【行情回顧】

今天繼續分化，滬指震盪小幅上漲，創業板指較弱。

開盤券商帶頭拉昇，紅塔證券帶頭衝擊漲停，金融及權重齊漲，大消費、白酒、航空、旅遊等齊反彈，鋼鐵、基建等也上漲。上證50帶頭漲逾1%，滬指最高漲0.8%收復2900點。

隨著疫情的逐步好轉，相關的高位票繼續暴跌，永太科技等多股一字跌停，兩市超30股跌停。

昨天強勢的氫燃料電池概念延續強勢；最強的農業板塊和特斯拉概念高開低走。

昨天盤後訊息，工信部許可中國電信、中國聯通、中國廣電共同使用5G系統室內頻率；今天開盤，5G概念縱橫通訊、超訊通訊、銀寶山新等拉板；盤中湖北廣電直線漲停，廣電系齊漲。

盤中兩市全線跳水，滬指翻綠，創業板指跌逾1%。

午後兩市震盪反彈走高。

歌爾股份漲停，科技白馬普漲，鵬鼎控股漲停，東山精密觸及漲停，晶方科技衝板，藍思科技、領益智造、立訊精密等龍頭大漲；TWS耳機概念直線拉昇，國光電器漲停。科技股普漲，虹軟科技衝到18%。

兩市全線走高；尾盤再度小幅跳水回落。

今天指數繼續走慢牛，滬指漲0.39%站上2900點，強勢7連陽；深成指漲0.37%，創業板跌0.67%。

成交縮量到7861億，較昨晚大幅縮量千億！

【投機資金VS外資+機構】

昨天最強的農業板塊和特斯拉概念，今天無人接力；疫情相關的高位票，繼續批量暴跌，甚至多隻一字跌停，兩市共34只非ST股收跌停；漲停股也銳減到56只。

說明投機資金在明顯離場！

午後最強的是消費電子板塊，歌爾股份、鵬鼎控股漲停；封測概念龍頭晶方科技昨天一度跌停，今天直接反包漲停。

投機資金撤退之後，外資和機構資金在重新佔據主流地位。

從盤後龍虎榜來看，歌爾股份今天被外資淨買入6185萬元，遊資大佬趙老哥的席位淨買入高達1.69億，機構席位對決，淨買入943萬。

另一隻消費電子龍頭鵬鼎控股則被機構席位淨買入6529萬。

【大勢】

今天仍是修復式上漲。

疫情利空最明顯的板塊：消費、白酒、旅遊、航空、消費電子等今天普漲。利空最大的板塊，最後修復，說明市場對於疫情的恐慌已經消化乾淨。

短線來看，下一個目標就是滬指能否很快完成補缺。

節前最後的一天的最低點是2955點，目前剩下不到2%，如果能快速完成補缺，那就證明市場非常強勢，市場的熱情有望被再度調動起來。

接下來大的方向，主要還是看政策面的變化。

盤後最新訊息：近期財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元。加上此前提前下達的專項債務1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。

這是穩增長的力度在加碼，也是這兩天炒作基建股的原因。對整個A股，自然也是利好！

目前，市場在迴歸機構主導的風格：外資和機構資金主導的區域性牛市行情。

這種行情之下，要有中線思維，跟著機構的思路走！

像特斯拉、消費電子、半導體、雲端計算這種有中線邏輯支撐、由機構資金主導的主線，出現回撥之後，也能再炒起來。類似的中級主線是可以反覆炒作的！

【疫情過後的修復性機會】

疫情結束後，市場主線將由疫情主題重新迴歸到基本面。關注兩條主線：

1、疫情結束後，國內需求逐步企穩回升，與此同時企業加快復工恢復生產，供需兩旺或帶來週期股迎來修復行情。從發電企業日均耗煤量和鋼鐵企業高爐開工率來看，疫情導致工業企業普遍延期生產，預計延期或將持續兩週左右。2020年是全面小康社會的決勝之年，為減緩疫情對巨集觀經濟的負面衝擊，疫情之後政府部門存在穩定經濟的訴求。後續伴隨逆週期對衝政策的陸續出臺，“鋼鐵、建材、化工、機械”等週期行業或迎來修復行情。

2、疫情結束後，前期被抑制的消費需求或迎來爆發式增長，需求的回暖將帶動消費企業盈利和現金流改善。特別是對“電影、航空、餐飲、旅遊、商貿”等服務型消費行業來說，我們認為疫情的影響只是消費者延期了消費，後續隨著疫情結束，消費需求仍將集中釋放。

以電影行業為例，歷年春節檔票房都會呈現爆發式增長，比如2019年春節檔票房高達58億。今年受疫情影響，春節檔電影票房慘淡，僅為640萬。但是我們認為在需求被短期抑制後，電影這類服務型消費需求在疫情結束後將重新迎來爆發式增長。

【新基建/科技基建】

去年初，提出了“新基建”，結果把整個5G產業鏈，全給暴炒了一遍！

今年受到疫情的影響，穩增長的壓力更大，提前下發地方債限額，預示著政策面開始發力，類似“新基建”的政策，也快了。

結合去年以來科技佔據主導的市場環境來看，重點關注科技基建：

興業證券看好5G基站和半導體晶圓廠，對於產業鏈拉動和提高社會生產率都有很強的意義。5G基站和半導體晶圓廠都會大幅超預期。其中基站相關的 PCB 會非常受益，主要是生益科技、深南電路和滬電股份；晶圓廠的投資，最受益的是北方華創。

5G基站

國內4G大型基站總量約400萬~500萬座，而5G基站因為高頻特性，總建置量能必定會高於4G世代，就算把華為海思2019年加上2020年的預估5G基站數量加計來看，也約僅70萬~80萬座，這意味5G基站需求高度成長期才剛剛開始。據工信部資料顯示，截至2019年底國內5G基地臺建置已完成逾13萬座，同時也已有35款5G手機取得銷售許可，中國產5G手機晶片也正式投入商用，凸顯國內積極加速5G商轉腳步。

以目前訂單需求觀察，5G基礎建設用的各類基站晶片、零元件最為暢旺，也明顯優於消費電子、終端產品用的晶片，這將是長達2~3年的長期需求。5G基礎建設大致上以國內主攻的低頻段sub6GHz與美、日、韓等主攻的毫米波(高頻段為兩大方向，隨著非獨立組網(基礎建設陸續布建，2020年會有更多獨立組網(基站開始部署，其中基站相關的PCB會非常受益，主要是生益科技、深南電路和滬電股份。

重點關注生益科技。除了基站後面會持續加快以外，生益科技另外主要客戶來自於伺服器，2020年是伺服器更新大年，通知最近遠端辦公需求帶動很多伺服器訂單會超預期。同時最近廣東省整體覆銅板廠由於停工產量都會受影響，判斷2月底、3月份CCL大概念會漲價，全年看都有很強的供需缺口，預計2020年生益科技淨利潤20億，目前對應25倍。

至於5G手機需求，目前認為基礎建設晶片需求優於消費產品IC，估計下半年將有更多中高階機種問世，下半年將是5G手機等終端消費產品需求提升時刻。5G智慧手機換機潮，將體現在2020下半年和2021年，比原來預期有所延後但不會缺席。

在智慧手機換機裡面，關注：匯頂科技、三環集團、順絡電子、領益製造、工業富聯、光弘科技。

匯頂科技今明年超薄屏下指紋，會持續迭代，在高階手機裡面推廣，現在單價7美金，帶動公司今明年主業30%增長。另外新產品線BLE藍芽、TOF和CIS會在明年貢獻收入10%以上，預計2020、2021年28、40億利潤。

農曆年前如部分積層陶瓷電容(等產品交期已經來到約12周，供需逐步趨緊，一般MLCC交期大概約是6周，晶片電阻約4周左右，在1月時已出現交期拉長現象。以目前的時間點來看，5G、AI、車用電子等產業趨勢不變，估計5G低頻段sub6GHz手機，MLCC用量比4G手機看增10~15%，若是高頻段毫米波(手機，MLCC用量可望較4G手機看增超過30%。在短期內人力、產量難以有效提升的狀況下，供需緊張將反應到價格上。三環集團2020年底MLCC產能較年初會翻倍以上增長，帶動公司業績大幅增長。另外陶瓷後蓋預計今年有500萬臺出貨，預計2020年三環集團13.5-14億利潤，目前27倍PE。

晶圓廠

目前中中國產業鏈在全球市場扮演的角色更加吃重，從代工到研發、生產、封裝、應用的整個完整上下游體系無所不包，也在一定程度上促成了中國半導體產業的加速復甦。晶圓廠因為利用超乾淨環境而且自動化程度較高，因此目前均處在正常運作狀態。目前臺積電、中芯國際、士蘭微、華虹半導體、粵芯半導體、長江儲存、積塔半導體、武漢新芯等晶圓廠紛紛表示，其生產營運正常，無停工停產以及員工感染現象。公司一些部門還啟動了遠端辦公，特別是IC設計公司，以確保生產以外部門的正常運作。

2020年為記憶體產品黃金十年新的開始。隨著5G、人工智慧、大資料、物聯網、雲端運算等技術發展，記憶體市場需求將呈現指數級成長，從長江儲存公佈的資訊可推論，2020年將成為長江儲存記憶體技術的二個重要節點，一是實現大規模量產，也就是達到每月30萬片的產能，逐步實現中國記憶體晶片本地化的目標；二則是實現從64層3D NAND Flash技術跳過96層，直接發展128層3D NAND Flash，拉近與外國大廠的技術落差。

長江儲存日前釋出公告，公司仍然正常營運，非一線人員以外得以在家上班，廠務端人員則仍依照年節安排正常運作。自2020年1月1日開始，長江儲存總計釋出32條招投標資訊，相關公告內容顯示，長江儲存現階段的裝置採購和安裝情況尚未完成，且有可能仍處於大規模需求的階段。

最受益的是北方華創。北方華創份額持續增加，後續長存、長鑫和中芯國際訂單帶動公司今年整體業績大幅增長，僅這三家2020年資本開支近百億美金，給中國產裝置廠商提供巨大訂單機會；公司半導體裝置產品不斷取得突破，在刻蝕、PVD、爐管、清洗等細分領域逐漸取得突破，由非關鍵製程向關鍵製程滲透，由NAND向DRAM再到Logic滲透的邏輯逐步被驗證，大幅提升公司產品市場空間，預計20年較19年純ic訂單翻倍以上增長，實現20億以上收入。非IC領域同樣多點開花，下游需求旺盛，不斷拉昇光伏、封測、電子元器件等細分領域訂單，增厚公司未來業績；全年我們預計公司收入60億，淨利潤5.5億以上，目前對應11倍PS。