訊息面
一、中國統計局釋出1月份CPI：1月份CPI同比上漲5.4%
從同比看，CPI上漲5.4%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。同比漲幅擴大既有春節及新冠肺炎疫情影響的因素，也有今年與去年春節錯月、去年對比基數較低的因素。其中，食品價格由上月下降0.4%轉為上漲4.4%，影響CPI上漲約0.96個百分點；非食品價格上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.5個百分點，影響CPI上漲約0.43個百分點。食品中，鮮菜和豬肉價格分別上漲15.3%和 8.5%，鮮果和水產品價格分別上漲5.5%和4.5% %。今天受CPI資料的影響，農業種植和豬肉等板塊也是大漲。雖然從目前的情況看，2月的CPI資料也會出現相應的上漲，但是相對1月份可能會回落1個百分點左右，所以從板塊炒作角度，持續性還有待驗證。
二、央行今日開展9000億元逆回購操作
繼上週2次一共1.7萬億的逆回購操作之後，央行今日再次開展9000億元逆回購操作。
雖然今天有9000億元逆回購到期，完全對衝掉了到期量,但是從央行不間斷的動作我們可以看到,在疫情影響背景下，貨幣政策正在量、價兩方面同時發力。畢竟疫情對中國經濟的影響是比較大的，最起碼一季度的各項經濟資料都不會很好看，這時候國家如果要維持經濟、股市的穩定，必須從政策上入手，所以我們判斷2月份到3月份，央行進一步出臺舉措可期,市場預期20日公佈的LPR有較大概率下行。
三、位於上海自貿試驗區臨港新片區的特斯拉上海工廠，於2月10日復工生產
特斯拉上海工廠2月10日準時復工，臨港新片區還將針對特斯拉等重點生產企業的特點和復工中碰到的實際困難，將全力協調，幫助企業儘快投入生產，能夠正常生產。受此訊息影響，今天特斯拉概念股也是大漲。在昨天的文章中我們就提及，雖然這兩天特斯拉概念的相關個股在調整，但是美股特斯拉的表現還是非常強勢。今年上半年特斯拉也會是一個大的主線題材，在市場分歧的時候，其實正是買入的好時機。
特斯拉上海工廠最大的看點還是在於中國產化率提高之後的降價空間。我們預測，在特斯拉採用中國產供應鏈後，中國產Model 3最大有著27%-34%的降價空間。Model 3實現零部件中國產化之後，總生產成本有望下降20%-28%，極為可觀。目前中國產Model 3補貼完售價29.905萬元，如果以降價20%-28%計算，其最低售價或許將降至21.5萬元，無疑將進一步特斯拉在國內的市場份額。而國內產業鏈公司受益中國產化率提高及份額增加雙重利好，在復工不確定性消除之後，業績無疑將繼續受到提振。
特斯拉未來產能持續放量推動電池行業高鎳化趨勢特斯拉未來產能持續放量推動電池行業高鎳化趨勢，我們繼續看好氫氧化鋰投資價值。
一、特斯拉年度財報超預期，未來兩年產能增長可期
根據特斯拉最新披露的各工廠產能情況，美國Fremont工廠Model3/Y年產能由Q3報告期的35萬輛提升至40萬輛，計劃2020年中提升至50萬輛產能，其中ModelY已於2020年1月開始量產，ModelS/X維持9萬輛年產能不變。中國上海工廠Model3年產能維持15萬輛按預期進行生產，ModelY產能在建設之中，規劃產能不少於Model3，預計2021年ModelY進入生產，意味著中國工廠未來不少於30萬輛年產能。德國柏林工廠選址完成，預計2021年進入第一批交付。因此20年底特斯拉總產能接近100萬輛，21年底隨著歐洲新產能落地，年底預計接近200萬輛產能。
二、全球化、高鎳化趨勢長期確定，鋰行業兩大市場預計將繼續分化
隨著資源壁壘的弱化和生產工藝的改進，碳酸鋰價格會在供過於求的泥沼之中陷入成本拉鋸戰，特別是過去被認為是“差等生”的雲母提鋰，工藝改善使得其成本下降幅度和放量情況大超預期。碳酸鋰市場將向大宗商品模式轉型，意味著成本為王。同時氫氧化鋰仍將保持精細化工品屬性，2019年微粉氫氧化鋰的主要市場在日韓，國內價格偏低是受國內高鎳化推遲拖累。2020年隨著特斯拉、福斯、BMW等車企的放量帶動國內高鎳三元材料的放量，高鎳811正極材料普遍採用氫氧化鋰，微粉氫氧化鋰國內和出口價差將在一定程度上縮窄。建議重點關注贛鋒鋰業，雅化集團。
贛鋒鋰業事件推動：
1、公司2月8日釋出公告，擬發行可轉債募集資金總額不超過21.0億元，募集資金將投資於認購 Minera Exar 公司部分股權、萬噸鋰鹽改擴建專案以及補流；
2、公司全資孫公司荷蘭贛鋒以自有資金1600萬美元再認購阿根廷MineraExar約1400萬股新股，完成交易後將持有Minera Exar51%的股權，並且同意荷蘭贛鋒按持股比例再對阿根廷Minera Exar公司進行增資，增資金額不超2億美元；
3、全資子公司贛鋒國際增資RIM，交易金額不超過5000萬澳元，用於優化Mt Marion鋰輝石礦專案的採礦選礦工藝。
一、公司再次加碼資源佈局，進一步鞏固資源壁壘
公司從鋰鹽深加工業務起步，上游資源一度在發展初期是限制公司發展的瓶頸環節，但自2011年起，公司收購國際鋰業9.9%的股權，開始佈局上游鋰資源，後續通過持續投資RIM（50%）、Pilbara（8.37%）、Minera Exar（上述兩筆交易完成後達到51%，Caucari-Olaroz專案59.5%權益）等公司，不斷加大原料端佈局，形成了穩定、優質以及多元化的原材料供應體系。在鋰資源經過 18-19年大幅回落之後，當前位於行業週期底部，公司再次通過可轉債等方式佈局優質資源，進一步鞏固資源壁壘。
二、“萬噸鋰鹽改擴建專案”正在推進，氫氧化鋰產能再上臺階
1、公司為國內極少數能夠進入到全球核心動力電池產業鏈公司之一，公司相繼與全球核心動力電池、主機廠簽訂戰略供貨協議，一是與全球動力電池龍頭LGC合作， 2019年-2025年，公司向LG化學銷售共計9.26萬噸電池級鋰產品；全球標杆電動車主機廠特斯拉合作，特斯拉年採購數量約為公司電池級氫氧化鋰當年總產能的20%；三是與歐洲汽車巨頭福斯、BMW合作，分別簽署戰略合作備忘錄與長期供貨協議。
2、面對全球核心動力產業鏈旺盛需求，公司氫氧化鋰產能再上臺階：2018 年中已投產2萬噸氫氧化鋰產能，並2018Q4投產1.75萬噸碳酸鋰產能，當前公司將再通過“萬噸鋰鹽改擴建專案”——5萬噸電池級氫氧化鋰專案，實現氫氧化鋰產能將再上臺階，以匹配中下游旺盛需求，該專案將在今年投產，也就是 2020 年形成7萬噸氫氧化鋰產能
三、產業鏈核心企業協同共進，打造供應鏈體系高壁壘
目前，在政策推動以及技術突進下，新能源汽車以及電池企業快速成長且頭部集中愈發明顯，對全供應鏈的穩定性和連續性要求不斷提升；而鋰鹽上游端，經歷 15-17年牛市後，鋰鹽供應企業不斷增多的同時產品、資源卡位等差異亦在不斷加大，如何雙向匹配，做到“門當戶對”，是行業內企業都在做的事情。產業鏈兩端“從量到質”的變化，推動鋰鹽告別純粹“量的野蠻生長”，步入更加註重精細與穩定品質的後野蠻放量時代。公司作為鋰業龍頭，在品質、資源、規模以及穩定的供應體系等方面能夠滿足標杆客戶的高要求，競爭優勢隨著產業與資本多層次不斷的戰略合作也愈發顯著。這也構成了公司未來快速發展的基石。
四、行業“出清”訊號不斷，供需結構大幅改善，鋰價或面臨上行風險
西澳礦山減停產不斷，2019年Q4，澳洲西部礦山（不包含 Greenbush）鋰精礦合計產量為22.90萬噸，環比下滑9.77%，另外南美鹽湖放緩擴產節奏，2020-2022年鋰供需結構邊際改善（已將氫氧化鋰折算為碳酸鋰當量），鋰過剩佔比由15%附近回落至2%左右，雖處於過剩狀態，但考慮到補庫週期後，價格其實面臨更多的是上行風險。
投資建議：在2019/2020/2021年電池級碳酸鋰市場均價分別為6.9/6/6.5萬/噸、電池級氫氧化鋰市場均價分別為8.4/7/7.5萬/噸的價格假設下，我們預計公司2019/2020/2021 年歸母淨利潤分別為4.63/10.01/14.69億元。鑑於目前股價在形態上也是走上升趨勢，後期可持續關注。
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