本文綜合自上海證券報

包括滬股通、深股通的陸股通，被稱為最聰明的資金。目前陸股通流入A股總額已超萬億。

北上資金的投資風格，總體上以長線邏輯為主導，其持續流入不僅影響了部分板塊的定價，更推動了A股投資邏輯的改變。

加倉視野轉向更多細分龍頭

自2019年11月14日起至12月30日，北向資金出現了長達連續30個交易日的淨買入：電子板塊以及此前相對“冷門”的週期股，是其主要加倉物件，與2018年大幅買入伊利股份、格力電器、五糧液、貴州茅臺等大消費龍頭有明顯不同。

2019年增持比較顯著的細分行業龍頭股票。

WIND資料顯示，從個股來看，按總股本比例計算，32只個股外資持股比例絕對值提升5%以上，華測檢測、祁連山持股比例 提升最多，華測檢測持股比例由9.92%升至23.39%，祁連山由0.72%升至13.20%，持股比例絕對值提升都超過10%。

索菲亞、一心堂、洽洽食品、Sunny照明、匯川技術、東方雨虹、益豐藥房、光環新網、廣聯達、國瓷材料、中炬高新、迪 安診斷、泰格醫藥、格力電器、中聯重科、啟明星辰、中順潔柔、康緣藥業、恆立液壓、量子生物、羚銳製藥、傑瑞股份 、海爾智家、平安銀行、紅旗連鎖、旗濱集團、中航光電、華宇軟體、埃斯頓、新國都等持股比例絕對值提升超過5%。其 中，量子生物、新國都都是外資2019年新進的個股。

外資增持前100名名單裡千禾味業、歐普康視、凱利泰、比音勒芬、韋爾股份都是2019年外資新進的個股。100只個股平均漲幅69.98%，遠超上證指數、深圳成指和創業板等主流指數。中位數漲幅為58.5%，仍遠跑贏各大主流指數。

外資增持前100名名單裡共產生21只漲幅超過100%的個股，韋爾股份漲幅最大，年度漲幅389.56%，立訊精密漲幅238.20%， 百潤股份、三七互娛、夢網集團、恆立液壓漲幅超過150%。

從最新持股比例看，華測檢測、泰格醫藥、祁連山外資持股比例最高，分別達到23.39%，14.11%和13.21%。傑瑞股份、國 瓷材料、東方雨虹、恆立液壓、賽輪輪胎、立訊精密持股比例超過5%。歐普康視、金域醫學、夢網集團、遠光軟體、韋爾股份目前的持股比例仍不到3%。

外資增持前100名單中，年度漲幅低於上證指數的公司共有12家，量子生物跌幅為8.93%，中文傳媒、南鋼股份年度漲幅不 足10%。

漲幅跑贏上證指數但跑輸深成指的個股20只，包括索菲亞、一心堂、中炬高新、羚銳製藥、埃斯頓、安琪酵母、中國化學、建發股份等。

外資投資風格也在變化

提起北向資金，A股投資者給出的標籤多是“長線資金”“價值投資”“持股不動”。但機構分析認為，北向資金內部也可分為配置型和交易型兩類。其中，交易型資金可能是巨集觀對衝策略產品，也可能是偏量化的投資基金，這一部分交易構成了北向資金短期內的進出波動。

對此，中信證券表示，北向資金較高的換手率主要源自託管於外資券商的客戶，背後可能包含了一部分對衝基金的高頻交易，規模約佔北向資金的26.3%。

而符合“長期持有”和“價值投資”行為特徵的海外資金約佔整體的67.9%，跟蹤此類資金更能反映外資的長線邏輯，更具參考價值。這也與A股投資者對外資的一貫認知較為吻合。這類資金目前還很少出現大幅撤離的跡象。

潛移默化改變A股投資生態

回顧2002年以來的A股行情，定價體系主要由PE主導，PE代表的情緒和預期在A股投資中佔據主要位置。正是由於定價體系中EPS佔比較低，導致A股經常出現遠遠脫離於基本面的大幅波動。

而機構化的市場將形成EPS的定價主導，最終促使股市波動率下降、逐步迴歸價值、迴歸盈利。國盛證券認為，這一現象正在外資偏愛的A股優勢行業——食品飲料板塊悄然發生。自2017年後，外資大量流入食品飲料行業。2017年至今，食品飲料板塊漲幅超過70%，EPS漲幅72%，PE漲幅僅為6%，EPS上升成為食品飲料板塊上漲的主因。

顯然“外資正在改變A股”，自滬股通開通以來，北向資金已經成為A股的一股重要力量，已成為A股行業輪動的新驅動力量，尤其表現在消費股和科技龍頭走勢的影響上。

國盛證券認為，儘管外資持股規模已經逼近國內公募和險資，但從長期視角來看，當前A股仍處於外資入場的初期階段。未來尚有萬億級的增量空間。同時從流入節奏看，只要全球不出現系統性風險，外資大概率將維持每年3000億左右的流入規模。

北向資金對於A股話語權的不斷提升，以及對A股投資生態潛移默化的改變。

難怪有人這樣說：跟著外資買股有肉吃。

不構成投資建議，股市風險責任自負