面臨著主營產品MTBE將被乙醇替代、採購過於集中，以及毛利率下滑等諸多風險，宇新股份衝刺A股IPO仍然困難重重。

9月5日，深交所披露，湖南宇新能源科技股份有限公司（以下簡稱“宇新股份”）招股說明書的申報。宇新股份預計融資14.53億元，預計公開發行股票數量預計不超過2835萬股，佔發行後發行人總股本的比例不低於25.01%。

發現網注意到，宇新股份仍存在著主營產品MTBE將被乙醇替代、採購過於集中，以及毛利率下滑等諸多問題。針對這些問題，宇新股份接受了發現網的採訪。

採購集中，主營產品面臨淘汰風險

據招股書顯示，宇新股份成立於2009年，其主營業務為以LPG為原料的有機化工產品的工藝研發、生產和銷售。公司主要產品是以LPG中的碳四（C4）組分為原料生產的異辛烷、MTBE和SBAC。

作為主要原料的LPG，宇新股份卻面臨著採購過於集中的風險。招股書顯示，報告期內，公司LPG主要通過管道輸送向中海油惠州石化和中海殼牌進行集中採購。

2016年度至2019年1-6月，公司向兩家企業採購的LPG佔LPG採購總額的比例分別為66.30%、68.70%、99.57%和80.14%，處在連年增長的態勢，也就意味著宇新股份對中海油惠州石化和中海殼牌的依賴程度也逐漸加強。

對此，宇新股份相關負責人對發現網表示，一方面，公司與中海油惠州石化和中海殼牌簽訂了長期採購協議，保障原材料供應穩定；另一方面，公司可以通過向周邊煉化企業及東南亞供應商採購原材料，以應對長協供應商因突發因素造成的短期原料供應不足。

但是，一旦中海油惠州石化和中海殼牌的合作出現問題，其他供應商是否能及時供應LPG原料，來保證宇新股份的正常生產經營，還仍是一個未知數。

值得注意的是，由於國家政策的影響，宇新股份的主營產品MTBE還有被淘汰的風險。

2017年9月，國家發改委於印發了《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，根據方案，到2020年，全國範圍內將基本實現車用乙醇汽油全覆蓋。到2025年，力爭纖維素乙醇實現規模化生產，先進生物液體燃料技術、裝備和產業整體達到國際領先水平，形成更加完善的市場化執行機制。這就意味著汽油組分的含氧化合物MTBE在未來將會被乙醇替代，今後MTBE的市場需求也會逐漸降低。

在乙醇汽油成為趨勢的大環境下，宇新股份卻逐漸擴大MTBE的份額。

招股書資料顯示，2016年-2019年上半年，宇新股份MTBE的營業收入分別為2.34億元、4.56億元、9.07億元以及4.83億元，佔營業總收入的15.24%、20.53%、34.54%和35.46%，比重逐漸增大。

對此，宇新股份對發現網解釋稱，一方面，雖然乙醇汽油的推廣會限制MTBE的使用，但這一過程並非三五年能夠完成。宇新股份表示，雖然自2017年國家出臺相關政策以來，乙醇汽油已在北方一些地區逐步推廣，但期間國內MTBE的產銷量依然在持續增長，預計未來幾年，MTBE的需求還將進一步提升。另一方面，公司會及時關注行業發展趨勢，根據市場變化情況及時調整公司產品結構，同時，公司已經打通了出口渠道，未來將根據國內市場情況擇機出口，保障公司持續健康發展。

毛利率下滑風險，低於平均水平

除採購集中、產品即將被替代外，宇新股份的毛利率也呈下滑趨勢。

招股書資料顯示，2016年度至2019年1-6月，宇新股份主營業務毛利率分別為21.38%、14.39%、15.34%和15.73%，處在不穩定的狀態。且報告期內，主要產品異辛烷的毛利率分別為21.06%、12.02%、12.64%以及10.99%，處在連年下降的趨勢。

對此，宇新股份在招股書中解釋稱，LPG為原料的有機化工產品的工藝研發、生產和銷售，主營業務毛利率受巨集觀經濟景氣度、國際油價漲跌週期、原料價格波動、產品結構變化、各產品價格波動及下游市場需求變化等因素影響。

專業人士分析認為，由於宇新股份的主要生產原料LPG、甲醇和乙酸等易受到外部巨集觀條件的影響，石油價格變化、國家產業政策、市場供需變化等多種因素都會影響到生產成本，所以毛利率較易動盪。

值得注意的是，宇新股份的毛利率自2018年以來，均低於同行業上市公司平均值。

對此，宇新股份在招股書中表示，報告期內，公司主營業務毛利率與同行業上市公司的平均水平較為接近，產品結構差異、產業鏈覆蓋面差異、客戶群體差異、不同區域成本差異等因素導致 不同公司的主營業務毛利率存在一定差異。

然而，想要衝刺A股IPO的宇新股份，毛利率低於其他上市公司實在是有些差強人意。對此，宇新股份對發現網表示，從市場公開的行業資料來看，公司產品的毛利率水平及變動趨勢與同行業基本一致。

面對國家巨集觀政策導向，宇新股份面臨著主營產品MTBE將被乙醇替代、採購過於集中，以及毛利率下滑等諸多問題，能否成功上市？發現網將持續關注。