注意：

文中所列個股均為舉例、研究、學習、交流使用，絕非推薦股票，股市有風險，投資需謹慎！

清潭君

還清楚記得2016年，蘋果手機相關的消費電子引領科技股獨立上漲，那個時候茅臺一股才200多，卻無人問津。2017年以後白馬股興起，慢牛來臨，之後又經歷一波慘烈調整。

但是以上證50、滬深300為代表的A股核心資產笑到了最後，新高之後還有新高，這在三年前是無法想象的。

但下半年科技股開始發力，傳統核心資產萎靡不振，2020年誰是主角？

1天下沒有不散的宴席，核心資產也有退潮的時候

如果以滬深300作為A股核心資產，中證1000作為A股新興資產，可以發現近十年來，核心資產與新興資產漲跌互現，但2016年前中證1000彈性明顯更足，16年以後核心資產開始持續領跑，漲幅一直高於新興資產。這也驗證了17年開始的慢牛行情，優質白馬持續創新高，即便在18年的熊市裡也更抗跌。

回顧這三年的領漲板塊，除了19年下半年電子科技爆發，食品飲料總是能佔據前三，17年初至今（12月27日）茅臺漲幅263.6%，五糧液漲幅295.8%，格力漲幅186.3%，市盈率也都節節攀升，食品飲料、家電、大金融、汽車等傳統行業龍頭無疑是A股當之無愧的核心資產。

但是，單看2019年，風向已經開始轉變，未來很可能是更具科技含量的板塊稱霸A股，龍頭更可能成為中國經濟新的增長源，我們可以把這些新星叫做“新核心資產”。

2歷史：傳統核心資產，是如何崛起的？

2008年金融危機後，國家出臺一系列政策刺激經濟發展，從08年10月—09年5月，地產、 家電、汽車、有色和採掘漲幅領先，這都得益於地產政策放鬆、家電汽車下鄉、大幅基建投入，格力、、萬科等核心資產也都是在這段時間開始崛起。

之後利率總體保持低水平，定期存款利率與貸款利率在08年12月調降後一直維持在2.25%與5.31%，直到2010年10月才再次調高，融資環境改善加之通脹預期，電子、資訊科技、醫藥、食品飲料開始崛起。恆瑞、茅臺等核心資產業績開始持續上升。

不過有意思的是，由於巨集觀環境太寬鬆，企業迎來普漲階段，規模較小的非核心企業利潤增速一直領先龍頭，這也是16年前中證1000彈性明顯大於滬深300的原因，16年之後GDP增速加速下滑，以MSCI成份股為代表的龍頭公司盈利能力才開始領先，直到現在，其中一個重要原因就是景氣下行時，龍頭公司集中度可以逆勢提升，這在長跑冠軍專題裡也有系統闡述。

不管是龍頭還是小票，前些年崛起的核心資產集中在金融、建材、資源、食品飲料，從上證50成份股就能看出來，而今年下半年5G、晶片、軟體輪番興起，未來到底是傳統行業的核心資產繼續領跑，還是科技領域的新核心資產陸續上位？

3現在：經濟增長驅動力已開始轉換

目前GDP增速將保持低位已經成為共識，反映在實體經濟中，房地產及基建增長明顯放緩，地產、基建、有色、建材增長遇到壓力。

且消費總體規模增速也趨勢性下滑，食品飲料總量天花板也近在眼前。

那利率寬鬆、財政刺激行不行？當前全球主要經濟體政府債務率和短期利率都處於歷史高位，CPI（包含豬）、PPI剪刀差持續擴大，讓人乍一看還以為中國正處於滯脹狀態。

豬肉大幅拉動CPI上行，大幅的利率寬鬆不太現實，更何況現在全球範圍內利率政策對經濟刺激力度逐漸減小，指望中央再進行大規模貨幣或財政政策拉動傳統行業增長不切實際。

這樣看來，前些年支撐房地產、食品飲料、有色、建材、汽車高增長的巨集觀環境已不存在，醫藥股又因為帶量採購大傷元氣，茅臺、格力、恆瑞、海螺這些傳統核心資產即便能繼續增長，增速也必然會下滑，估值自然容易見頂。

未來的經濟增長，很可能落在以科技為代表的“新核心資產”上！

4未來：新核心資產主場開啟！

早在2016年的中央經濟會議就已開始淡化GDP增速，主張降速提質，怎麼提質？中國製造2025、5G元爆發、自主可控、各地搶人大戰已經給出方向——科技才是主線，人口紅利也即將轉化為“人才紅利”。誠然經濟增長降速會帶來陣痛期，但只盯著GDP增速杞人憂天，容易錯過新的風口。

除了5G、晶片下半場（5G電子裝置、應用、雲端計算；晶片裝置、材料、製造），還有一些高技術含量的領域應該重點關注，比如新能源車產業鏈、基建相關的裝置、新材料，都極可能產生新的核心資產，成為A股乃至國家經濟增長的新動力，粗放型的經濟增長將一去不復返。

賺快錢的時代，結束了。

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