有人的地方，就有江湖；有江湖的地方，就有各種門派。上一篇我們了解了什麼是可轉債，今天我們來聊聊可轉債的投資派系。可轉債具有股票、期權和債券三種屬性，所以也就衍生出各種派系。我將他歸類為四大門派：博弈派、期權派、價值派、套利派。您且上座，容我慢慢道來！

1.博弈派

但凡剛進入資本市場炒股的，都會被一些類似“突破年線、頂底背離、量價齊升”等高深莫測的詞語所折服，讓作為菜鳥的我們心裡由衷的感嘆：“這也太厲害了吧”。

博弈派交易原理就是利用過去的價格K線圖，配合相對應的指標如成交量、MACD、均線等，試圖預測股價未來的走勢。

更有奇特的是，有些交易者專門研究成交的龍虎榜（證券營業部），看到底是山東幫還是浙江幫在坐莊，試圖更上游資。這些交易理論非常龐雜，類似的股票投資書籍多的跟牛毛一樣。

歸根結底，博弈派的投資者就是進行價格的博弈。莊家想著如何佈局底倉，如何抬升股價讓散戶接盤？散戶想著怎麼才能發現莊家佈局的痕跡，跟著莊家吃肉。這些技術分析能夠奏效假設前提是歷史能夠重演，但歷史真的可以重演嗎？

雖然我並不認同這種博弈派的方法論，但技術分析派投資者確實是保證市場流動性的主力軍，沒有他們，股票市場成交量會很低，很不活躍。

2013年美國經濟學家尤金法瑪，提出的有效市場假說，獲得了諾貝爾經濟學獎。這些經濟學的理論相當複雜，有興趣的朋友可以去研究研究。

簡單來說，如果一個市場能反應的資訊越多，那麼這個市場就越有效。如果能反應過往的歷史資訊，那麼他就稱之為“弱勢有效”，如果能反應歷史資訊和公開資訊，那麼他就是“半強勢有效”，如果在這基礎上又能反映內幕資訊，那麼他就是 “強勢有效”。

作為資本市場政策的制定者，當然希望資本市場越有效越好，我們也希望未來資本市場制度越來越完善，發揮好資金融通和經濟晴雨表的功能。顯然我們當前的市場對公開的資訊有時候會產生過度的解讀，或者反應略微遲鈍。我認為當前的A股市場，應該是介於“弱勢有效市場”和“半強勢有效市場”有效之間，在這種情況下，股價已經充分反應了所有的歷史資訊，這時候再根據歷史資訊去預測未來股價，顯然無法得到很好的預期效果。

巴菲特和他的搭檔查理芒格似乎對這種“有效市場理論”嗤之以鼻，在經濟學領域，實戰派和理論派之間的分歧似乎永遠無法避免。這是根據目前市場的認知水平而得出的結論，未來可能會因為新的經濟學研究而改變現有的觀點，提出一個思考的角度供您參考。

如果您堅持天天盯著K線圖，以炒股的思維來炒可轉債。那麼可轉債相對於股票的優勢是，T+0交易和保底承諾。但同時也有流動性差，種類少的缺點。

2.期權派

期權就是未來擁有某種權利，可轉債在轉股期內可以選擇是否要轉換成股票，這當然符合期權的本質。

把可轉債當作期權來分析，需要紮實的數學功底才能駕馭得了。期權的分析喜歡用各種高大上的數學模型，如果你平時喜歡量化分析，那這個派別絕對適合你。可惜江畔君從小到大都是一個數學渣，對此領域從未敢涉足深入，但這並不妨礙我對這個派別的大師評頭論足。

上世紀70年代，美國兩個學院派的經濟學家斯科爾斯和莫頓提出了“克萊爾-斯科爾斯期權定價模型”，在1997年獲得了諾貝爾經濟學獎，時至今日仍是期權定價最經典的理論，在理財學享有無上的殊榮。

但諷刺的是，就在他們倆獲得諾貝爾經濟學獎的時候，以他們個人名譽為背書的長期資本管理公司成立了，這支明星操盤團隊利用“克萊爾-斯科爾斯期權定價模型”在市場上做套利交易，後來的兩年裡管理的資本從12.5億美元增長到48億美元，實現了約40％的年均回報率和185％的總資本收益率。但在1998年亞洲金融危機來臨，短短6個月把之前贏的錢全部虧光，最後瀕臨破產，連美聯儲都不得不出面召集由14家大銀行組成的銀團對其救助……

這個故事告訴我們，即使你的理論再好用，在碰到極端的市場情況也有不靈的時候。而且我們要敬畏市場，即使你有99次翻倍的盈利，也可能因為一次失誤而滿盤皆輸，一夜回到解放前。這個故事被寫道一本《賭金者：長期資本管理公司的升騰與隕落》書裡，讀起來驚心動魄，推薦大家有時間去拜讀一下，豆瓣評分8.9。

以上我們分別講述了博弈派和期權派的投資特點，如果您也跟我一樣，實在沒有時間或者能力加入到這兩個派別。就好像武林人士明知道崆峒派的七殺拳很厲害，但對於“一練七傷”、“先傷己，後傷敵”武功哲學實在沒有勇氣嘗試，那您就跟著我一起學習更接地氣的“價值派”和“套利派”。請關注我下一篇文章。