在經歷30億元債券違約暴雷後，東旭集團旗下東旭光電上市公司迅速釋出公告——東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司，擬向石家莊市國有資產管理委員會轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權。其後，其旗下的東旭藍天和嘉麟傑兩家上市公司均釋出了相同內容的公告。

國資收購八字還沒一撇，但公告倒是煞有其事的表示，該事項尚需上級有權單位審批，可能會導致公司控制權發生變更。似乎想給市場一劑穩定劑。但市場並不聽使喚，11月18日，東旭光電報收於4.8元/股，年初至停牌時股價略漲8.17%，60日內股價下跌4.76%。而在緊急停牌22天之後的12月10日，東旭光電早盤跌停，封單超330萬手。

經鑑上市公司研究課題組日前獨家採訪到石家莊國有資產管理委員會和國資擬收購的主體——石家莊國有資本經營集團有限公司（以下簡稱石家莊國金公司）均表示還只是前期接觸。

猛打救市“組合拳”

11月18日晚間，上海清算所釋出公告稱，當日是東旭光電2016年度第一期中期票據品種一“16東旭光電MTN001A”的投資人回售行權執行日及付息日，以及品種二“16東旭光電MTN001B”的付息日，但未收到東旭光電的票據付息兌付資金。兩隻債券本期應付本息合計20.1億元。

11月19日，東旭光電釋出公告迴應稱，由於公司資金暫時出現短期流動性困難，致使上述品種未能如期兌付應付利息及相關回售款項。

緊接著，東旭集團就採取了行動。

11月19日上午，東旭光電和東旭藍天雙雙停牌釋出公告，東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國資委轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權，可能會導致公司控制權發生變更。

11月25日，東旭光電再次對外公告，公司擬向東旭集團發行股份購買其持有的743項專利及專利申請的所有權。本次交易標的資產的資產總額、資產淨額將不高於上市公司2018年度合併財務報表資產總額、資產淨額的50%，根據規定，本次交易不構成上市公司重大資產重組。

公告還進一步指出，交易完成後，上市公司主營業務未發生變化，資產與業務完整性將進一步增強，持續盈利能力將得到進一步提升。

這邊廂，東旭光電擬向母公司出售專利獲取資金，另一邊廂，東旭藍天提出收購計劃。

11月27日，東旭藍天釋出公告，稱公司正在籌劃以發行股份並支付現金方式購買海岸新洲(北京)電子技術有限公司持有的麗晶美能(北京)電子技術有限公司股權事項。

公告稱，收購麗晶美能股權將有助於公司完善新能源產業鏈，深耕在新能源發電及領域佈局，引領公司向高階智慧製造領域邁進，增強公司核心競爭力，從而提升上市公司的可持續發展能力。

但遺憾就此止步。

12月12日，東旭藍天釋出公告，稱因未能與海岸新洲(北京)電子技術有限公司就發行股份並支付現金購買麗晶美能(北京)電子技術有限公司股權事項重要內容達成一致，公司決定終止此次合作。

事實上，東旭光電收購專利也是飽受市場爭議。因為東旭光電此次擬購買的資產，此前已由東旭集團方面授權無償使用，為何出現債務危機後反倒要花錢買。

經鑑上市公司研究課題組注意到，早在4年前，東旭光電曾釋出《專利實施許可的承諾函》稱，東旭集團與東旭光電及其子公司簽訂了無償專利許可合同，約定無論東旭集團是否控制東旭光電，都將無條件續簽《專利實施許可合同》，該承諾的有效期至2030年12月31日。

一個收購失利，一個收購收到非議，東旭系何去何從考驗著經營者的智慧，也考驗著投資者的智慧。

國資收購面臨著諸多問題

在沒有其他利好訊息的情況下，東旭系的救命稻草只能指望石家莊國資了。

但事情似乎並不是這麼簡單。從東旭集團釋出的訊息來看，也只是與石家莊市國資委合作在持續進展中，目前雙方已就戰略入股事項形成初步共識，但暫未達成書面協議。

但石家莊國資方面表示，目前還只是接觸階段。石家莊國資委產權處一位張姓負責人對經鑑上市公司研究課題組表示，並不是國資委收購，而是石家莊的國有企業收購。據他所知，目前雙方也只是在接觸的過程中。他建議經鑑上市公司研究課題組問詢國資公司了解具體情況。

石家莊國資收購主體——石家莊國金公司法務部一位武姓負責人向經鑑君表達了三點意見：一是他們關注到了東旭方面有關石家莊國資收購其股份的公告，談到了達成初步意向，也注意到了有關政府紓困企業的訊息。二是股權收購是一個非常複雜的過程，不是一二句話能說得清楚的，也不是一天兩天能談成的。三是東旭繫有多家上市公司，他們對相關收購事宜有為其保密的義務，故還是以上市公司的公告為準。

“收購確實一個非常複雜的過程。” 經鑑上市公司研究課題組研究員張曉東對此表示，收購定價就是一個複雜的技術問題。首先要考慮國金公司收購東旭集團51.46%股權的定價依據。按照東旭集團2018年披露的淨資產計算，還是按照當前東旭集團下屬三家目前市值計算，抑或是按照東旭相關債券的市場化定價計算？

張曉東強調，依據不同的定價方式，東旭集團的估值差異巨大。按照第一種方式計算，該部分股權價值超過393億元；按照第二種方式計算，三家上市公司歸屬於東旭集團的市值總額大約為80億元，那麼對應股權價格為41億元。第三種方式，依據債券市場化收益計算，東旭集團的淨資產為負值，粗略計算約為-190億元。另外，在當前東旭系債券違約大黑洞之下，國資收購是否存在巨大的風險，也是一個值得關注的問題。

張曉東還談到，作為國資公司的收購還應該考慮到，當前中國國資改革總體是由資產管理向資本管理轉變。東旭集團旗下三家上市公司行業屬性上都屬於競爭性行業，在原有企業創始人退出之後，如何經營管理上述企業，確保國有資產的保值增值，也是需要特別注意的問題。

在國資收購併不明朗的情況下，東旭系頻頻釋出相關公告，是否存在誤導公眾的嫌疑？對此，經鑑上市公司研究課題組多方聯絡東旭系，但均未聯絡上。東旭集團、東旭光電、東旭投資等公司的信箱全部處於關閉狀態。東旭藍天、嘉麟傑兩家公司的信箱儘管能夠接收信件，但截止發稿時，經鑑上市公司研究課題組未得到東旭系的任何回覆。

東旭系虛虛實實的國資收購能否讓其迎來曙光？經鑑上市公司研究課題組將進一步繼續關注。