創建於1995年的湯臣倍健股份有限公司（股票簡稱：湯臣倍健，股票程式碼：300146），其官網中有這麼一句話令人格外關注：“若干年後，當人們談論起湯臣倍健，或許已經忘記她是哪個國家的，湯臣倍健匯聚了全球營養品的精髓，是優中選優的營養品‘聯合國’。”

從這句話中不難看出，作為中國膳食營養補充劑領導品牌和標杆企業的湯臣倍健，有著國際化的夢想。其實，早在2010年簽約籃球巨星姚明做產品代言人時，湯臣倍健彷彿就已經有了“全球營養品聯合國”的目標。

2010年12月中旬，湯臣倍健成功在深交所創業板掛牌上市，同年公司淨利潤實現同比大幅增長76.54%，但仍然不到1億元，而上市9年後的2018年，湯臣倍健已經實現淨利潤超過了10億，相當於上市前的10倍。

不過，早已經擁有了雄厚實力的湯臣倍健，卻始終沒用忘記當初那個走向國際的巨集偉目標。也是在實現淨利潤超過10億元的2018年，湯臣倍健正式開啟走向世界的佈局，因此也為自身埋下了隱患。

海外擴張，有錢真“任性”

時間還是要追溯到2018年的春節前，湯臣倍健似乎是要以送新春禮物的方式宣告公司將以對價6.9億澳元收購澳洲企業Life-Space Group Pty Ltd （以下簡稱：LSG）100%股份。

當時，湯臣倍健指出，近年來益生菌市場在全球得到了快速的發展和普及，預計 2022年增長到896億人民幣。此次收購標的公司，是湯臣倍健在全球細分領域市場佈局的重要部分，也是公司繼“大單品”模式、電商品牌化、跨境電商等三大市場戰略之後的又一重大舉措。

據披露，LSG是澳洲益生菌市場規模最大的企業之一，主要產品Life-Space包含以益生菌粉和膠囊為主要劑型的26種益生菌產品，針對從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，協助營養素的消化和吸收。

同年的8月30日，湯臣倍健以6.9億澳元（約35億人民幣）正式完成了對澳洲益生菌企業LSG的收購，而根據四大會計事務所普華永道的調查報告顯示，LSG在2018年淨利潤約為1.2億人民幣左右，淨資產1.01億人民幣。也就是說，湯臣倍健溢價近34倍收購了一家海外益生菌企業。

值得一提的是除了以溢價近34倍收購澳洲企業外，湯臣倍健還在2018年5月31日宣佈以約1億元人民幣價格收購拜耳旗下具有70多年曆史的兒童營養補充劑品牌Penta-vite業務資產。

由此也可以看出，湯臣倍健正在全力實現公司的全球化擴張的目標，然而不到一年的時間，現實卻狠狠打了湯臣倍健一巴掌。

元旦“禮物”，憂傷還是快樂

2019年的12月31日，也就是2020年元旦的前一天，當人們都在準備與親人或朋友一起跨年的時候，湯臣倍健卻給4萬股東送上了16億元左右的計提商譽減值。

據2019年業績預告中披露，預計湯臣倍健在2019年度虧損3.65億元至3.7億元，上年同期盈利10億元。虧損主要原因是對收購LSG計提商譽減值準備和無形資產減值準備合計15.4億元至16.4億元。

湯臣倍健則表示，本次LSG減值主要是受《電商法》影響，LSG在澳洲市場的業務未達預期。LSG較為依賴代購這一渠道，所以《電商法》的實施對LSG的澳洲業務影響較大。

隨後，深交所便向湯臣倍健發出《問詢函》，並要求公司說明商譽出現減值跡象的具體時點，以前期間未計提商譽減值的原因及其合理性。

受此影響，湯臣倍健的股價在2020年的第一個交易日就出現了大幅低開，而4萬投資者憂傷的是此次爆雷市場必將會帶來很大的影響，然而僅僅低開不到半個小時，湯臣倍健出現了強勢的翻轉拉昇。

到2020年的第二個交易日，湯臣倍健繼續表現強勢，在頂著16億的商譽減值和交易所的問詢函下，湯臣倍健股票在開盤半個小時後股價直接漲停了，市場一片是摸著找頭腦，已不知道是憂傷還是快樂了。

巨資廣告，“汙點”卻源源不斷

據了解，湯臣倍健近年業績能夠持續穩定增加，公關廣告起到了重要的作用。籃球巨星姚明代言、全國各大衛視常年播放，這在給公司產品增加知名度的同時，也增加的廣告的鉅額開支。

令人關注的是從2015年起，湯臣倍健就每年在廣告方面開始了大幅的投入。從2015年的2.5億大幅增加到了2018年的6.8億。而今年更是再次大幅增加，僅在2019年上半年，湯臣倍健的廣告支出就達到了4.42億元，同比增長超過了100%。

從近年財報資料來看，湯臣倍健大量的廣告投入，卻並沒有帶來相等的利潤增加。2018年湯臣倍健淨利潤增長為18.6%，進入2019年之後，從第一季度的淨利增速還有24%，到了三季度只剩了15%。而對比廣告費和銷售費用的投入，可見湯臣倍健面臨的增長壓力越來越大。廣告帶來的營收增長也越來越少。

另外尷尬的是，一方面是逐年增加的鉅額廣告費用投入，另一方面是則是負面不斷。

2014年，湯臣倍健旗下產品十二籃左旋肉鹼片因不在公司生產許可證範圍內，被廣州市天河區人民法院認定為不符合食品安全標準產品，並被處以十倍價款賠償消費者。

2015年，湯臣倍健全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司生產的“湯臣倍健牌蜂膠軟膠囊”，因釋出嚴重違法廣告，被湖北食品藥品監督管理局列入2015年湖北省採取暫停銷售行政措施違法保健食品廣告品種名單。

2016年，湯臣倍健因存在較嚴重的過度包裝現象，登上了上海市品質技術監督局的黑名單之列。

2018年，中消協對市面上30多種鈣產品進行實驗比較，發現湯臣倍健某款液體鈣標準含量低於標準。

2019年，有媒體曝光湯臣倍健有多款面向兒童青少年的產品中，為了提高口感，均添加了白砂糖、果糖、果汁粉等各類成分。

因海外市場致使公司出現巨大財務風險，湯臣倍健已成為市場倍加關注的焦點，而每年鉅額的廣告投入能否消除目前的尷尬局面，4萬投資者將拭目以待。