經歷了2018年的“行業寒冬”之後，2019年證券行業迎來了久違的復甦。近期，21家上市券商分別披露了2019年度經營業績預報或快報，20家證券公司出現了同比增幅30%以上的大漲。其中，中信證券預期業績高達122.88億元，盈利規模獨佔鰲頭；興業證券預期歸屬淨利潤同比增長10.11倍至12.33倍，力拔漲幅榜頭籌；只有天風證券因遭遇股票質押業務風險，業績或將縮水。

2019年，A股一改2018年的頹勢，滬深300指數從年初的3017.07點，上漲到年末的4096.58點，累計漲幅高達35.78%，上漲非常顯著。市場回暖為前一年跌入“行業寒冬”的證券行業，提供了復甦的條件。

據我們不完全統計，截至2020年1月22日，共有21家A股上市的證券公司披露了2019年度業績預報或業績快報。這21家上市券商在2019年都實現了盈利，並且其中20家實現了預期經營業績的大幅上漲。

中信證券預計淨利潤122.88億元，彰顯龍頭本色

20家業績同比大幅上漲的上市券商中，預期歸屬淨利潤規模最大的，仍然是國內證券行業的龍頭老大，中信證券股份有限公司（證券簡稱：中信證券，證券程式碼：600030.SH）。

據中信證券2019年年度業績快報披露，預計當期公司歸屬淨利潤為122.88億元。第二名海通證券股份有限公司（證券簡稱：海通證券，證券程式碼：600837.SH）的預期歸屬淨利潤範圍為93.80億元到96.93億元，其中值為95.37億元，中信證券的歸屬淨利潤比海通證券高了28.85%，差距非常明顯。再與中信證券2018年歸屬淨利潤93.90億元相比，2019年度經營業績同比增長了30.86%。

不過中信證券的業績增幅並不出色，除了可能出現經營業績縮水的天風證券股份有限公司（證券簡稱：天風證券，證券程式碼：601162.SH），以及增幅與中信證券相似的華林證券股份有限公司（證券簡稱：華林證券，證券程式碼：002945.SZ）之外，其他18家證券公司2019年的預期經營業績同比增幅都高於中信證券。

為什麼證券業“龍頭老大”2019年的業績成長性會不及同行業可比上市公司呢？

一方面，中信證券的資產和業務規模都遠超同行，要實現比同行更高的經營業績增長，固然比較困難；另一方面，2019年證券業的復甦，更大程度上是2018年大幅下滑後的回暖，2018年行業陷入困境時，中信證券受益於行業集中度提高，業績下滑有限，那麼2019年行業回暖時，業績反彈的力度相對不及同行，也就無可厚非了。

不過，從業績反彈的絕對水平來看，中信證券一點都不差。

據中信證券2016年到2018年年度報告披露，最近三個經審計的財務年度內，上市公司的歸屬淨利潤分別為103.65億元、114.33億元和93.90億元。2017年和2018年分別同比增長10.30%和-17.87%，2018年度同比跌幅不到20%，相對較小。

再來看已經披露的2019年預期歸屬淨利潤，122.88億元比2017年的歸屬淨利潤114.33億元，高了7.48%，四年內年化複合增長率為8.88%，延續了2018年之前的歸屬淨利潤上漲趨勢。

興業證券業績或大漲超10倍，成長性稱王

20家業績明顯回暖的上市券商中，業績同比反彈幅度最大的，是興業證券股份有限公司（證券簡稱：興業證券，證券程式碼：601377.SH）。

據興業證券2019年年度業績預增公告披露，當期公司預計2019年度實現歸屬淨利潤為15.00億元到18.00億元，與2018年度歸屬淨利潤1.35億元相比，同比增加了13.65億元至16.65億元，同比增幅為1011.11%到1233.33%，增長幅度冠絕群雄。

雖然興業證券的歸屬淨利潤在2019年出現暴漲，但是與之前幾年的歸屬淨利潤相比，公司的業績反彈可能還沒有一步到位。

據興業證券2016年到2018年年度報告披露，從2016年到2018年，公司的歸屬淨利潤分別為20.46億元、22.85億元和1.35億元，2017年和2018年分別同比增長11.68%和-92.56%，2018年度經營業績同比跌幅非常誇張！

再來看已經披露的興業證券2019年預期歸屬淨利潤，高達13.65億元到16.65億元的歸屬淨利潤同比增加額，10.11倍到12.33倍的同比增幅，都是在2018年度歸屬淨利潤大幅下跌，僅有1.35億元的低基數基礎上得到的。與2017年度公司的歸屬淨利潤22.85億元相比，2019年度預期歸屬淨利潤的最大值18.00億元仍然比2017年歸屬淨利潤低了21.23%，經營業績可能還在繼續回暖的路上。

至於興業證券強勢反彈的原因，除了行業回暖推動公司經營業績明顯反彈之外，在業績預增公告中，上市公司也不忘“自誇”一番。

據該公告披露，“2019年證券市場行情回暖，主要股指整體上漲，上證綜指上漲22.30%，深圳成指上漲44.08%，兩市成交額同比增長42%。公司……堅持價值投資，證券投資業務取得良好收益；……經紀業務收入實現恢復性增長……”由此看來，2019年度，興業證券的投資自營業務為公司拿下證券行業業績增長第一，居功至偉。

天風證券歸屬淨利潤或下降，或因股票質押業務踩“雷”

相比其他20家券商或者經營業績大漲，或者強勢扭虧為盈，天風證券的業績預告卻顯得有些糟糕。

據天風證券2019年度業績預告披露，當期天風證券預計實現歸屬淨利潤為2.50億元到3.50億元，與2018年歸屬淨利潤3.03億元相比，同比減少17.45%到增加15.57%，不僅預計業績的最大值是21家上市券商中同比增幅最低的一家，而且預期歸屬淨利潤還可能出現同比17.45%以內的下跌，與同行業普遍業績回暖的大趨勢明顯相反。

天風證券2019年的預期歸屬淨利潤相對同行可比上市公司為何這麼差呢？

據上述業績預告披露，由於部分股票質押業務的違約或者履約保障比下滑，興業證券對此計提了信用減值損失，導致公司歸屬淨利潤在自營和投行業務收入明顯上漲的情況下，未能實現經營業績的顯著上漲。