外匯儲備的金融科普專題因為內容較多，所以分成了上下兩篇，上篇主要講解外匯儲備的由來、發展以及儲備來源，重點解釋美國為什麼不需要外匯儲備，美元又是如何一步步成為當代強勢霸主貨幣；下篇則是重點闡述外匯儲備在貨幣保衛戰當中的關鍵作用，以及解釋一些關於匯率與外匯儲備的常見問題。

什麼是外匯儲備

外匯儲備（Foreign Exchange Reserve）又叫外匯存底，指一個國家的貨幣當局所持有的可隨時兌換成外國貨幣的資產。說白了就是一國央行持有的外國資產，包括外國貨幣、外國債券、黃金、國際貨幣基金組織（IMF）中的普通提款權和特別提款權。中國的外匯儲備主要有美元、歐元、日元、英鎊及其債券、黃金等。

外匯儲備的由來與發展——美國為什麼不需要外匯儲備

1. 黃金儲備時期

有一句話："金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。"意思就是在很長的一段歷史時期裡，大家都直接把金銀當作貨幣，進行等價的物物交換。後來為了使用的統一和方便，就鑄造了金幣，各國可以自行規定本國貨幣的含金量。兩國之間的貨幣交換則是以貨幣的含金量作為計算匯率。

隨著國際貿易的不斷擴大和科技進步，紙幣誕生並替代了金幣，並通過法律約定了紙幣與黃金的掛鉤價值。

在一戰之前，英國佔據了全球霸主的地位，是當時國際貿易和金融領域的老大，國力強盛又信譽優秀，並且每一英鎊都在銀行中對應一份黃金，可以說持有英鎊與持有黃金是等價的。伴隨著各國對英國的信心，英國開始創造出"信用貨幣"，即發行的英鎊超過了實際等值的黃金儲備。那超過黃金儲備的這部分應該對應什麼價值？英國政府就發明了國債。

因為持有外匯可以獲得利息，而持有黃金則要付出保管費，所以大家更願意持有國力強盛、政府守信的外匯，英鎊就成了當時各國外匯儲備的首選。到1900年末，英、美、法、德、俄這五國的黃金儲備佔到了全球總額的三分之二。

然後第一次世界大戰爆發了。一打仗哪哪都需要用錢，黃金不夠怎麼辦？不理，直接印鈔！有人想拿鈔票換黃金怎麼辦？沒門，禁止兌換！因為打仗，各國之間基本都停止了貿易，也就沒有爆發什麼匯率問題，而重要的戰爭物資則是直接用黃金購買。

一戰結束後，歐洲各國都因為超發貨幣造成了嚴重的通貨膨脹，只有美國從中大賺了黃金。20年後，二戰開打，所有劇情又重演一遍，這一次打完之後，歐洲這些國家的金庫基本上全被掏空了，黃金全部進了美國的口袋。1945年，美國的黃金儲備價值200億美元，是當時英國黃金儲備的兩萬倍。規則是時候該改寫了。

2. 佈雷頓森林體系與美元儲備崛起

美國成為了世界的新霸主，搞出了一個"佈雷頓森林體系"——規定美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣則與美元掛鉤，實行固定匯率，不得超過限度隨意波動。這個體系相當於把美元變成了等價於黃金的關鍵錨定物。並且大家還一起建立了國際貨幣基金組織（IMF），目的在於共同穩定美元與黃金的兌換價格。我們知道，美國向來都是很欺負人的，所以這個體系到底意味著什麼？

舉個例子，假設英國與日本做生意，英國既可以支付日元也可以支付美元給日本。如果在一年內，英國從日本進口的貨物遠超過它向日本出口的貨物，即進口大於出口，而英國的外匯儲備又不夠支付的時候怎麼辦？英國能不能直接印鈔去兌換美元或者日元支付？佈雷頓森林體系就規定了不可以私自超發貨幣，因為超發貨幣會造成貨幣貶值，引起匯率波動。那能怎麼辦？可以向IMF借錢用於平賬，日後再把錢還回來，當然這是要支付利息的。

通過佈雷頓森林體系，各國的外匯儲備就從黃金儲備變成了美元儲備。各國為了戰後重建，需要進口技術和裝置，都對外匯特別是美元的需求特別大。然而美國這個糟老頭子真是壞得很，它要求別人不準超發貨幣，自己卻在瘋狂印美元！美國一邊接受黃金一邊向外撒美元，當它掌握的黃金儲備越多，美元在國際貨幣體系中就越發穩定和強勢。

3. 佈雷頓森林體系瓦解，牙買加體系形成外匯儲備多元化

後來，美國開始到處打仗，打北韓、打越南等等，打仗是需要錢的，美國印鈔票簡直毫無剋制，與此同時還拼命的發國債進行擔保。國債到期沒錢還怎麼辦？繼續印鈔+發行新國債，終於美國把美元玩垮了。

無節制的發債和印鈔，使美國的財政赤字越滾越大，國際收支逆差也越來越嚴重，美元信譽受到衝擊，爆發美元危機。各國紛紛拋售美元，搶購黃金，使得美國的黃金儲備急劇下降。終於，美元停止兌換黃金，各國也放棄本國貨幣與美元的固定匯率，標誌著佈雷頓森林體系瓦解，即以美元為中心的國際貨幣體系崩潰。

1976年，IMF簽訂《牙買加協議》，形成新的國際貨幣體系。新的體系將黃金與貨幣徹底脫鉤，實行浮動匯率與固定匯率並存，形成以美元為主導的多元化外匯儲備體系。因為美國的強勢，美元依然在外匯儲備中佔據主導地位，但是像歐元、日元、英鎊等強勢貨幣也被納入了外匯儲備體系，黃金儲備依舊存在。

至於美元為什麼依然能夠那麼強勢，因為拋棄了黃金，它又傍上了石油。1974年，美國與沙特達成協議，沙特將以美元作為石油出口的唯一定價貨幣。沙特的石油產能與出口量都遠超其他國家，控制了沙特就相當於控制了其他石油國家，當其他國家也紛紛將石油與美元掛鉤以後，美元又成為了世界上最堅挺的貨幣。石油是現代最重要的基礎資源，只要你需要石油，你就得儲備大量美元。

所以，美國為什麼可以頻繁發債且不需要大量的外匯儲備，因為各國都需要美元，而美國找不到比美元更堅挺的貨幣，其實是美國不允許有比美元更堅挺的貨幣，美國隨時都可以進行發債和印鈔，"我就是儲備本身"。美元就這樣一步步成為了當代強勢霸主貨幣。

但是美國也仍然需要一定的外匯儲備，但主要是黃金儲備，正是因為美國擁有了黃金這樣的硬通貨，才使得美國能夠在國際關係中保持強制。此外，美國還儲備了適當了歐元和日元，以備避險之用。

舉例說明1：出口企業A把價值1億美元的商品賣到美國，美國人是直接把外幣1億美元打到A企業的銀行賬戶（假設為工行賬戶）上的，A企業想要在國內用錢只能用人民幣，於是它需要在工行把這1億美元兌換成人民幣。假設美元兌人民幣匯率為1：7，A企業換到了7億人民幣，工行則收入了1億美元。同樣的，工行想要在國內使用這筆錢也必須得換成人民幣，這時候只能找央媽換。注意，央媽哪來的錢跟工行換？平時大家上交給央媽的存款準備金那都不是央媽自己的錢，是不能拿出來換的，所以央媽只能開機印鈔。央媽印了7個億人民幣給工行，自己收下了那1億美元，這1億美元就成為了中國的外匯儲備。

需要說明的是，央媽印的這7個億也叫做外匯佔款，它是為了平衡外匯儲備而被動增加的基礎貨幣投放，也是被動增加的貨幣供應量。可以說，一國外匯儲備的增長總量和它的本國貨幣增長總量是一致的。

外匯佔款與貨幣供應量的傳導關係鏈條：國際貿易順差/國外投資→國外淨資產增加→外匯儲備增加→外匯佔款增加→基礎貨幣增加→貨幣供應量增加。

舉例說明2：進口企業B想跟英國公司購買價值1000萬英鎊的商品，B企業手上只有人民幣沒有英鎊，它也要找商業銀行兌換。假設它是在建行開戶的，它跟建行說我要換1000萬英鎊。建行平時也不會有那麼多英鎊啊，所以又去找媽媽了。假設英鎊對人民幣匯率為1：9，那麼建行需要給央媽9000萬人民幣，換出央媽口袋裡的1000萬英鎊。然後建行才能有英鎊給B企業兌換。這一筆交易中，中國就減少了1000萬英鎊的外匯儲備，同時也收回了9000萬人民幣供應量。

2. 國外投資

當一個國傢俱有發展潛力，就能吸引很多國外的企業和資本家進行投資。就像中國改革開放後，吸引了很多外資公司來中國辦廠，他們帶來的都是自己的本國貨幣，比如美元、英鎊，但是這些都不能在中國使用，在中國買土地、蓋廠房、付房租、發工資都只能用人民幣，於是他們也是通過商業銀行，把外幣換成人民幣，商業銀行又把外幣給到央行，於是形成外匯儲備。同理，國家衰退，外資撤出，就會把錢帶走，國家的外匯儲備減少，又會進一步削弱國際競爭力。

3. 發債或貸款

當一個國家需要外匯儲備的時候，還可以通過向外國發行主權債券、向國際金融機構申請貸款的方式獲得外匯儲備，當然這個方法是需要支付利息的。同理，如果一個國家想花掉外匯儲備，也可以向其他國家進行投資或提供借款，例如中國投資了很多非洲國家以及"一帶一路"建設，一方面可以花掉一定的外匯儲備，另一方面也能推動人民幣結算的國際化，使人民幣能夠走向國際舞臺，也是提升國家綜合競爭力的一種方式。

4. 本幣升值，熱錢流入

錢都是逐利的，當一個國家的貨幣升值，就能吸引外資熱錢流入，以追求金融資產的保值增值，就跟吸引國外投資同理。

5. 黃金增加

黃金也是一種重要的外匯儲備，黃金產量增加或者外國存入托管的黃金增加，都會帶來這部分的外匯儲備。比如美國就是黃金儲備大國，因為美國政權穩定、經濟發達，很多國家都選擇將黃金存放在美國，所以黃金是美國非常重要的外匯儲備。

在外匯儲備專題的下篇會介紹外匯儲備的作用，重點闡述外匯儲備在貨幣保衛戰當中發揮的關鍵作用。還有一些大家容易迷惑的問題：外匯儲備越多越好嗎？外匯儲備的變動趨勢意味著什麼？匯率變動會使外匯儲備貶值嗎？這些問題都會在專題的下篇一一進行回答。

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