文 / 洪榕 ✑ 越過山丘 激情依舊

A股二十年，年年有大變，本質始終不變！看清楚股市的本質，才能持續賺錢！

A股這個天始終沒有變，依然是有特色的A股市場。

我們建設有特色的社會主義，我們的A股市場也是有特色的A股市場。有特色的A股市場有沒有發生變化，要看它的盈利邏輯有沒有變化。那麼，影響它的盈利邏輯的因素有哪些？

很多人說，我們跟華爾街有多麼不一樣，但實際上，我們有很多特色是華爾街沒有的，這些特色對A股市場的影響力巨大，我們跟華爾街肯定不一樣。

那麼，A股真正的特色是什麼？

A股具有特殊的土壤。土壤是什麼？是投資者結構。A股的投資者結構的最大特點，是中小投資者眾多。一隻股票每天成交量一兩個億，如果攤到幾萬人來買這隻股票，一個人可能只買幾百股。

在這種情況下，操盤的方式是完全不一樣的。因為中小投資者這個群體通常都很不專業，他們有很多明顯的特徵，他們有自己的交易規律，所以必然會有人順應這種規律去做投資，因為這樣做能賺到錢。也就是我們經常說的，“什麼樣的土壤，長什麼樣的莊稼”。

A股市場的這種土壤短期內能不能改變呢？首先，不可能每個散戶都具備專業的投資能力；其次，散戶的數量也很難快速減少，因為普通老百姓的投資渠道非常少，能投的、市場容量又比較大的，除了樓市就是股市。而且，從一定意義上來講，A股市場本來就應該是讓廣大投資人分享國家經濟發展成果的，不能不讓大家來參與。

所以，中小投資者主導股市的局面很難被改變，這就是A股的最大特色。這個事實我們必須要認，否則就很難在A股賺到錢。在這個基礎上，我們更應該幫助廣大投資者認識到這個市場的本質，並改掉自身的一些毛病，即適應土壤，而不是改變土壤。

眾所周知，我們國家正處於發展中階段，政策、環境、行業等都處在快速發展甚至轉型時期。在這個階段，政策、改革等措施會對市場產生本質的影響，就是我們經常說的改革紅利、制度紅利。

對這些起決定性作用的外在因素的分析，跟對西方上市公司的分析是完全不同的。A股經常會出現一些非常典型的情況，比如一個政策就可能造成股市的漲或者跌，所以我們要去琢磨政策，研究大勢。但是很多時候我們只能從趨勢上去做判斷，卻很難從定量分析上得出一個確定性的結論。就是說資料分析得再細也沒用，因為外在的變化影響太大了，這一點與西方是不一樣的。

A股的特殊交易制度，即T+1和漲跌停板。這個制度讓廣大中小投資者忘記了風險。

一方面，漲跌停板制度會讓人感覺好像當天不會虧很多，最多也就跌停，這有點像慢性自殺的狀態；另一方面，由於是T+1，當天買進不能丟擲，無法認錯割肉，導致後面虧損放大。而且，兩個制度加在一起，特別有利於主力的炒作。

在我看來，無論是T+1還是漲跌停板，都是一個讓A股市場變壞的制度。打個比方，這有點像在股市插了一個“淺水區”的提醒牌，眾所周知，淺水區一般不會有鯊魚，這就等於告訴中小投資者可以在這裡游泳。但是提醒牌卻沒有告訴他們，淺水區雖然沒有鯊魚，但鱷魚很多，一樣會傷人。廣大投資者卻認為，既然是淺水區，那不會游泳也沒什麼問題，隨便遊就好了，反正有T+1、漲跌停板保護。結果，他們往往受傷很重。

假如沒有漲跌停板，那股市就相當於“深水區”，因為當天就可能虧掉很多，甚至是虧光，這樣的結果很多散戶是接受不了的，所以那些深知自己游泳水平差的人，下次就不會再來了。

A股上市制度是稽核制，這讓A股具備了很多特色。

稽核就會有成本，稽核就會有溢價，稽核就會減慢上市的速度，稽核就會提高公司上市的難度。既然這樣，“殼”就會有價值。

有人說，現在監管層不想讓“殼”有價值，這其實對投資者是一種誤導。有一些確實很爛的公司必須讓他退市，但是一個好的制度可以防止壞人變壞。對於很多目前存在問題的公司，我們要儘量想方設法讓他能變好，而不是全都一退了之。只不過現在監管越來越嚴，借殼重組要符合很多要求，其實監管層的用意也是好的，只要我們做得符合他們的要求就好了。所以說，整個體系跟體制並沒有發生本質改變。

中小投資者眾多，處於發展中階段，獨一無二的交易制度，新股發行稽核制，這就是A股的四大特色，正是它們決定了A股獨特的盈利模式。

現在很多人在問，未來A股是不是不會去炒作股票了？是不是要回歸價值投資了？A股的天是不是變了？變與不變，要看上面講的四個特色有沒有發生變化。下面我們一個一個來分析。

第一個，投資結構開始慢慢發生變化。為什麼說是慢慢的呢？個人投資者應該不難發現，現在做股票真是很難，私募等機構投資者越來越多，資金量越來越大，這就導致個人投資者的比例逐漸下降。但是，它的下降速度其實稱不上快。我們前面說過，廣大人民群眾並沒有太多好的投資渠道，股市其實算是一個適合個人投資的市場。還有一點，股市就像賭場，賭博會上癮，進入股市之後，想再退出其實是很難的。不要聽有些人說，現在股市這麼難做，他要徹底離開市場。不可能的，等股市稍微好一點，他又回來了，只不過是高買低賣。

所以，A股市場的參與者結構短期之內很難生重大的變化。

第二個，我們還是發展中國家，經濟也好，資本市場也好，很多東西還需要政策去推動，包括國企改革、供給側改革、資本市場改革開放等這樣的政策紅利會長期存在。A股也不可能一夜之間變成美國那樣的成熟市場。

第三個，T+1、漲跌停板交易制度，短期內很難改革。

現在監管層打擊炒作之風，兩個交易制度只會加強炒作，但卻沒有人敢動它。最重要的是大部分散戶也反對改革交易制度，因為他們覺得當前的交易制度是保護他們不至於溺死的“游泳圈”，沒有了“游泳圈”，他們就不敢下河游泳了。但是他們卻忘了，即便帶上“游泳圈”，碰到鱷魚一樣會被吃掉。

每次我一講要改變T+1制度，大家都不高興。我甚至提過建議，在滬深300上先來一個T+0，與股指期貨對應，而且大部分滬深300成分股的盤子都很大，市場不會亂炒，至少可以試試T+0，但是這個改革就是沒人敢做。

所以說，在獨一無二的交易制度改變之前，A股的炒作模式很難發生質的變化。

第四個，從目前的試點來看，註冊制應該很快會在其它板塊實施，但我們實施的是有中國特色的註冊制。註冊制對生態的影響，還需要較長的時間。

目前，雖然我們也在推動資本市場的市場化改革，但是這四個特色並沒有發生質的變化，只靠修修補補的打壓，各位認為有用嗎？我認為是沒用的。由此可以得出結論，過去研究的那些市場上比較成功的操作模式，比較有效的投資邏輯，都是可以繼續使用的。至於未來如何變化，那是未來的事了。