2008年金融危機的時候，曾經有一句流傳甚廣的名言"信心比黃金更重要"。市場中講究的是預期，當預期改變的時候，實際最後的走勢也會有所改變的。

所以，預期是市場中主要的初始改變力量，預期——預期兌現——形成新的預期——再兌現。直到預期，再預期，甚至三次預期無法兌現之後，才會重新來尋找市場當中的力量。

在之前的文章當中，已經講過了，2018年底，對於A股2019年走勢的最終預判。"L"型，大約就是現在大家看到的情況了。

也曾解釋過，或者更形象的表述為"微笑曲線"。也就是中間低，兩邊高的結構。雖然距離年終收官還有一天的時間。不過，最終的結局，A股已經走出來了，就是一種型似"L"的狀態。

一條直線起來之後，指數維持較為長期的橫盤。當然，在去年11月的時候，也做過類似的預判。之所以，能夠提前做出這種預判更多的是依據，基本的市場格局和供求關係來決定，並不是在某一個時間節點，而是在長期的演變過程當中，已經在很大的程度上可以預判後續的中長期走勢。

要想分析未來先得了解過去的一年發生了什麼。

2019年有很多的事情發生，這些事情會改變未來A股的遊戲規則。所以，2019年是A股新生的一年。

1、 從巨集觀結構來說，是整個管理思路的轉變。

說到股市預期的問題。2018年最大的問題是股市的監管是不可預期的。更多的表現為"人治"而非"法治"的特性。沒有法的完善靠"人治"，自然資金的預期具有相當的不確定性。

在2019年，市場的預期在逐漸修改，沒有"野蠻人"的定義，也沒有"妖精"的帽子。按照規則和法律來執行。

制度不完善，法規有缺憾，那麼就完善制度，修訂法規。依照規則辦事，這樣才能形成穩定的預期，資金才敢買股票。普通投資者也才敢跟進。否則，一個"害人精"下來可能就會有極大的損失。

這也是，多年以來A股市場期望達成的一種狀態。從監管者甚至高層的重視程度來看，已經達到了認知的高度統一。

同時，A股市場也不是孤立的，而是在所有的規則制定，制度完善當中的一部分。

2、 從"遊戲規則"來說，修訂後的《證券法》將在2020年實施。

註冊制和退市。這是我關注的《證券法》修訂當中的關鍵詞。相對於投資者保護和其他內容來看，這兩點對於A股生態的構建是最為關鍵的。

註冊制的試行，我認為主要的影響在三個方面：第一，股票結構上形成了明顯的"價值"驅動。上證指數長期處在3000點，常常被人詬病，而其中非常重要的原因，就在於A股的上市公司難以形成優勝劣汰。從而浪費了大量的社會資源，既包括，資金，也包括人力，管理，制度等成本。而吐舊需要納新。新多了才會替掉舊。市場開始真正的關注"獨角獸"企業的價值所在。

第二，"發審委"成為歷史，將監管者至於更"公平"的地位。發審委，在註冊制正式推出後，其功能也將失去。這也是"人治"體現的一部分。並沒有依靠市場的力量。而"稽核制"最大的缺點就是，權力的集中。上市公司的生殺大權，極大的利益纏繞其中，難免被人"定向爆破"。由此也形成了"權力尋租"的高發區域。而把"稽核"權力去掉之後，監管的職能也將更加的"乾淨"。

第三，中介機構的作用越來越大，責任陡增。市場的交給市場。"投行"將會成為券商發展的重要業務。也會成為財富管理之後的另外一個最重要的業務。能賺錢就要"擔責任"。所以，對於上市欺詐等行為，中介機構，包括審計機構和券商等，都富有巨大的責任。不只是為了上市而上市，而是為了讓"優質公司上市"。因為，這種懲罰對於個人和中介機構以及上市公司都承擔不起。

註冊制讓新鮮的血液可以更快的進入到A股市場當中，同時被淘汰的部分也需要有足夠的"速度"。這個速度就體現在退市上。

所以，這種情況下，"個人投資者"所面臨的個股的退市風險就更大了。對於資金量較小的投資者，追求平均收益就成了一個難題。對於優質的股票難以有效覆蓋，而同時即使覆蓋也很難獲得"預期中的收益"。

遊戲規則變了，"指揮棒"變了，利益點變了，大家的行為必然會發生相應的變化。

3、 從投資者結構來說，機構投資者尤其是外資起到的作用越來越明顯。

在2019年投資有一個核心詞"北向資金"。但，啟示並非簡單的北向資金。回頭再來看是"機構資金"。

當A股市場面向全球敞開胸襟的時候，當三大指數將A股納入到指數計算當中的時候。註定A股新的篇章已經開啟了。

之前，A股牛市的形成，依靠的是國內的資金推動起來的。所以，M2的放水才是行情啟動的關鍵。沒有一個國際化的國家，金融市場是"封閉"的。利用外資推動市場的變革和拉昇股票指數是一個"常規"操作。

所以，我們要習慣用"國際規則"來辦事。當然，我們在規則制定和執行的過程當中也要注意，外資到來所可能引發的新的"監管"問題。

同時，機構投資者正在變得強大。這一點並不是由機構投資者本身決定的，而是散戶或者說"個人投資者"，愈加發現自己正在被機構拋開。

根據某券商的賬戶統計，2019年全年盈利的賬戶也就是50%。至少有接近40%的賬戶在2019年是虧損的。

而多數的基金，尤其是指數基金則是盈利的。

2020年這種傾向會更加的明顯。投資者是需要儘快的適應，這樣的市場。"只賺指數不賺錢"也將會成為常態。

4、 科創板，閃電推出的啟示。

科創板的推出的速度非常快。而這種快也超出了很多人的預期。這個速度體現出了幾個關鍵點：首先，是高層對於資本市場或者說股票市場的重視。這種對於融資，對於市場規則的認識和重視完全超過了以往任何時候。所以，才有了科創板的閃電推出。其次，對於科技企業的"渴望"。不管是對於獨角獸還是"科創板"，其戰略核心意義不言而喻。這是為了將來的20年甚至30年的競爭中打造"中國創造""中國專利""中國科技"的核心。第三，金融改革的力度超出想象。很多交易規則和交易制度是為"科創板"定製的。而這種定製也會推廣到其他的版塊當中。

科技週期已經不可阻擋，這種"低概率"的事情，是機構在玩兒的遊戲，多數的個人投資者是在碰運氣。

而憑運氣掙來的錢，最終一定會拼實力輸光。

5、 從貨幣政策來說，靈活和充裕是核心詞彙。

2019年貨幣政策的改革過程同樣迅速而有效。對於匯率而言，"7"成為了一個漲跌自由的符號，不再是必然需要保住的物件。升破和跌穿都由市場供求和預期來決定，去掉了這個心理負擔自然一身輕。進退自如。

另外一個是利率，在匯率市場化之後，利率也開始市場化，而且更加的靈活多樣。LPR，在臨近年終的時候，終於被"正名"了。不再簡單的通過利率和存款準備金調節市場，小步快跑，多種手段結合來調節，才有了目前開到的政策儲備。

而在2020年，通過MLF，SLF，中短期的逆回購等等措施，包括，小幅的降息都將在央媽的工具箱裡做好儲備，隨時可以拿來一用。

六、"我們贏了"，這話就不專門來說了。大家都懂的。

還有兩個預判在這篇文章當中沒有體現出來。其中一個是對於降準和降息的判斷。在年初的時候文章中做出了一個判斷，最多兩次降準，基本不會降息。從實際來看對了一半，兩次降準是有的，降息雖然沒有降低名義利率，也就是我們所說的"基準利率"，當降低了實際的利率。所以，只能算對了一半。另外一個，是關於貿易談判達成一致的時間，最初的預判是6月份，也就是中期選舉的時候，後來做過調整11月中下旬。也就是聖誕節採購的前夕。也只能算是對了一半，畢竟協議還沒簽。

說到底，看的還是政策的導向，而政策的調整，會導致市場中參與者的訴求發生變化，這種訴求的變化，又將影響市場的最終走向。

判斷的過程在於邏輯，基於對於2018年和2019年全年走勢的預判邏輯，從不同的方面對2020年的走勢來做一個整體性的預期。

以上這些，就是2020年的A股所面臨的背景，也只有在這種背景之下，才能更好的分析和預判A股明年的走勢。

我對於2020年的A股走勢有以下的一些預判：

1、 金融週期，科技週期，基建週期。

這是在10月份就提出的一個邏輯。2020年是金融大開放的元年。不管是期貨公司，基金公司當然最受益的是證券公司。在新一輪金融開放的週期之下帶來全面的盈利機會，這才算真的有些資本，在本土跟國際資本過過招了；科技週期自不用說，科技可以說代表的是未來30年甚至50年的國運。明年的科技股，而且是真科技股，依然會有不錯的表現機會。而基建週期，主要是對於明年經濟轉型期"保底"的預判。在經濟結構轉型的過程當中。經濟不能失速，其一隻要靠消費，但消費的股價已經在天上了。其二，是巨集觀去槓桿結束後，"投資"要跟上，基建的保證金降低就是前哨。所以，基建相關產品的需求會持續到至少第二季度結束。

2、 3600附近基本到位，3900應該沒戲。

3600點這個位置也不是隨便給的，有幾個條件，3600點以上就是2018年第一季度的高點3587的上邊了，基本上這個位置的大量套牢盤是需要消化一下的，而3300點是2019年的第一季度的高點位置。所以，2019年的第一季度高點就近在咫尺，比較容易拿下。但是3600點之後，大家都是獲利盤了，得考慮增量資金夠不夠。

所以，這個才是核心的問題。貨幣政策不會是大水漫灌的，只會細水長流。沒錢要造牛市太困難了。

而再看最近30年道瓊斯指數的漲幅，最高漲幅是1995年的33%。A股的長牛之路才剛剛開始，用力過猛的可能性不大。

3、 普漲在第一季度，最多不過6月。結構化才是核心。

結構化是近兩年和未來之後A股的核心走勢，伴隨著A股市場生態的改變，投資者結構，法律法規，監管思路，貨幣政策，發展週期等諸多的因素。

A股再走出來聽風就是雨的行情已經很難了。普漲之所以，在第一季度出現。主要的預判是"修復"。對於低位個股的修復，還有就是新的"社融"資金規模超預期的預判。

但，伴隨著後期經濟見底的確認。尤其是二季度之後，企業的業績也必然伴隨著分化，這種分化又將形成機構資金的額分化。

4、 2020年散戶會同樣艱難，"散戶機構化"愈加明顯。

大家說的"去散戶化"似乎有些殘酷，我把這種現象叫做"散戶機構化"。個人投資者原來的抄底，博弈的理念在2020年將遭遇更多的調整。

作為有史以來，A股第一次開始"慢牛"週期。對於投資理念的衝擊將會非常巨大。垃圾股的炒作，概念的炒作，殼資源的炒作，等等都將受到抑制。

原來依仗的私募，遊資的行為也將更加的"機構化"和"專業化"。所以，散戶的核心邏輯會遇到更多的"認知障礙"。

5、 ETF大行其道，成為投資標配。

買什麼基金是很重要的，如何來跑贏大盤，也很關鍵，那麼，最有效的方法就是在ETF上做牛熊市或者牛市整理階段的"波段投資"。

所以，在2020年，ETF將會成為大家投資品種選擇的標配，即使年初沒有關注到，在年末的時候也會意識到這種變化。

早適應早受益。

6、 看報表，將成為個人投資者的必須技能。

伴隨著真正"價值投資潮"也可以說是"價值投機潮"的到來，個人投資者也得去看報表了。炒垃圾股的資金越來越少，機會也越來越難搞。

不再熱衷於題材的炒作，那麼自然得看懂，什麼樣的公司會受益，什麼樣的公司有活力。什麼樣的公司能夠長期經營。

報表中又藏著什麼貓膩。這些才是長期投資者的基本技能。

綜上，2020年會是慢牛市的開啟，也會是科技週期的元年，更將是金融改革的元年，舊的A股也將一去不返，新的A股，也將到來。

2020，十全十美的A股牛市，已然到來。