唐人轉債、新天轉債將於30日申購，新北轉債披露上市日為31日（週二）。

先說待申購轉債。

一、唐人轉債概況。

唐人轉債由唐人神發行，申購程式碼072567，評級AA（中等）。

發行規模12.4億，當前轉股價值102.03元。

預測申購人數175萬，預計單賬戶中籤率30%左右，也就是三個人申購，大概有一個人能中。

當然，也有可能1人獨中三籤，餘下8人乾瞪眼。

上市價不太好預估，當前轉債價值毛估估在115元左右。

轉債的根基在於正股。

二、唐人轉債正股概況。

唐人神是一隻豬肉股，我想這句話大家都知道什麼意思了。

今年豬肉股很紅，唐人神股價累計漲幅62.3%，振幅238.06%（縮水比較多，底子比較虛啊）。

唐人神主要業務是賣飼料，2017年營收137.25億，淨利潤3.1億；2018年營收154億，淨利潤1.37億；2019年截至三季度末營收113.27億，淨利潤1.3億。

也就是說，從豬肉身上沒佔什麼好處，這隻股的潛力很有限。

在財務方面。

經營現金流和利潤匹配度較高。應收款項較小，結構合理；短期借款、長期借款變動不大，但總額超過10億，有息負債不輕（這或許是發行轉債的原因）。

其中有問題的應該是商譽部分，總額5.83億，其中山東和美總額3.75億，曾發生過商譽減值。

此外的不利點是淨資產收益率偏低，2016年-2018年分別為8.18%、10.33%、4%。

粗窺過後，咱們發現唐人神有些被豬肉股捧高。雖然粗看沒什麼雷，但估值並不便宜。

有一點雞肋。

三、新天轉債概況。

新天轉債由新天藥業發行，申購程式碼072873，A+評級。

發行規模1.77億，轉股價值101.94元。

預計申購人數超過170萬，預計戶中籤率8.6%，也就是12個人申購，大概有1個人能中。

當前轉股價值毛估估在110元左右。

四、新天轉債正股情況。

新天藥業是一家中成藥公司，公司毛率79%。

產品端。

兩款膠囊，三款口服液貢獻了97%的營收。其中坤泰膠囊（我也不知道是幹嘛的）貢獻了40%營收。

從我不多的醫藥行業知識，知道中成藥好像很難通過一致性評價，很難進醫保目錄。

訊息面主要是利空。

最近頻繁有股東、高管減持；股份質押37.35%）；明年5月19日有佔總股比44.21%的股份解禁（這個訊息對股價的壓制作用很強）。

在財務方面。

近三年，存貨、應收賬款、短期借款快速攀升，運營能力下降，有息負債增加。這也造成公司淨現金流與淨利潤匹配度低，也就是賣貨收不上錢，還四處舉債。這些只是財務上能看出的問題。

淨資產收益率逐年下降，2016年-2018年分別為22.74%、13.98%、10.91%。需要補充的是，公司上市於2017年5月。

五、總結一下。

新北轉債後天上市，明晚再細說。

新天轉債我會放棄申購，因為財務品質實在有些差，以及最近股東和高管的減持讓人不太安心，此外產品端也不夠鋼，可謂真的沒啥亮點，可能還那裡蒼雷。

評級是A+，還真不是蓋的。

唐人轉債有一點雞肋，還是申購吧。不得不說AA評級還是很客觀。

補充一點，兩隻股基本面的好壞都體現在了股價上，以目前的價位申購是有博弈價值的。

只是，我還是怕新天藥業暴雷啊，算了，惹不起。

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