大家都說好的股票，不一定是"真的好"，好不好，關鍵看價格

筆者一直篤信一句話，"沒有爛資產，只有爛價格"，人人都知道醫藥、科技、大消費行業好，人人都想要買伊利股份、招商銀行、恆瑞醫藥，但看看這些行業、這些明星股的估值和股價吧，已經太高了。假如你是在屢創新高之後再買入，一來在大盤不穩時，這些前期漲幅較大的股票面臨巨大下行壓力，二來即使上漲，因為是高位買入的，所能獲取的收益也寥寥無幾。因此，作為長線的價值投資者，買入價格非常重要。如果買在高位，一進去就要面臨股價下跌風險，那麼對於保持一顆平常心去長期持股是十分不利的。

筆者是一個堅定的價值投資者，股價便宜是一個重要的考慮因素。我內心很確信，投資者們應該在未來的某一個合適的時間點，在合適的價格買入並持有招商銀行（600036）、伊利股份（600887）、萬科A（000002）這樣好公司的股票，但絕不是現在去買入這些公司股票。就拿招商銀行來說，截至2019年10月8日的資料，它已經超越交通銀行，成為股份銀行的老大，並且仍在維持的高水平、高品質的發展，但是就估值和價格而言，我覺得還是貴了，近期被高估了不少，其他股份制銀行市盈率普遍在6-7倍左右，工農中建四大國有行市盈率在5-6倍之間，而招商銀行市盈率直接飆升到10倍，明顯高於整體銀行業市盈率；市淨率方面，招商銀行市淨率1.64倍，四大行普遍市淨率0.6-0.8倍之間，其他股份制銀行的市淨率也基本在1倍以下，招商銀行基本上是其他銀行估值的兩倍。儘管招商銀行增長率高於傳統大行，但是估值水平超出太多了，不得不說股價還是太貴了。近期在招商銀行34元左右的價位不是很推薦買入，等等更低價位的機會再進行介入吧。

那麼為什麼在近期強烈推薦中國建築（601668）？主要有以下幾點理由：

一、建築行業仍有發展空間，但行業處於洗牌階段，強弱分化明顯

根據國家統計局釋出的資料，2018年末中國常住人口城鎮化率為59.58％，與發達國家75%城鎮化率相比，仍有15%的城鎮化率差距，建築業仍有較大發展空間；加之各地政府進行棚戶區改造、提升民生住房保障規劃實施，"蓋房子"仍是中國發展過程中重要組成部分。僅從2019年上半年來看，建築行業上市公司整體營業收入同比增長15.7%，其中一季度增長13.3%，二季度增長17.3%，二季度增長加速，創出近年來單季新高。另外，當前製造業相對疲軟，中美貿易戰對國際貿易影響較大，基建屬於國內穩投資為數不多的政策工具，重要性也再次提升。

但儘管行業整體還會不斷增長，建築商之間的競爭則會越發激烈，但強者越強，弱者將面臨淘汰，建築行業的龍頭企業將會掌握核心業務資源，逐漸形成絕對的競爭優勢。

在建築裝飾領域，行業第一是中國建築，行業第二是中國中鐵，根據2019年半年報資料，中國建築主營業務收入6,854億元，中國中鐵主營業務收入僅有3,608億元；中國建築淨利潤203.1億元，中國中鐵僅淨利潤僅為105億元。因此，無論是主營業務收入、還是淨利潤的規模，行業第一的中國建築都是行業第二的中國中鐵的2倍。剩餘其他中國鐵建、中國中冶2019年半年報的淨利潤均在100億以下，與中國建築業績相差甚遠。並且，據了解，目前建築行業內，最優質的專案資源還是掌握在中國建築這樣的大型建築商手裡，中國建築承接專案具有較高的標準，只有規模較小、條件較差的專案才會流落到其他非上市建築商手中。

從中國建築公佈的二季報來看，公司營收也是顯著提速，房建業務強勢增長，2019年上半年營業收入同比增長16.38%，歸屬於母公司淨利潤203.08億元，並且資產負債率持續降低，達到近年來的最低值。另外，海外業績亮眼，上半年海外營收470.44億，同比增速21.04%，與去年同期相比大幅提升16.49個百分點，扭轉海外業績低速增長的狀況。1-7月海外訂單新籤936億，同比增速32.9%，大幅扭轉去年的負增長態勢，改善幅度達79.3個百分點。自今年一帶一路峰會以來，海外訂單落地加速，政策持續支援下，業績釋放節奏也有望進一步加快。預計2019年全年將實現430億淨利潤，每股收益達到1.03元，如此計算2019年年報公佈後，按照當下的股價未來市盈率僅為5.3倍左右。

中國建築（601668）近年來資產負債率變化情況

筆者認為中國城鎮化的腳步遠沒有停滯，未來仍將有較大發展空間，"一帶一路"央企龍頭建築企業大有可為，在這樣的背景下，國內建築行業仍有較大發展空間，其中強者更強，中國建築必將穩步增長。加之中國建築是建築業領軍企業，房建、基建、地產並行，在手訂單充裕，業績保障性較高。

三、中國建築（601668）的估值，處於整個A股市場及建築行業的較低水平

以截至2019年10月8日的資料來看，中國建築靜態市盈率為5.96倍，動態市盈率是5.61倍，這基本上就是銀行股的估值水平。如果按照目前的業績增速來看，到2021年以目前價格來計算的市盈率將達4.48倍。另外，建築行業其他上市公司，比如中國電建靜態市盈率為9.21倍、中國中鐵是8.57倍，相較之下，中國建築5.96倍的靜態市盈率遠低於同行業公司。再跟整體市場來比的話，目前上證指數的市盈率為14.59倍，估值是中國建築2.5倍。因此，無論是從市場整體來看，還是行業內部對比來看，這麼一個行業龍頭公司，估值水平確實是比較低的。

市場上其他股票，從2019年年初到9月底，很多基本上上漲了30%，近期股價基本都在高位執行，而中國建築始終處於震盪當中，相較於2019年初5.5左右，現在的股價（5.4元左右）基本上沒有變化。也正是因為沒怎麼跌，K線位置上有較強支撐，所以再下行的壓力就不會太大，並且長期來看還有較大上漲空間。

從行業空間、行業地位、業績規模、估值水平、K線走勢綜合來看，中國建築（601668）各方面都符合長期投資的要求，但也有美中不足的地方，那就是現金流水平。根據2019年半年度報告來看，公司淨現金流為負，說明公司專案回款還是存在一定的週期壓力的，但是看了下建築行業規模前三名企業，基本上淨現金流入均為負，所以這是一個行業共性問題。再加上中國建築屬於央企，只要訂單足夠、業務量足夠，哪怕再大的資金壓力，公司可運用的融資工具較多，資金流動性不會成為業務發展的瓶頸。

綜上，中國建築所處的建築行業雖為傳統行業，毛利率也不高，但是放在整個中國城鎮化浪潮以及一帶一路建設的背景下，建築行業仍具有一定的發展空間；加之中國建築（601668）自身估值水平較低、行業地位優勢明顯、央企背景資金實力雄厚，強者更強的趨勢不會變，5.4元左右買入，這是一個相對具有成本優勢的價格。只要你堅信中國城鎮化腳步沒有停止，中國經濟仍在增長，那麼在大盤2,900點附近，就可以以5.4元左右的價格買入中國建築，作為價值投資股票耐心、長期地持有。哪怕股票股價不怎麼大幅上漲，近幾年中國建築（601668）的現金分紅股息率也達到將近3%左右，長期持有可以獲得相對固定的股息現金回報，近期也可以作為抵禦市場震盪下行風險的標的股票。

最後，希望大家堅決擁抱股權時代，擁抱低估值股票，用時間來贏得未來豐厚的回報！

股市有風險，投資需謹慎！

本文觀點、資訊僅供參考，投資者應結合自身資金安排、風險偏好、市場最新情況，獨立、自主地作出投資決策，本文觀點並不表明對投資者收益作實質性判斷或者保證！