今天我們重點來聊兩隻股，先說說貴州茅臺。

貴州茅臺

茅臺這兩天出現連續下跌，跌幅接近 10 個點，這對於我們的股王茅臺來講，是件非常罕見的事情。我們之前講過，其實外資從 19 年 8 月份就已經開始不斷地小幅減持茅臺，在這樣的情況下，茅臺依然不斷創出新高，這是一個比較奇怪的現象。

主力建倉路線圖

顯然，外資對於市盈率高達三十多倍的茅臺，其實不是特別看好，但由於我們的內資對茅臺還是寄予厚望，所以股價又連著漲了兩三個月，現在漲到了 37 倍的市盈率，終於漲不動了。如果按照茅臺30%的增長速度，我相信大家對於37倍市盈率是沒有任何質疑的，但事實上像茅臺一樣，市值過萬億級的巨無霸來說，要長期保持30%的增長實在太難了。所以，外資8月份開始減持茅臺不無道理。

加上前兩天公佈2019 年的業績預告，茅臺業績同比15%的增長，和市場預期的 30% 產生了明顯落差，這下茅臺跌得更凶了。

但是這一波下跌，我認為外資依然不會大規模減倉茅臺。因為茅臺對於外資來講，目前只是估值偏高，未來業績的確定性還是比較強的。對於一家市值過萬億的公司來講，每年業績增長 15% 已經相當了不起，30% 太貪反倒不可持續，這點我相信外資早就看透了，每年 30% 的增長只是市場或者說是我們內資的一些美好願望而已。

所以外資對於茅臺這個業績不達預期的雷遲早會爆其實早有準備，董事長也說“保持 30% 增速不理性、不現實、不負責 ”， 2019 年 15% 的增長也算是在預期之內。另外，茅臺對自家的業績也是比較有信心，對於2020年，公司實現20%左右的增長還是可以看得到的。綜上考慮，我認為外資對茅臺並不會進行大規模的拋售。那茅臺這個位置值不值得上車呢，我認為跌到 900 元左右就有吸引力了，當然如果能跌到 700 塊那就更好了。

說完估值高的茅臺，我們聊一下估值低的湯臣倍健。

湯臣倍健

這隻票我們好久沒聊了，但是我依然看好它。湯臣倍健前天出了商譽減值的暴雷，我當時跟朋友聊討論，這股票一旦出現商譽減值，肯定會出現一波暴跌。但沒想到，昨天商譽減值出現——公司上市以來第一次虧損了三個億，當天股價大幅度低開，後來竟然拉回來了，昨天全天來看湯臣倍健壓根就沒怎麼跌，而今天，直接又拉了漲停板。商譽減持雷炸，外資反而是逆勢加倉，簡直太任性了。

湯臣倍健

這有點利空出盡是利好的感覺，外資很清楚湯臣倍健商譽減值是遲早的事，只不過比我們預想中要來得早而已。

對於湯臣倍健收購 LSG 這個益生菌業務，我們還是比較看好的。未來益生菌是一個大趨勢，現代人越來越看重健康，湯臣倍健的業務狀態依然是穩健的，商譽減值只是賬面上比較難看，實際上企業的經營現金流並沒有出現任何變化。做賬是一碼事，實際經營的現金流又是另外一碼事。

所以說不要只看到表面的股價漲跌，公司經營和資金的流動才是關鍵，換句話說，這次商譽減值其實也是個好事，至少給大家排雷了。湯臣倍健目前的市盈率僅有24倍，處於歷史最低位置，很多時候，低估值確實最好的保護傘。只要估值足夠低，即使暴雷，股價影響也不大，甚至被市場認為是排雷利好。金融市場真的太複雜，很多時候想不到，也預測不來。

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