1月8日晚，愛爾眼科（300015）釋出公告，擬以18.7億元收購5個標的資產，共計30家眼科醫院。

根據公告：愛爾眼科擬以發行股份方式購買磐信投資、磐茂投資合計持有的天津中視信100%股權，擬以發行股份及支付現金方式購買眾生藥業持有的奧理德視光100%股權與宣城眼科醫院80%股權，擬以發行股份方式購買李馬號、尚雅麗、重慶目樂合計持有的萬州愛瑞90%股權與開州愛瑞90%股權。

上述股權的交易作價合計18.7億元，其中發行股份交易對價為16.53億元，按照發行價格27.78元/股計算，發行股份的數量5949.89萬股。

表1 本次收購5個標的資產的財務及資產狀況

本次收購加速愛爾眼科佈局全國

愛爾眼科作為中國眼科專科醫院的絕對龍頭，近幾年業務增長很快，2019年前三季度的營業收入達到了77.32億元，同比增長26.25%，淨利潤為13.05億元，同比增長36.90%。若本次交易完成，將為公司業務增長做出極大貢獻，這5個標的在2019年前三個季度的營業收入達到8.53億元，約佔愛爾眼科同期營業收入的11.03%，總淨利潤在2019年前三季度達到1.16億元，約佔愛爾眼科同期淨利潤8.89%。

愛爾眼科此次收購的30家眼科醫院，擴充套件了公司原有業務，使其在眼科醫療服務領域的市場佔有率與業務規模進一步得到擴大和提升，有利於公司佔領市場份額和行業整合，擴大人才團隊，提高基層群眾就醫的可及性；此次佈局有助於加快愛爾眼科的全國網路建設步伐，完善網點佈局，增強區域醫院的協調效應。

根據審計報告估計，此次交易完成後，愛爾眼科的資產負債率有所下降，流動比率和速動比率有所提升，償債能力有所增強。若標的資產業績順利實現，有利於進一步提高上市公司每股收益。

五家標的公司有何來頭？

天津中視信企業管理有限公司由磐信（上海）投資中心、磐茂（上海）投資中心共同發起設立，於2019年10月9日在天津市設立。天津中視信旗下有26家“愛爾眼科醫院”，分佈在中山、柳州、欽州、玉溪、上饒等26個城市，覆蓋了廣東、廣西、湖南、雲南、新疆、山西等省份。這家公司實際上是為了收購26家醫院特意設立的，中視信從湖南愛爾中鈺眼科醫療產業投資合夥企業（即愛爾中鈺產業基金）、南京愛爾安星眼科醫療產業投資中心、湖南亮視交銀眼科醫療合夥企業收購這26家醫院的部分股權，然後才是愛爾眼科對中視信100%股權的收購。換句話說，愛爾眼科本次交易的實質目標，是上述26家醫院的股權。

湛江奧理德視光學中心有限公司成立於2004年12月15日，主要業務是眼醫學服務和視光業務，全資擁有兩家眼科專科醫院：湛江奧理德眼科醫院有限公司和中山奧理德眼科醫院有限公司。本次收購時，湛江奧理德視光學中心有限公司正在將其擁有的子公司中山奧理德眼科醫院有限公司全部股權進行處置轉讓，因此本次交易是指湛江奧理德視光學中心有限公司將持有的中山奧理德眼科醫院有限公司全部股權處理轉讓完成後的100%股權。

宣城市眼科醫院有限公司成立於2016年5月，是安徽宣城一家從事眼科醫療服務的眼科專科醫院，醫院建築面積10000餘平方米，開設病床120張，醫護員工110餘人。公司目前開展的主營業務有：屈光手術專案、白內障專案、眼視光專案、眼前節專案、眼後節專案、外眼及眼整形專案等，專科裝置先進齊全。

重慶萬州愛瑞Sunny眼科醫院成立於2006年，是一所專業化全眼科二級專科醫院，現經營面積近10000平方米，開放床位130張，現有員工140人。醫院眼科診療專案齊全，幾乎涵蓋了眼科所有疾病，開設的專業有白內障專科、屈光手術專科、視光專科、青光眼專科、眼底病專科、角膜與眼表疾病專科等。

重慶開州愛瑞Sunny眼科醫院成立於2012年，並於2016年設立重慶開州愛瑞Sunny眼科醫院有限公司臨江視光中心公司，是重慶愛瑞Sunny眼科醫院集團旗下的專業化全眼科專科醫院，擁有強大的專家團隊和先進的設施裝置。醫院設有近視防控、近視手術、驗光配鏡、小兒眼病、斜弱視、白內障、青光眼、眼底病等臨床科室，診療專案涵蓋眼科全部領域。

併購基金模式“曲線”攬下26家醫院，優勢盡顯

本次收購的最大資產天津中視信是愛爾眼科通過併購基金的模式完成的。操作主體愛爾中鈺產業基金是由愛爾眼科與中鈺資本於2014年底共同設立的併購投資基金，幫助愛爾眼科加速在全國各地、縣布點眼科醫院，搶佔市場。該基金總額10億元人民幣，愛爾眼科出資9800萬元，其餘9.2億元由中鈺出資。由於愛爾眼科僅佔基金份額的9.8%，愛爾中鈺產業基金在各地投資控股的“愛爾眼科醫院”不受控於上市公司子公司。

持續的擴張，在增長公司營收和淨利潤的同時，也考驗著愛爾眼科的現金流。自2015年起，愛爾眼科投資活動產生的現金淨流出，已經超過其經營活動帶來的現金淨流入。而且併購基金的存續期有限，通常為5年。這意味著，愛爾眼科於2014年底發起的多隻併購基金，將陸續面臨到期推出的問題。愛爾眼科董事長陳邦表示，本次收購也有考慮到愛爾眼科產業基金到期的考慮。

據多家媒體報道，愛爾眼科董事長陳邦表示，此舉可以實現愛爾眼科、愛爾產業基金、中信產業基金“三贏”：愛爾產業基金因存續期所限，愛爾眼科直接對其發行股份存在一定的侷限，而中信產業基金通過天津中視信“先接手、後出售”成為公司的戰略投資人，並根據相關規定鎖定未來所持愛爾眼科股份。