​1、央行宣佈降準，釋放長期資金。

今日央行決定於2020年1月6日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次降準釋放長期資金約8000多億元，降低銀行資金成本每年約150億。在降準影響下，春節前資金面也會平穩過渡，預計一季度超儲率為1.6%，高於前兩年同期水平。

2、一是維護節前資金面，二是繼續穩增長。

降準釋放的資金一方面有助於熨平節前的資金面波動。截至春節前還有6000億元的逆回購到期和2575億元的TMLF到期；再加上部分“提前批”專項債或於1月上旬發行，以及資金面本來就有一定的“春節效應”，因此降準釋放的資金可以部分緩解春節前流動性的短期波動。另一方面，此次降準也體現了逆週期調節的態度，降準可以釋放更多廉價資金，維持銀行間資金利率低位，降低金融機構負債端成本，從而降低社會融資成本。

3、中國降息週期剛剛開始，後續會接著降準降息。

我們在10月份市場普遍擔憂通脹的時候，於市場第一家明確提出中國的降息週期才剛剛開始，目前看，逆回購降息、降準等政策，均是沿著我們的分析框架在走。貨幣儘管不會大水漫灌，但不意味著不降息，因為基本面有回落壓力，必須降低資金成本，貨幣政策只能跟著經濟基本面走。而當前中國貨幣政策調控體系中，最重要的降息是逆回購利率的下調。11月下調逆回購利率後，銀行間資金利率中樞已經明顯下行，金融機構負債端成本也跟著降低，有利於LPR的下行和實體融資成本的下降。

4、基本面仍在回落，機會來自政策寬鬆。

我們認為明年基本面仍趨於回落，未來能夠主導市場行情的因素更多來自於政策積極。一是中國的降息週期會繼續；二是財政上專項債額度有望上調；三是房住不炒大基調下的房地產政策放鬆；四是資本市場供給側改革，支援新經濟領域；五是國企改革有望超預期。受益於流動性的邊際寬鬆，權益的結構機會仍在科技醫藥等新經濟領域；地產龍頭繼續受益於政策放鬆。債券市場很難走熊，短期調整即是機會。

風險提示：政策變動，經濟下行。