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A股股王,正在“搖搖欲墜”。

2020年A股的開門紅,與A股股王:貴州茅臺(600519)無關。2020年1月2日、3日,貴州茅臺股價罕見遭遇連續暴跌,2個交易日暴跌超8.8%,股價跌破1100元大關,總市值更是蒸發超1311.76億元。

相比股價暴跌,更令投資者擔憂的是,伴隨暴跌的同時,成交量猛增,2個交易日累計成交額超310億元,創下單日成交金額新高,意味著鉅額資金正在“拋棄”茅臺。

一直唱多、做多茅臺的私募大佬但斌直言,龍頭白酒所謂“業績”不達預期,開門黑,成交量巨大,估計國內基金、投資者跑路的多。

同時,據Wind資料顯示,1月2日、3日,外資持續淨賣出茅臺近20億元。

值得一提的是,作為白酒行業絕對的龍頭,茅臺的暴跌,並沒有帶崩白酒板塊。期間,五糧液跌幅1.8%,瀘州老窖微跌1%,洋河股份小幅上漲1.1%。

可見,茅臺的罕見暴跌,並非是白酒行業飛出“黑天鵝”,其暴跌的導火索可能來自於茅臺本身。

茅臺突然“失速”

其實,茅臺罕見暴跌的“導火索”來自於一則公告。

2020年第一交易日開盤前夕,茅臺披露了2019年生產經營情況,全年營收金額為885億元,同比增長15%;歸屬上市公司股東的淨利潤405億元,同比增長15%。

“增長15%”,無異於一顆驚雷,令市場瞬間炸鍋。投資者直接“用腳投票”,茅臺直接跳空低開,盤中一度暴跌逾6%

眾所周知,2016-2018年,茅臺的淨利潤增速均保持在20%以上,2019年15%的增速,顯然有點不夠看了。

而更難看的或許是,2019年第四季度的業績。據茅臺的財報顯示,2019年前三季度的歸母淨利潤為304.55億元,以此計算,2019年第四季度的歸母淨利潤僅100.45億元,相比2018年同期竟罕見下滑了-4%。

值得一提的是,近十年來,貴州茅臺在第4季度出現淨利潤下滑,這是第2次。上一次是在2015年第四季度,當時白酒行業正受到塑化劑、中央八項規定的影響。

資本市場最看重的永遠是預期、未來。而,茅臺交出的2019年“成績單”,顯然低於市場對茅臺的預期。

早在2019年三季報披露後,國內券商機構一致性地看好,貴州茅臺2019年的業績增長。其中,華泰證券的預測最樂觀,預計2019年茅臺的營收、歸母淨利潤分別為927.8億、449.2億元。

而,茅臺披露的2019年營收、歸母淨利潤資料,就連最悲觀的預期:894億元、416億元,都未能達到,遭到投資者拋售,亦是情理之中。

對此,川財證券直言:

在銷量、收入符合預期、出廠價沒有變化、直營比例提升拉動綜合售價的情況下,第四季度的淨利潤卻出現減少,這並不正常。

不及預期的同時,茅臺的“未來”或許也讓投資者大失所望。其披露的公告顯示,2020年度,茅臺計劃安排的營業總收入同比增長僅10%。

意味著,2020年茅臺的增速將在15%的基礎上,繼續放緩。而在股價大跌之前,市場給予茅臺的估值高達36.3倍,二者權衡之下,茅臺的股價有沒有泡沫,便一目了然了。

最終,2020年開局的2個交易日,貴州茅臺上演了“戴維斯雙殺”。

失速的茅臺,有沒有泡沫?

有業內人士分析稱,茅臺的短期業績不如人意,估值上已經沒有太大優勢,目前市場環境下,資金追逐茅臺的積極性不高。

業績增速下滑後,估值超33倍的茅臺,到底貴不貴?

首先,將茅臺與A股的白酒行業對比:

市值超100億的13家白酒企業中,市盈率(TTM)超30倍僅6家,歸母淨利潤增速最低的便是,貴州茅臺,且其PEG高達2.2倍之多。

值得一提的是,PEG(PE/業績增速)超1倍往往適用於業績成長性較高的成長股,一旦超過2倍,意味著市場投資者願意給予超高估值,以鎖定其未來高速增長的業績。

然而,當前的茅臺,顯然已經不具備上述條件。

同時,將茅臺與國際食品飲料龍頭進行對比:

可口可樂,2019前三季度的歸母淨利潤增速23.6%,市盈率(TTM)為30倍;

百威的市盈率(TTM)17.7倍;帝亞吉歐(原來全球最大的烈性酒公司現在被茅臺超過了),23.6倍的PE;

……

無論是與A股同行、亦或是與國際龍頭企業對比,貴州茅臺15%的淨利潤增速、33倍的PE,吸引力顯然不高,這或許是外資持續拋售的原因。

茅臺"封神",業績為王

縱觀茅臺“封神”A股股王歷史,業績增長無疑是最堅實的基礎。

2001年貴州茅臺登陸A股市場,上市以來的累計漲幅超過220倍。與此同時,過去的18年間,茅臺的營收、淨利潤均持續上漲。

更是過去5年間內,唯一 一家業績沒有下滑的白酒上市公司,最差的時候,因反腐原因,其業績也僅僅是增速放緩。

期間,貴州茅臺的淨利潤累計增幅高達225倍。可見,長期持有貴州茅臺的投資者賺的是茅臺成長的錢。

海通證券首席經濟學家姜超曾指出,這就是茅臺股價不斷創新高的奧祕,估值與業績增速相匹配,大家長期賺上市公司業績的錢。

另外,讓其他企業望塵莫及的是,茅臺一直保持著近90%的毛利率,銷售淨利率也一直維持在45%以上。

貴州茅臺營業收入中茅臺酒一直佔據絕對優勢地位,近兩年隨著系列酒的放量,茅臺酒佔比有所有所下降,但2017年依然達到90%。這正是高毛利率的大殺器。

這是多少企業家夢寐以求的事情:躺著賺錢。

另一個衡量業績品質的重要指標:現金流,茅臺也非常出色。近幾年,茅臺的經營活動現金流量淨額是遠超同期的淨利潤,2018年創出新高414億元,更是遠超378億元的淨利潤。

上市17年來,貴州茅臺共給股東分紅500多億元。2017年每10股派發現金109.99元,達到了歷史分紅額度的最高點。

“茅臺酒是拿來喝的,不是拿來炒的”

但,2019年茅臺的增長神話,正在褪色。

對此,茅臺集團董事長李保芳迴應稱,作為一家“千億級”企業,寄望於長期保持30%左右的增速,既不理性、不現實,也是不負責任的,2020年於茅臺,夯實基礎更為重要。

不可否認,茅臺未來的業績是相當確定的,只是增長快與慢的問題。

而從茅臺董事長的言論中,或多或少的可以看出,茅臺降速或許是有意為之。

眾所周知,貴州茅臺的銷售體系,長期依賴於錯綜複雜的經銷商網路:

“茅臺酒,是拿來喝的,不是拿來炒的”。

有分析人士指出,茅臺要想真正控制價格體系,就必須打破經銷商壟斷,增加直接供給渠道的多樣性。

2017年4月24日,貴州茅臺率先對全國82名違紀經銷商開出罰單;

2018年,貴州茅臺取締茅臺酒經銷商共計437家;

2019年上半年,茅臺酒經銷商繼續減少99家。

一系列“嚴打”動作之後,有6000噸來自違規經銷商茅臺酒配額被回收,貴州茅臺也將戰略目標轉向加速直銷渠道佈局。

2019年下半年,隨著5家線下平臺(華潤萬家、大潤發、物美、貴州華聯、貴州合力超市)2家線上平臺(天貓、蘇寧)被納入茅臺的直營體系。

當茅臺酒被熱炒時,貴州茅臺便會加大直銷體系的投放。以2019年中秋節為例,當單瓶普茅價格衝上3000元時,正是直銷體系的加大投放,集中投放了7400噸茅臺酒,最終讓終端價格最終實現回落。

“這一輪茅臺的控價措施,已經上升到了政治高度。”招商證券曾在研報中感慨道,對茅臺酒的價格體系控制,或許是貴州茅臺未來業績的增長潛力之一。

最新評論
  • 1 #

    早就該跌了,普通人誰買得起,股票更不用說了一手都要十幾萬

  • 2 #

    沒事,過年茅臺會漲到5000一瓶,到時候股價又可以翻一番!

  • 3 #

    喝酒吃藥是a股的靈魂,早晚突破1萬一股

  • 4 #

    這也算暴跌,跌13000億才算暴跌

  • 5 #

    茅臺跌是好事,更多資金就應該出來去炒其他股,最好出來5000億,對股市來說有更多資金

  • 6 #

    漲多了會跌,不可能漲上天,市值漲幾千億怎麼沒人說

  • 7 #

    茅臺就是水加糧食的糟糠汁液。虛虛虛的

  • 8 #

    沒有關係,下跌並不可怕,淨資產市盈率明罷著,茅臺酒本來就是水和糧食做的,成本非常底廉,同樣白酒的北京二禍頭53度只賣幾元錢一斤,它照樣有利可圖,茅臺利潤應該超過沙普愛思眼藥水,沙普愛思網暴利潤在92%。

  • 9 #

    茅臺中國經濟的真正像徵…是世界五百強企業吧?

  • 10 #

    有錢就想辦法支出蓋摩天大樓,沒錢大家一起承擔

  • 11 #

    還特麼喝酒呢,該醒醒了

  • 12 #

    吹的在好,唱醉還是吐,

  • 13 #

    比房價還虛,純炒起來的

  • 14 #

    茅臺見頂,牛市開起

  • 交易者的交易(一)
  • 一位資深交易員悟出:這樣追漲才不會追高,走向遊資第一步