的走勢。從盤面來看，有資金在刻意維持兩者的低價差，他在向圈內朋友打聽後，也證實了自己的判斷。他回憶道，“當時的走勢確實逼出不少套利者，那刻意壓制價差迴歸的資金就賺了不少。但是，因為大資金運作也是要成本的，所以對手資金在第二週開始離場”。之後，PTA與塑料的價差逐步迴歸正常，而他此戰也收穫頗豐。