2019年二季度，美國股市創出高點27398，刷新歷史新高。但是好景不長，道瓊斯指數變出現一輪款速下跌。近期雖然指數有所反彈，但是始終沒有再出現新高。本週二，國內小長假開始，美國股市表現平淡。但是10.2日和10.3日，道瓊斯指數出現快速下跌。10.2日道瓊斯指數下跌超300點，跌幅達1.28%。10.3日，下跌 加速，道瓊斯指數出現大幅跳空缺口，下跌近500點。道瓊斯指數本輪上漲無力，大概率已經出現近期頂部。一輪下跌已經開始。歐美股市瀑布式下跌，A股備受考驗！
歐洲股市也未倖免，昨日歐洲主要的大盤指數如英國富時100指數、歐洲斯托克50指數等下跌幅度均在3%左右。歐洲主要的大盤指數見頂的訊號更加明顯！
無論是美國股市還是歐洲股市，都是成熟國家市場，比較直觀反映了所在國家的經濟增長情況。以美國為例，美國二季度GDP資料雖然繼續下滑，但是超出了市場的預期。根源在於美國強大的消費市場，這又建立在美國股市二季度創出新高、就業資料良好、居民槓桿率偏低的基礎上。二季度美國的失業率僅僅3.7%，這意味著美國的就業幾乎維持在充分就業狀態。2008年之後，美國居民的槓桿率達到最高點之後，一路下滑。居民的槓桿率，意味著家庭的負債率比較低。一個家庭負債率直接影響著消費水平，畢竟，負債率高可能導致家庭破產，這是全球所有家庭不願意看到的現象。
根據美聯儲九月會議紀要顯示，美國的企業固定投資指標疲軟，企業固定資產投資和出口已經減弱。國內私人投資同比4.1%，較一季度下行1%，連續三個季度下行，其中裝置、建築、智慧財產權投資持續下滑，同比分別為2.7%、-4.6%、7.8%，均連續回落三個季度以上。出口方面，在各國之間關稅保護主義抬頭的情況下，美國的淨出口下滑幾乎是板兒上釘釘的事兒。所以，美國三季度經濟形勢比較嚴峻。
根據最新公佈的資料，美國9月ISM製造業PMI為47.8，低於預期的50.1，創下10年新低；美國9月ADP就業人數增加13.5萬人，預期增加14萬人，不及市場預期。這成為道瓊斯指數為代表的美國股市加速下跌的導火索。不僅僅是美國，全球各國目前經濟增速都面臨連續下滑的風險。作為經濟晴雨表的股市，自然是下跌的概率極大。從這個角度來看，道瓊斯指數還要進一步下跌。經濟不景氣，全球投資者首要追求的就是避險。而目前的避險品種，廣受投資者歡迎的就是美元和黃金，所以，美元指數最近兩年新高不斷，保持強勢，相信在並不遠的未來，美元指數就會站上100。而國際黃金站上1500美元之後，出現了一波中級調整，而最近兩個交易日，國際黃金再度強勢上漲。經濟越動盪，避險情緒越濃厚，黃金越受青睞。
全球股市表現比較淒涼，是正常現象。對於A股來說，目前處於廠家，並不開盤。但是全球股市一片哀嚎的情況下，作為世界股市的一個組成部分，補跌是正常現象。加之，A股大盤已經再度進入下跌通道，節後，風險遠遠大於機會。如果散戶朋友看過上證50指數的話，一定是脊背發涼。防風險，是節後散戶的第一要務！
A股Q3主要資料，暴露下跌主因三季度已經過去，A股市場八月份開始反彈，九月份結束。整體上看，A股主要的大盤指數處在春季逼空行情之後的下跌段。只是由於逼空行情進展比較猛烈，獲利盤比較大，機構出貨需要合適的機會。所以，逼空行情之後的下跌速度比較慢。換個角度分析，真正下跌還沒開始。為何A股這麼疲弱？A股Q3的主要資料，暴露下跌的主因。
作為商品市場，A股市場的價格受供給和需求的影響。A股市場的供給主要指股票的發行量，包括IPO、增發、再融資和最新的可轉債。需求包括二級市場的購買力，投資者和產業資本的回購都在此範疇內。
一、二級市場供給量分析
1.IPO規模
2009年以來，A股市場的IPO規模起起伏伏。IPO規模最低年份出現在2013年，當年的IPO募集資金額僅僅305億元人民幣。IPO規模最大的年份在2017年，全年IPO募集資金額高達1983億元人民幣。過去很長時間，A股市場的IPO規模受二級市場走勢的影響比較大。二級市場表現比較好時，IPO發行量比較大。反之，IPO發行量偏小。2013年，A股市場出現了上一輪熊市的最低點，所以IPO募集資金額最小。2015年槓桿牛結束之後，由於監管思路的變化，IPO的發行出現了新的常態化，二級市場的表現跟IPO的規模沒有直接的關係。到了2019年前三季度IPO融資金額有所反彈，累計為1423億元，已經超過了2018年全年的1303億元。IPO規模同比出現了大規模的增加。
2.增發
2014--2016年，由於A股市場出現了槓桿牛，虛擬資產價格大幅增值。同時，同期的併購重組如火如荼，以影視、網際網路行業為代表。所以，增發規模節節攀升。2014、2015、2016三個年度的增發金額分別為6808、13304、17021億元人民幣，出現了A股歷史上增發的爆發期。這也給槓桿牛後期的商譽減值埋下了風險的種子，高溢價是根本。自2016年創出17021億元新高後，上市公司增發融資規模逐年下降，2019年前三季度融資金額為5357億元，對比2018年全年的四分之三額度為6206億元。今年的增發金額再度超越去年，呈增加的勢頭。
3.大股東減持
大股東，作為A股市場的重要力量。由於其持股的數大、金額多，大股東的買賣行為深刻影響著A股市場的走勢。同時，大股東又飽受詬病。畢竟，在公司IPO募集資金時，散戶投資者拿出了真金白銀支援公司上市，支援公司做大做強。從現實的情況來看，A股市場的上市公司極度缺乏契約精神、社會責任感幾乎全無。
大股東減持的影響因素主要有兩個，一是股價，二是解禁時間。2014--2015年的槓桿牛，大股東減持的金額不斷攀升，三個年度大股東的減持金額分別是942、1139、1237億元人民幣。即使是牛市剛剛結束後的2016年，A股市場大股東減持金額也高達1084億元人民幣。2017年減持金額大幅減少，跟大股東減持政策和行情相關。2018年後大股東減持再度增加。2019年前三極度，大股東減持金額已經超過2018年全年的額度。根源在於2017、2018年發行了大量新股，禁售期已過。其次，2019年春季的一波快速上漲，個股漲幅普遍比較大。大股東急於減持，是普遍現象。
至於配股、可轉債相對於以上三項，涉及的金額比較少，但是也給A股市場增加了不小壓力。
從上述幾個方面來看，A股市場的股票供給量到了2019年，同比都出現明顯的增長。而受制於行情，A股市場的需求量在不斷萎縮。最典型的表現就是A股市場的成交量呈現不斷萎縮的態勢。供需嚴重失衡的情況下，由供給曲線和需求曲線形成的均衡價格自然會不斷降低，這就是A股市場的價格，可以用大盤指數來表示。
2019年 以後，A股市場的供給形式比較嚴峻。2019年，科創板開閘，試點註冊制，IPO的速度出現了明顯增加。隨著註冊制試點的推廣，A股市場的其他版塊，採用註冊制的概率極大。這會極大地增加A股市場二級市場的供給，這給A股市場的走勢增添了更大的不確定性。
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