前言：受央行降準利好刺激，新年首日滬深兩市高開，滬指開盤漲0.53%，深成指漲0.75%，創業板指漲0.73%。2018年第四季度，貴州茅臺實現營業收入和歸母淨利潤分別為222.3億元和104.7億元。

1月2日，受央行降準利好刺激，新年首日滬深兩市高開，滬指開盤漲0.53%，深成指漲0.75%，創業板指漲0.73%。農業、券商、房地產、造紙等板塊領漲。唯白酒板塊受貴州茅臺業績拖累下跌。

訊息面上，央行決定於1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準是全面降準，釋放長期資金8000多億元。2020年第一個交易日，A股一哥“貴州茅臺”競價低開4.65%，公司預計2019年淨利為405億元左右，同比增長15%左右。據測，今年第四季度，貴州茅臺實現營業收入275.65億元，淨利潤約為100.45億。

資料顯示，2018年第四季度，貴州茅臺實現營業收入和歸母淨利潤分別為222.3億元和104.7億元。營收Q4增長24%，而淨利潤方面則小幅下滑。時間回到2018年三季報，貴州茅臺當年第三季度淨利潤增速意外降至個位數，受此影響，貴州茅臺以跌停價開盤，股價報549.09元，市值瞬間蒸發766.4億。

資料顯示，貴州茅臺2019年股價繼續刷新歷史價位，全年股價大漲105.57%，總市值報1.49萬億。貴州茅臺公告，公司2019年4季度利潤100億元，2018年4季度淨利潤105億元。單從淨利潤這個指標看，出現了自2014年3季度來的首次同比下滑。

茅臺酒一瓶難求的共謀者：茅臺酒廠、經銷商和炒家

茅臺的商業模式極為簡單，酒廠生產白酒，再通過經銷商銷售，為提高經營利潤，茅臺亦在各地進行自營渠道建設（目前佔比極低），要分析了解茅臺酒的“稀缺性”，我們先從經銷體系入手。在過去的兩年時間內，新任董事長李保芳將相當大精力放在了整肅經銷商隊伍上，強調經銷商要“守規矩”，並將部分經銷商開除名單，經銷商在終端市場的“作亂”對現今的茅臺酒局面有著極大的關聯性。

截至到2019年中，茅臺共有2530家經銷商（2415家在國內），銷售佔比高達95%，由於各級經銷商掌握著當地的知名大客戶，也經銷商可謂是茅臺的重中之重。在對經銷商的管理中，茅臺採取了“先款後貨”模式，我們可以通過對預收賬款這一指標的變動來直觀感受經銷商在茅臺的地位變化情況：2019年，預收款項為112.5億元，雖然李保芳整肅了經銷商隊伍，但仍然是十年內最高，有尾大不掉的風險。

在塑化劑爆發的2012年，市場情緒低迷，經銷商提貨意願降低，彼時茅臺通過降低一批價，並減免預付款的形式來刺激經銷商動力，此後，預收款一路高歌猛進，各級經銷商貢獻90%以上的茅臺酒銷量。

茅臺酒在2020年市場投放規模定在了3.45萬噸，結合茅臺酒的生產工藝，2020年所用基酒大致為2016年所產，當年茅臺酒基酒共3.9萬噸，也即，2020年投放的白酒為基酒總數的88%。

由於基酒部分要用在老酒勾兌並要剔除揮發、損耗等因素，在此之前，市場投放佔基酒比重大致在80%左右，此次的88%可謂將基酒規模放到了最大。此前在塑化劑以及“反腐”等外部環境不甚明朗之時，茅臺對基酒生產採取了保守措施，如2015年的5.1萬噸基酒較之上年減少了0.8萬噸。

2016年後，產能逐漸恢復到2014年水平，達到6萬噸(其中茅臺酒3.9萬噸，系列酒2.1萬噸)，但恢復速度相對較慢，2017年4.3萬噸的茅臺基酒，較上年僅增加了10%。這就意味著，今後的2-3年內，貴州茅臺業績最大承壓將來自基酒的瓶頸，這也就說，此次將2020年的投放量定在3.45萬噸頗有點透支未來的意思。

於是對於茅臺，接下來會有兩種選擇：

1.樂觀，茅臺價格持續增長，經銷商、炒家以及金融機構在此逐利，渠道依然一瓶難尋；

2.悲觀，茅臺自身改革內因，加經濟週期外因，會加速茅臺現在不穩定模式的衰退，去金融化，老百姓可較為容易買到茅臺酒。

當年在荷蘭發生了對後世影響極大的“鬱金香”泡沫，民眾對鬱金香的鐘愛已經不再是原物本身，而是金融化之後的吹起的一個個絢爛奪目的泡沫，最終泡沫破碎，方知大夢一場。這也是茅臺需要警惕的。從白酒板塊的指數，技術形態上早已多次頂背離形態，目前在高位做箱體整理，茅臺的首次下跌，會不會傳導到其他的白酒上呢？我們拭目以待，總教頭建議大家近期還是要遠離白酒行業，不管回撥到不到來，畢竟漲的太多了。

如果以前掘金老師多次提到2020年會有一波不錯的行情，您可能會說：這傢伙是不是還沒有睡醒，現在在2019年末中信證券率先漲停，我又呼籲行情來了，你還將信將疑，而多重利好的情況下，降準又接踵而至，你還有什麼好說呢？

2019年妖股都飛上天，你認為在熊市裡可能嗎？只有在牛市裡，所有的股票都看起來很美麗的時候那就是機會，牛市的時候那種績差股是不可能被炒上天的，不要覺得主力是傻子，如果懷疑行情沒有到來，可能錯失機會的才是自己