作者｜邊江 夢真

親愛的A股投資者：

站在2020年初，回顧過去一年中國的各類資產價格表現，股市可謂是一騎絕塵，代表性的滬深300指數漲幅達到36%，這是過去10年中的第二大漲幅。

但2020新年伊始，國際局勢動盪加劇！對全球市場來說，美伊衝突是2020年的第一隻“黑天鵝”，從最新局勢來看，這隻“黑天鵝”成色越來越深。蘇萊曼尼遇襲後伊朗開始反擊，當地時間4日，伊拉克巴格達“綠區”、美軍與聯軍的空軍基地遭到火箭彈襲擊。美伊對峙正在持續升級！

國內貨幣政策方面，新年央行宣佈全面降準0.5%，釋放8000億長期資金，但專業人士稱當前的貨幣政策並未大幅放鬆，且貨幣政策也不存在大幅放鬆的空間。

微觀層面，A股近日看點還有很多：大盤迴暖之下股王“茅臺”連續兩日大幅下跌；網紅直播概念之風大起；下週京滬高鐵開始申購，A股市場面臨數百億抽血……

多重因素影響之下，2020年的A股如何開局呢？哪些標的確定性機會大一些？

請看《股市雞毛信》正文

價值線編輯部

1月5日

美伊對峙正在持續升級！

巴格達“綠區”是2003年伊拉克戰爭後，美軍在當地劃定的一片區域，這裡戒備森嚴，區域內有伊拉克政府、西方國家使館、國際組織辦事處等機構。

對全球市場來說，這是2020年的第一隻“黑天鵝”。從最新局勢來看，這隻“黑天鵝”成色越來越深。蘇萊曼尼遇襲當天，美股全線下挫，國際黃金原油大漲。

週五美股全線下挫。其中，道指跌0.81%，標普指數跌0.71%，納斯達克指數跌0.79%。

有媒體報道，CIBC私人財富管理首席投資官David Donabedian稱，美國股市正處於自2013年以來的最佳年度漲幅中，投資者不應將新的地緣政治風險視為對這一長期牛市的重大威脅。“我們對牛市的看法並沒有改變。” Donabedian指出，“伊朗是必須注意的事情，但投資者不應反應過度。”Donabedian同時表示，美國的通貨膨脹率、貨幣政策立場和強勁的企業收益是經濟強勁有力的標誌。

但對A股來說，這次事件僅構成情緒上的擾動，並無實質上的影響。因為油價因素，對中國的負面影響有限，無須特別擔憂。

2020年第一天，央行就打出了王炸，宣佈全面降準0.5%，釋放8000億長期資金；很多人認為2020年將會有較為寬鬆的貨幣環境。

最近A股成交量逐漸放大，券商板塊持續暴動，“放水瘋牛”回來了？真的是這樣嗎？

知名經濟學家姜超認為其實當前的貨幣政策並未大幅放鬆。理由也非常簡單，現在大幅放水將來必然需要大幅收緊，其實並沒有意義。

首先，降準不能被視為大幅放水。證據就是過去一年央行兩次降準合計150bp，但是利率水平基本維持不變，原因在於中國的銀行每年新增存款超10萬億，需要繳納法定準備金約1.5萬億，因而降準150bp只是正常對衝。

其次，利率下調5bp是為了防止利率上升，而非引導利率大幅下降。因為豬價大漲導致通脹大幅上升，如果任由其發展，可能會引發利率飆升進而加劇經濟下行的壓力，因而央行下調利率5bp可以穩定利率預期。但如果真要大幅放水，利率下調幅度絕不止5bp。

證明中國貨幣政策沒有大幅放鬆的最直觀的證據，是中國過去1年的利率走勢。比如標誌性的10年期國債利率，在過去1年穩定在3.2%左右，變化並不大。央行貨幣沒有大幅放鬆空間的邏輯也很簡單，中國的貨幣雖然不再超發，但也絕對沒有不夠用。目前貨幣增速與經濟增速的缺口為2-3%，這意味通脹預期也在2-3%左右，因而貨幣政策也不存在大幅放鬆的空間。

所以，不少人寄予希望的“放水快牛”基本意味著落空。

1、茅臺“失速”

2020年的前兩個交易日，市場火熱的氛圍之下，茅臺在業績預告後股價連續兩天大跌。

根據業績預告，貴州茅臺2019年度實現營業總收入約為885億元，同比增長15%左右；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤405億元左右，同比增長15%左右。

雖然保持增長，但這是貴州茅臺近幾年來最差的表現。2016年、2017年和2018年，貴州茅臺的營收增速分別為20.06%、52.07%和26.43%；淨利潤增速分別為8.97%、61.77%和30.42%。

茅臺2019年的上漲主要來自於估值提升，也就是說，本來市場本來給了茅臺20倍市盈率，現在給了茅臺40倍市盈率。如果2020年市場給茅臺30倍市盈率甚至25倍市盈率。那麼股價較現在還是有下跌空間的。

另一方面，新能源汽車和大科技中的一些龍頭公司股價創出了歷史新高，如寧德時代、立訊精密等。

2、網紅概念股瘋漲

網紅，從papi醬到抖音的李子柒、李佳琪、薇婭出現了一波網紅帶貨潮流，官方一點將稱之為MCN（所謂MCN是源於國外成熟的網紅經濟運作，其本質是一個多頻道網路的產品形態，將專業內容生產聯合起來，在資本的有力支援下，保障內容的持續輸出，從而最終實現商業的穩定變現。）

目前A股市場15天12板的星期六帶動不少網紅直播帶貨概念股補漲！

然而，一位堅持價值投資的市場人士稱，近期瘋炒的網紅帶貨概念，可以明確告訴大家，業績不會持續增長。網紅過氣很快，這種商業模式不是很好。但是之前炒過的5G，晶片半導體，新能源汽車，這些東西未來業績和成長性會釋放出來。

3、尋找低估的“中國好公司”

茅臺的失速和題材的炒作或許正在動搖一些價值投資者，但把時間拉長，最後的勝利仍將屬於價值投資者。

價值線研究院認為，價值投資並不是抱著一個公司一直不動，在價值投資中，高估嚴重的可以剔除，低估的品種不斷介入，高估的品種擠去泡沫後可以重新介入。

茅臺作為一家“千億級”企業，長期保持30%左右的增速既不理性，也不現實。茅臺股價如果能若茅臺股價適度調整20-30%，還是很好的價值投資標的。

值得警惕的是，2019年科技股在多重因素的利好加持之下不斷走高，特別是四季度不少個股展開了主升浪加速，整個科技板塊的泡沫比較大大，更需要謹慎。在年報密集披露的時間視窗中，業績被證偽和不及預期的個股股價可能會迎來較大幅度的回撤，投資者需要注意！

下週京滬高鐵開始申購，限售股的解禁規模大幅增加給A股增加了更多不確定性。但這並不妨礙一些優質品種的確定性，投資者可重點關注大科技、新能源汽車中短期漲幅較少年報業績可能超預期的個股。

1、美股

截至本週收盤，美國道瓊斯指數跌0.81%，報28634.88點，本週跌0.04%，本月以來漲0.34%，今年以來漲0.34%。

2、港股

截至週五收盤，恆生指數跌0.320%，報28451.500點，本週漲0.80%，本月以來漲0.93%，今年以來漲0.93%。

注：港元/人民幣 0.895

3、人民幣

截至本週日發稿，離岸人民幣（香港）（USDCNH）收報6.9693美元/人民幣，今日跌0.00%，本週跌0.03%，本月以來漲0.14%，今年以來漲0.14%。

4、黃金

截至本週收盤，紐約黃金期貨報1555.340美元/盎司，今日漲1.55%，本週漲2.646%，本月以來漲2.33%，今年以來漲2.33%。

5、原油

截至本週收盤，紐約原油期貨報63.145美元/桶，今日漲3.23%，本週漲2.33%，本月以來漲3.18%，今年以來漲3.18%。

6、比特幣

截至本週日14：15分，比特幣報收7472.1000美元，今日漲1.74%，本週漲1.61%，本月以來漲4.04%，今年以來漲4.20%。