富凱摘要：一年多前，聞泰科技丟擲了鉅額收購安世半導體的重組預案，就了一隻超級大牛股。相比聞泰的93倍PE，半導體巨頭恩智浦僅約15倍。

作者|藍月

4年前宣佈借殼中茵股份的聞泰科技最近一年可謂是風光無限：創造了中國最大的半導體收購案、去年業績暴增20倍、股價飆升6倍。現在，公司戴上了消費電子和半導體兩大光環，總市值高達1405億元，成為機構和散戶眼中的“香餑餑”。

業績暴增20倍股價暴漲6倍

近日，聞泰科技釋出年報預增公告，公司預計去年實現淨利潤12.5億元-15億元，同比大增1949%-2358%。公司業績實現大幅增長，大超市場預期。

對於業績暴增，聞泰科技解釋稱，受益於公司通訊業務2018年優化了客戶結構，對國內國際一線品牌客戶出貨量實現了強勁增長。公司進行國際化佈局，新增了印度、印尼工廠產能，實現了本地化交付。去年11月公司已實現對安世集團的控股權，安世集團納入合併範圍等。

2018年，聞泰科技主動調整客戶結構，增加國內和海外優質客戶，全力拓展三星、LG、小米、OPPO等頭部客戶，強化與龍頭品牌廠商合作。同時，公司積極推進全球化產能佈局，新增印度、印尼工廠產能，實現本地化交付，去年12月公司在雲南昆明開工建設聞泰5G智慧製造產業園，以應對ODM產能嚴重供不應求的局面。

與之對應的，公司去年股價暴漲3.38倍，今年以來又大漲35%。聞泰科技最新股價報125元，總市值達1405億元，位居消費電子板塊第二，市值僅次於立訊精密。

如果從去年1月23日的低點17.71元算起，聞泰科技最近一年漲幅高達6倍，可謂是當之無愧的大牛股。

作為全球手機ODM（原始設計製造商）龍頭，聞泰科技2015年宣佈借殼中茵股份。

在借殼上市後兩年，聞泰科技交出了亮麗的成績單。資料顯示，2016年和2017年，公司分別實現營業收入134.17億元、169.16億元，同比增長1773.8%和26.1%；實現淨利潤4798萬元和3.29億元，同比增幅為132.8%、586.5%。然而，由於手機產業鏈2018年陷入低谷，公司當年僅實現淨利潤6102萬元，同比大降81.5%。

聞泰科技的董事長和掌舵人張學政也是行業的知名人士。2008年，張學政在嘉興投資7000萬美元建成了聞泰的第一個手機產業化基地，正式開始從“賣主機板”轉向“做手機”，並在2013年與小米合作，一步步邁向ODM巔峰。

去年10月10日，《2019年胡潤百富榜》揭曉，張學政以80億元人民幣財富排名502位。此外，他在2019福布斯中國400富豪榜排名第275位，財富值96.2億元人民幣。

鉅額收購震驚市場

2018年4月至12月，聞泰科技因重大資產重組而停牌，期間丟擲268.54億元的安世半導體天價收購案震驚市場，這也成了公司股價大漲的重要推動器。

2018年10月，公司釋出收購預案，宣佈擬以發行股份及支付現金的方式，實現對荷蘭晶片製造商安世半導體的收購。高達269億元的收購價格，也使這次交易成為中國資本市場最大的半導體收購案。在當時，聞泰科技的總市值還不到200億元，可謂是典型的“蛇吞象”之舉。

據披露，安世集團是全球領先的半導體標準器件供應商，擁有60多年的半導體行業專業經驗，其分立器件、邏輯器件、MOSFET器件的市場佔有率均處於全球前三名的位置，是眾多消費電子和汽車電子的上游供應商。

市場對於聞泰科技的收購頗為看好。去年2月1日，公司釋出重大資產重組進展公告，全資子公司正式與銀行簽署35億元的併購借款合同。當天，聞泰科技漲停。3月22日，公司連發45份公告，表示收購安世半導體的交易方案最終敲定。受此影響，聞泰科技在其後的9個交易日中收穫4個漲停板。

在聞泰科技收購安世半導體的過程中，由於耗資巨大，還吸引了像格力電器這樣的明星企業參與。格力電器出資30億元參與對安世半導體的收購，收購完成後，格力電器合計持有12.33%的股權，成為公司第二大股東。

去年10月底，公司完成資產交割。由此，聞泰科技也實現了從ODM公司到上游半導體器件領域的延伸，進而佈局通訊、汽車電子、物聯網等高增長領域。

由於看好公司前景，眾多機構參與了公司定增募資。去年12月17日，聞泰科技完成定增募資總額64.96億元，對應定增價高達77.93元/股。此次定增吸引了包括昆明產業發展股權基金、上海混沌、東方資管、工銀瑞信基金等諸多機構參與。

現在，隨著5G換機潮的來臨和半導體行業新一輪週期的啟動，聞泰科技股價暴漲。不過，即使按年報15億元的最高淨利潤來算，公司目前的市盈率（PE）也高達93倍。

如此高的PE，似乎已透支了公司的高增長。相比聞泰，美股半導體公司恩智浦（NXPI）目前市盈率僅約15倍。一旦未來業績不能超預期增長，聞泰科技也將面臨估值迴歸的風險。此外，收購安世半導體形成的逾200億元商譽，未來一旦業績不達預期，可能導致計提商譽減值，給公司業績帶來巨大沖擊。

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