股神巴菲特買中石油大賺的故事，在投資界幾乎家喻戶曉，同樣，中國股民買中石油大虧的故事，也常常被人拿出來調侃，成為很多股民心頭揮之不去的痛。

1.巴菲特買賣中石油的背景和經過。

中石油是一家A+H兩地上市的公司，其中H股，即中國石油股份（00857）於2000年4月7日在香港主機板上市，發行價每股1港元。

正如大部分新股上市初期的走勢一樣，中石油H股上市後，股價略做調整，很快就翻倍了（2000年8月29日收盤價2.025港元）。

隨後網際網路科技股泡沫破裂，股市大跌，中石油H股股價也進入了深度調整期，最低價1.2港元，相較高點跌幅超過40%。

中國石油股份2000-2003周K線圖

在2002年4月閱讀了中石油的年報後，巴菲特開始逐漸買入中石油的股票，到2003年，已經累積持有了23.39億股，佔中石油流通股的13.35%，總共耗資4.88億美元，平均買入價為0.208美元，約合1.62港元每股。

此後，巴菲特一直捂股不動，長期持有，直至2007年，中石油籌劃A股IPO。在這一年的7月至10月份，巴菲特分批減持了中石油H股，並趕在2007年11月5日中石油A股上市前全部清倉，平均減持成本在11.7港元左右。

經此一役，巴菲特在中石油H股上大賺超過35億美元，約合277億港元。

2.巴菲特買中石油H股的依據。

我們從巴菲特的視角來評估下，當時的中石油到底值不值得投資：

2.1 從相對估值的角度：

2003年中石油盈利120億美元，市值為350億美元，市盈率不到3倍（350/120=2.92），而同期國際石油巨頭埃克森美孚公司的市盈率為15倍。

中石油股息派發率為45%，按照3倍市盈率計算，現金股息收益率高達15%（1/3*45%=15%），意味著只要公司經營穩定，哪怕不增長，該筆投資通過現金分紅，6.7年即可收回成本。

2.2 從絕對估值的角度：

石油公司的利潤主要依賴於油價，當時國際原油價格為19.96美元/桶，巴菲特看好國際油價上漲，在油價漲到30美元/桶的時候也非常有信心。

美原油連2004年來月K線

巴菲特預估的中石油的內在價值在1000美元左右，而當時的市值僅為350億美，相當於有65%的安全邊際。

因此，這是一筆極佳的投資機會。按巴菲特的老搭檔查理·芒格的話來說：“如果一直有這樣的投資機會出現，生活該多美好啊！”

3.為什麼巴菲特買中石油賺錢，你買中石油卻鉅虧？

價格與價值的關係，一直是巴菲特考察投資機會時關注的重點，而普通投資者關心的則是股價本身，以及題材是否熱門，有沒有內幕訊息，是否有莊家在操盤。

這是專業投資者與業餘投資者的根本區別。

而這一切的分界點就在2007年。

在這一年，2005-2007年的A股大牛市中，看著節節攀升的股價，巴菲特覺得中石油H股的股價幾乎等於其內在價值，已經沒有太大吸引力了，他逢高丟擲了手中的股票。

在這一年，2005-2007年的A股大牛市中，福斯股民看著幾乎所有的股票股價都翻倍了！中石油這麼賺錢的公司！高漲的國際原油價格！巴菲特都買了中石油！於是他們爭先恐後地買入中石油股票。

於是我們看到的就是這樣一幅圖景：上市即是頂峰，沒有最低，只有更低的中國石油。

4.結尾的小彩蛋：

很多人不知道的是，儘管巴菲特在中石油上確實賺了大錢，但是他在高位套現中石油後，幾乎在同一時間，把資金投向了另一家石油公司——康菲石油公司（Conoco Phillips）。事後，因為國際原油價格大幅跳水，在2009年和2010年，巴菲特又賣出了大部分康菲石油公司的股票，在此次交易中遭受的損失和它在中石油賺到的錢大致持平。

聽到這則訊息，買了中石油被套的股民朋友，心理是否會感到些許寬慰呢？