股市有風險，投資需謹慎 |

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截止10日早間，除光大證券、太平洋證券、浙商證券、國海證券、興業證券等少數幾家券商暫未公佈12月業績外，其餘32家A股上市券商都已釋出的12月的經營月報。

管家統計之後測算，32家上市券商12月淨利潤環比增長162%，營收環比增長138%；可以比較的29家券商12月淨利潤同比增長81%，營收同比增長33%。

可以說，券商公佈的經營資料非常優秀，並且略超市場預期。12月份以來，市場交投活躍度上行，券商的經紀、投資業務均有較不錯的提升。

但在今日的盤面上，早盤券商個股一度大漲，但無奈強勢未能持續，隨後轉為震盪回落，並帶動指數逐步走低。

券商作為市場的人氣指標，也是最重要的做多力量，這種利好回落怎麼來理解，板塊後期還有機會嗎？

一、月報資料

從月報資料來看，在32家上市券商中有12家2019年12月營收超過10億元。其中，中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券單月營收超過20億元。

從環比增速來看，32家上市券商2019年12月均實現營業收入環比正增長。其中，19家證券公司營收環比超過100%，華泰證券、國元證券、華安證券的環比增速較高，單月營收超過上月300%以上。

從利潤環比來看，27家上市公司在2019年12月實現淨利潤環比正增長，其中，國元證券、東北證券、華泰證券環比漲幅超過1000%。

而淨利潤數值方面，中信證券、華泰證券、招商證券、海通證券2019年12月淨利超過10億元，分別達到14.57億元、11.19億元、10.75億元、10.19億元。

統計2019年全年，與2018年相比，32家證券公司均實現總營收、淨利潤雙項指標同比正增長，32家券商2019年共實現總營收2132.18億元，實現淨利潤849.95億元。

在可比口徑下，與上年度相比，受市場轉暖影響，上市券商2019年總營收同比增長42%，淨利潤同比增長58%。

二、行業邏輯

在管家看來，券商業績的向好有行情回暖的因素，但更多的資本市場政策效果的體現。此前，全面深化資本市場改革工作座談會已明確了12個方面重點任務。

去年以來多項資本市場改革政策陸續落地，包括但不限於科創板、創業板、新三板、滬倫通、股指期貨、再融資、併購重組、分拆上市等領域，金融行業改革加速也為券商拓寬業務邊界。

就在近期，新《證券法》也明確了全面推行註冊制，大幅提升違法成本，有助於提高上市公司品質並增強資本市場吸引力。

銀保監會方面也出臺了《關於推動銀行業和保險業高品質發展的指導意見》，展現了同樣的政策導向。

管家判斷，後續資本市場相關的衍生品業務、投行業務將仍會有利好政策落地，推動更多中長期資金入市方面的政策也值得期待。

另外，在券商對外開放的過程中，2020年可能會有不少的外資券商將進入中國市場，這會顯著影響監管思路，進而推動創新業務發展。

而這個過程也或將伴隨著中資券商的併購事件進一步增多，形成“航母級券商”。這可能也會是2020年券商行業新的投資邏輯。

從長期來看，證券業整合是行業發展的大勢所趨，行業強者恆強，馬太效應強化。

就在今日的收盤之後，證監會也表示將按照黨中央、國務院關於金融業對外開放的統一部署，以落實2019年6月公佈的資本市場9條對外開放舉措為抓手。

三、為何回落

之前管家有過一個觀點，在本輪春季行情之中，週期板塊、績優科技以及金融改革將會形成板塊輪動。

現在來看，科技股的表現比預期的更強，資金介入程度很深，而金融股在利好的影響下並未得到資金承接，現在走的是中長期的行情。

需要認識到，在資本市場改革的大背景之下，未來會有更多的資本市場改革配套政策落地，引導券商行業穩健向上。

資本市場改革也將倒逼券商開啟經營模式轉型，長週期看好市場化改革紅利下行業前景。

估值方面，當前行業估值仍處於中位數以下，券商板塊估值仍然具有較大的安全邊際。

管家判斷，券商業績的利好將會繼續在下週得到體現，特別是前半周。上證指數也有望在券商板塊的帶動下結束震盪，重回上升趨勢。

投資有風險，入市需謹慎。