近日，中債資信評估將天安財險的主體級別由AA降至AA-，評級展望至負面，債項級別由AA-降至A+。這樣的評級結果意味著，天安財險的債務償還能由很強變為較強，未來的信用等級可能有下降趨勢。

中債資信評估認為，目前天安財險仍有一定規模理財型產品待兌付，但由於剩餘資產的可變現難度較高，其流動性壓力很大。

天安財險資產大騰挪

從理財險激進發展到緊急剎車，天安財險的相關業務規模一度突破上千億元。2014年和2015年，天安財險保戶儲金和投資款規模分別為259.26億元和1266.99億元，呈現快速發展趨勢。而截至2016年末，天安財險保戶投資款高達2474.82億元。

2017年，監管部門逐步收緊對中短存續期產品的發展。當年1月份，保監會叫停相關險企非壽險投資型業務試點，作為理財險經營大戶之一的天安財險也因此進入去存量的階段。

鑑於大規模的理財險將面臨到期，天安財險一時間備受外界關注。2018年5月，上交所便向天安財險的股東西水股份下發了問詢函，要求其就子公司天安財險保險業務、財務狀況等進行解釋說明。

根據西水股份的披露，天安財險在2018年、2019年、2020年三年的“保戶儲金及投資款”到期兌付金額共有約1702.497億元，2018年到期的約1235.31億元（含息），此後兩年分別有509.80億元（含息）、16.45億元（含息）的到期額。

理財險的兌付壓力之下，該如何來解決這一問題？對於天安財險而言，其選擇通過回收有到期期限的投資資產及變現部分無限期的股票、債券等措施來進行償債。

2019年5月，上交所再次針對西水股份下發質詢函，要求回答包括天安財險兌付期如何安排兌付，與華夏人壽之間互相騰挪回購興業銀行股權收益權的交易是否合規等五大問題。

據西水股份披露，截至2018年12月31日，天安財險理財險餘額為566.35億元，其中2019年1月至4月完成理財險兌付404.80億元，5月至12月尚需完成理財險兌付154.21億元。

西水股份還坦言，因資產處置回款進度低於預期，天安財險擬提請上市公司董事會授權管理層根據理財險兌付，對外融資到期等負債端現金流需求與資產端現金流供給的匹配情況，在部分存在現金流缺口的時段，將通過賣出興業銀行股票的方式增加資金來源。

2019 年6月4日至2019年8月13日，天安財險通過大宗交易和集中競價的方式累計出售所持有的興業銀行股票4.98億股，佔興業銀行總股份的2.396%。至此，天安財險不再持有興業銀行股票。

60億“補血”計劃泡湯

出售資產背後，天安財險的經歷猶如脫胎換骨。2016年到2019年前三季度，天安財險總資產從3000多億下降到681億。

投資業務方面，2019年1~9月，天安財險投資虧損4.59億元。2019年1~9月，天安財險淨虧損29.24億元；未經年化的總資產收益率和淨資產收益率分別為-3.26%和-9.38%，盈利能力表現較弱。

“隨著資產不斷出售，資產流動性降低，資產品質弱化”，中債資信評估表示，2019年前三季度，受投資資產收縮影響，公司投資收益大幅下滑，淨利潤大幅虧損，盈利能力弱化。

大公國際資信評估有限公司在近期對天安財險評級中則認為，天安財險投資類資產配置結構整體保持穩定，但未來流動性管理仍面臨較大挑戰。

事實上，為了緩解流動性危機、滿足理財險兌付需求，天安財險此前曾擬通過發債的方式解決融資需求。

2017年7月，西水股份公告稱，子公司天安財險於近日收到保監會出具的《關於天安財產保險股份有限公司發行資本補充債券的批覆》，同意公司按照《中國人民銀行中國保險監督管理委員會公告》，在全國銀行間債券市場公開發行10年期資本補充債券，發行規模不超過120億元人民幣。

時隔近3個月，西水股份再次公告稱，天安財險收到央行准予行政許可決定書。不過，此次資本補充債券發行規模卻從120億元變為不超過60億元人民幣。

值得關注的是，天安財險並沒有抓住此次募資機會。2019年10月，西水股份宣稱，在取得批覆後，天安財險積極會同中介機構推進本次資本補充債券發行的各項工作，但由於債券市場環境發生較大變化，天安財險未能在批覆有效期內完成發行資本補充債券事宜，因而導致批覆到期自動失效。

儘管與資本補充債券發行計劃失之交臂，天安財險還是通過資產出售等方式一步步解決了面臨的兌付問題。

目前，理財險兌付可以說是接近尾聲，但天安財險該如何改善資產品質、擺脫虧損困局仍是亟待解決的難題。