還有兩天，令人稍感忐忑又期待的A股將“開市”，這次春節後的“重新鳴鑼”似乎讓大家有了更多的“惴惴不安”——外圍市場的大幅波動；國內各種訊息的喜憂參半，這都讓2月3日乃至一季度的滬深市場走勢充滿了“不確定性”。

羅斯福曾說過：“恐懼來自於未知！”但當我們有了應對之策時，也就能見招拆招，無所謂資本市場的漲漲跌跌了。俗話說：管他風吹浪打，我自巋然不動！就是這般道理。

今天，延續上篇《武漢疫情對一季度巨集觀經濟執行節奏的影響》的“步調”，我們來梳理梳理市場訊息面的脈搏，推演一下A股將會怎麼走？又該如何“見招拆招”。

（1）梳理：訊息面喜憂參半——PMI、“雙黃連”、市場波動

在資本市場交易過程中有一個非常有用的模型——DDM（股利貼現模型），通過對構成它的諸多因素的分析我們可以去判斷市場和公司價格波動的主要因素是哪些。這兩天，股民朋友們的情緒“起起伏伏”，究其原因，我覺得是“股利貼現模型”中的核心因素——訊息和風險偏好在“作祟”！那麼，我們的梳理就先從這兒入手。

首先，國家統計局昨日公佈1月PMI資料，製造業和非製造業繼續保持50以上，定義為“中性”。

1月製造業PMI從50.2回落至50，非製造業PMI從53.5上升到54.1。從製造業的資料上可以看出經濟下行壓力依然較大，而且，由於資料採集日的提前，本次PMI資料並未完全反映病毒疫情的影響，因此對市場的影響基本將弱化，這從這兩天人民幣和A50期指的走勢就可見市場判斷。

其次，上海藥物所和武漢病毒所聯合研究，初步發現中成藥雙黃連口服液可抑制新型冠狀病毒，定義為“擾動”。

“雙黃連”訊息一經公佈，訊息即刻刷屏朋友圈，淘寶、京東等網站上大多數的雙黃連都斷貨了。但請不要忘記，中科院的論斷是：中成藥雙黃連口服液對新型冠狀病毒（2019-nCoV）起到的是可抑制作用，而非“治癒”。根據世界衛生組織官方微博訊息，到目前為止，還沒有專門用於預防和治療新型冠狀病毒的藥物。

因此，“雙黃連”對“冠狀病毒”與“鹽”對“福島核輻射”等等都只是老百姓情緒上的短暫擾動罷了，不要過分解讀。

第三，美國宣佈公共衛生緊急狀況，六國移民受限，道指暴跌600點，定義為“值得注意的核心因素”。

週五，美國宣佈冠狀病毒為國內突發公共衛生事件後，達美航空和美國航空均暫停了所有中、美之間的航班，此外，美國還將暫停在過去14天內在中國旅行的外國人入境。

因此，在美伊危機關係尚未和緩前，中美貿易和病毒事件都使得市場對於全球經濟的不確定性再次擔憂，這也造成避險需求得到進一步提升，而且更值得注意的是——這種避險情緒的“溫度”有“爆發性”也有“持續性”，我們通過觀察離岸人民幣、美股和美國黃金的走勢就可見一斑。

（2）推演：寬幅震盪幅度加劇，主力資金“先砸坑再填埋”

首先，滬深股市“大格局”上延續了寬幅震盪的總趨勢。對於滬深股市的走勢而言，我們無需過多的擔憂，因為從大趨勢而言，自2019年1月至今，上證指數呈現的都是脫離2018年下跌趨勢後的寬幅震盪格局。大家不妨把觀察的視角繼續放大——從2016年以來，滬指的執行都是對2014-2016年一輪“牛熊市”的震盪修復。

其次，風險事件在震盪市中只會加大波動幅度，而不會完全改變執行趨勢。通過觀察2019年4月、7月、9月以來的上證指數走勢可以發現：歷次反彈趨勢的終結和調整趨勢的開端都和“風險事件”（國際股市動盪、中美貿易事件、人民幣匯率波動）相關聯。

此外，我們回溯歷史，2013年滬指也處於對2005-2008年、2009-2012年兩輪“牛熊市”的修復階段。在此期間，指數在訊息面和資金面的共同影響下均呈現出寬幅震盪，波動幅度加大的特點。

實際上，在每輪指數“牛熊”醞釀階段中，長線資金的運作特點（緩緩流入，波段操作，低位敢於“抄底”）及市場情緒特點（信念尚不“堅定”，易受到各種風險事件情緒擾動），共同造成了指數“箱體”執行的特點。

第三，滬指“樂觀”將“一步到位”（2860）後恢復反彈，“悲觀”則將在一季度“緩慢迴歸”（2760）後蓄勢整理。

從2019年以來，北向港資作為股市資金中最大的增量資金，其建倉的籌碼分佈對於判斷指數執行節奏具有一定參考性。19年1月（春季躁動）、6月（風險事件緩和）、8月（風險事件緩和）、11月（央行流動性驅動）是四次可以作為重要觀察點的參考時間線，與此相對應的上證指數反彈位則是2440、2830、2730、2860附近。

由於病毒疫情事件本身尚不具備構成系統性風險的條件，因此，推演滬指回落的點位以2730/2830-2860更具有參考可信度，但調整和企穩的節奏還需要觀察疫情的變化程度。

（3）應對：全面配置，盯緊“核心”，追求“彈性”

首先，無論是“一步到位”，還是“緩慢回落”，我們都應該認識到當前中國市場的“核心資產”依然不貴。

從行業估值偏離度來觀察，大多數行業依然處於相對估值低位（估值最便宜的處於第三象限，估值水平較高的處於第一象限）。從主力資金19年的總量和四季度主動股票型基金行業加減倉情況就可以發現，市場長線投資者保持“全面配置”的思路，繼續把握產業確定性，以“高階製造升級、金融開放轉型、消費服務升級”產業作為“主賽道”。

其次，寬幅震盪中尋求景氣“高彈性”和價格“高彈性”是節後一季度的主要策略。

從主動股票型基金在四季度的增減倉情況觀察——房地產、高階製造、資訊科技成為增持的前三位，交運、農林牧漁則處於減持的前列。

我們通過對比房地產、農業、軟體服務、電子元件等行業板塊在2019年3-4季度的走勢可以發現，主力資金增減持也呈現了在寬幅區域中的“波段操作”特點，可以這麼說——市場長線資金在總量不斷增持的基礎上也保持了追求“彈性空間”的交易特點。

因此，對於以上這些主流板塊，在節後一季度的交易過程中，個人投資者也需要秉持“大回落則大關注”的操作手法。

綜上所述，本次疫情大概率將對一季度巨集觀經濟資料造成較大影響，但並不構成系統性風險。節後市場短期而言，風險偏好和流動性將大概率造成指數的波動加劇，但“大箱體”波動的總格局沒有改變。

中長期而言，行業盈利將是主要驅動因素，金融地產、電子、消費依然是一季度調整過程中“確定性”最強的行業板塊，“大舍大取，逆向交易”應是面對節後潛在高波動的應對之策！