2019年，80後的楊銳文35歲，管理基金正好滿5年，在景順長城基金管理有限公司（下稱“景順長城”）這樣大牌雲集的基金公司裡，他是最年輕的股票基金經理，也是最典型成長風格的基金經理。

多年前的一次閒聊中，筆者曾聽某明星基金經理贊過楊銳文其人——行業最具影響力的研究員之一；這次見到了本人，直觀印象——顏值尚佳，外表略顯老成，頭髮些許灰白。

“做投資是很辛苦的，這三年我一直在鹽鹼地裡種莊稼。”楊銳文這句開場白是面帶微笑擠出來的，但言語中夾雜著一絲無奈，讓人聽著有點苦。

眾所周知，鹽鹼地是不適宜種莊稼的。古語有云，“鹽鹼地種莊稼，十年九不收”。

楊銳文反其道而行時，正值2016至2018年A股步入成長股熊市期。基金季報顯示，他的十大重倉股幾乎清一色為成長股。

楊銳文壓力大，為了“活下來”，他只能硬著頭皮，深入調研、研究，竭盡所能地去挖掘逆週期的題材。

所幸，三年間，基金業績相對不錯；三年後，鹽鹼地變為成長股的沃土。據Wind統計，截至9月30日，過去三年楊銳文管理的景順長城環保優勢基金取得了49.58%的收益，在 192只主動管理型基金中排名18位。

“鹽鹼地”之緣

2016至2018年，楊銳文在鹽鹼地“種莊稼”的這三年，是成長股的劫難期。Wind資料顯示，創業板指數在這三個年份，分別下跌了27.71%、10.67%、28.65%。

楊銳文偏愛成長風，承受的痛苦可想而知。楊銳文稱，這三年A股風格偏向大盤藍籌，只要買入的是核心資產，即使選的個股質地一般，即便有虧損，正常表現差不到哪裡。但是，風格沒踏準，踩錯一腳極有可能粉身碎骨。

楊銳文的運氣挺背。2016年的熔斷行情，2017年龍馬股結構性牛市背後是小盤股重挫，2018年的跌跌不休——這，都讓他趕上了。

短暫的交談之於楊銳文是情景重現。“那段時間，領導給予了我充分的信任，讓我放輕鬆，（說）公司考核的是長期業績。但是熊了三年，我能不在意業績嗎！”楊銳文說著過去那些事，有點激動。

風雨過後，彩虹出現。成長股終於迎來了反彈行情。截至9月19日，創業板指數今年以來漲幅達到了36.39%，指數點位從1200多點上漲到了1700點以上。

成長股行情的到來，帶給楊銳文的是喜悅，也是釋然，更讓他堅定了秉承價值投資，挖掘牛股的信念。從景順長城優選混合等基金中報的持倉來看，前十大重倉股還是清一色成長股，個別重倉股漲幅驚人。

“莊稼漢”的成長

楊銳文能在熊市中堅守成長股而表現出色，跟他過往經歷不無關係。

2014年10月，楊銳文在景順長城迎來了基金經理職業生涯的首秀，管理景順長城優選股票基金。在此之前，他經歷了長達6年的行業研究。2008年，他研究的是大宗商品，每天盯著銅、原油、黃金等國際福斯商品價格走勢，並試圖發現行情波動的成因以及潛在的趨勢性變化。一年後，他的研究重心逐漸轉向國內市場，重點研究電力裝置、新能源和消費等行業的基本面的變化。

2010年，楊銳文加入景順長城。由於能力突出，他被安排跟蹤電力裝置、新能源、公用事業、環保多個板塊；2011年研究領域又增加了家電板塊。

2013年，對於精力充沛的楊銳文來說是意義非凡的一年。他將研究重心轉到了當時的市場風口——傳媒股；同時開始輔助明星基金經理王鵬輝研究科技成長板塊。彼時的王鵬輝大膽佈局TMT領域斬獲卓越業績，楊銳文作為傳媒研究員貢獻了一份力量。

加入景順長城4年後，楊銳文開始擔任基金經理。由於涉獵廣泛，他對於A股市場各個行業的認知幾乎沒有明顯的短板。獨立管理產品後，楊銳文意想不到地經歷了A股市場史上罕見的劇烈波動期。剛開始，他就見證了牛市中成長股的強勢反彈以及隨後的市場泡沫階段的加速上升期；接著，又從天堂到地獄般目睹了股災中成長股的“寸草不生”。

牛市過後的2016至2018年，是三年典型的成長股熊市。覆盤來看，當時是成長股容易被錯殺的階段。期間，他日復一日地耕耘著面前的鹽鹼地。

作為一個初出茅廬的基金經理，楊銳文當時的選擇，很難被福斯所理解和認同。他回憶道：“自己是孤獨的。看好的公司，一段時間漲不上去，一度跌幅大於市場波動。”

所幸，他又是幸運的。景順長城的投研文化是包容和寬鬆的，注重長期限的考核機制給予他在熊市中能夠保持冷靜和從容的緩衝期。期間，他沉下心來、花費更多的時間，研究企業的基本面、商業模式、產業鏈等，形成了基於基本面的成長股投資框架。

簡言之，楊銳文的投資理念是把握符合產業趨勢的行業，挑選高成長個股。雖然過去三年眼前是一塊鹽鹼地，但楊銳文還是種出了莊稼。半年報顯示，截至2019年6月末，他管理的基金資產合計為64.61億元，長期投資收益居於行業前列。其中，管理時間最長的景順長城優選基金自2014年10月25日以來累計取得了114.04%的回報，同期業績比較基準漲幅34.12%（截至2019年9月25日，下同），任期內年化回報達到16.59%，在同類443只基金中排名76位。

他管理時間第二長的另一隻基金景順長城資源壟斷基金自2015年10月29日任職以來累計取得了47.07%的回報，同期業績比較基準漲幅12.3%，在484只基金中排名54位。

管理期限第三長的基金——景順長城環保優勢自2016年3月15日擔任基金經理以來，累計取得了79.20%的收益，同期業績比較基準漲幅3.08%，任期內年化回報率17.75%，在166只基金排名20位。

多年投資心得

研究領域涉獵廣泛的研究員出身，成就了楊銳文對A股市場各行業幾乎沒有明顯短板的研究能力。

在他看來，親身調研的經歷是寶貴的。很多上市公司的真實經營情況，可能在財務“三張表”是看不到的，只有親身調研，才有可能掌握真實的情況，避免踩中業績“地雷”。

楊銳文研究公司注重細節，特別是和人有關的環節。比如，他調研公司時喜歡和中層管理人溝通。一個公司的中層管理層，決定了公司的執行力。相反，公司的老闆，大概率會對公司前景過於樂觀，如同每個人都會高看自己的孩子那樣。

楊銳文認為自己在成長股的研究過程中，實現了“複利效應”。他過去研究一個公司要花很長時間，投入很多精力；但這幾年隨著自己的研究能力的提高以及對上下游的整體了解，他研究公司的效率在大幅提升。由於對於產業鏈都有較為深入的研究，他會通過上下游驗證，去挖掘好的公司。他說：“當你對整個產業鏈都有了解的時候，一有風吹草動，你就會知道，上下游哪些公司會受益，哪些會有負面影響。”

曾經擺在楊銳文面前有隻行業“大白馬”，也是機構重倉股，但他沒有“珍惜”。楊銳文說，在參加該公司路演環節時，他對這家公司是感興趣的，覺得它既然能進入國際知名企業的供應鏈，正常是具備一定的實力的。

為了印證這家公司是否真如公司高管在路演環節說得那麼好，楊銳文一出會場大門，就聯絡了多家下游的龍頭公司，進行了電話和當面交流。“這是過去當研究員攢下的本錢，自己多少在行業內有點知名度。企業也願意跟你聊。”相比開場白說得那麼苦，此刻他是自信的。

楊文銳經過調研後發現，下游公司對這家公司的評價明顯偏負面，無論品質和價格均沒有行業領先優勢。於是，當外界還沉浸於這家偽白馬的增長故事的時候，楊銳文則將時間、精神和基金資產騰挪去挖掘真正有成長潛力的公司。

A股市場的價值投資理念逐漸深入人心。很多人會遵循巴菲特的理念重視ROE指標，在他們看來高ROE代表著一家企業的賺錢能力。楊銳文對自己的要求是，必須清楚地認識到一家公司高ROE的原因是什麼；只有找到了本源，才能對公司產生信任，能夠做到在波動中耐得住寂寞。

“沒有深度研究過企業真正的能力，企業家團隊的實力。公司股價一跌，大家就恐慌，一漲就亢奮。”楊銳文稱，“我們進行過深入研究後，才能夠做到在行情波動中克服內心的恐懼。”

成長股迎來曙光

在楊銳文看來，成長股投資大概率將進入比較好的時間節點。日前，多年未發行新基金的楊銳文，主動請纓發行一隻成長風格新基金——景順長城創新成長混合基金。他希望給投資者帶來好的體驗，避免在成長股進入大風口的時候高位發產品。

楊銳文認為，以科技為代表的成長股的曙光已經出現。為了解釋他的邏輯，他在交談中先是覆盤過去的行業興衰，隨後斷定5G將可能帶來新一輪的科技週期。

2010到2015年，A股市場上出現了一個相對完整的科技週期。楊銳文認為，那一輪科技週期的初期是硬體創新以及滲透率大幅提升的過程。2010年，iPhone手機成功實現了智慧終端的顛覆性創新的嘗試。在2012到2013年，智慧手機的快速普及，滲透率大幅提高。股市對此反應強烈，先是消費電子業績大爆發，隨後是軟體應用行情；到了2015年，科技股行情擴充套件到了網際網路+，各行各業都要融入移動網際網路。

2015年的科技週期結束後，地產週期接棒而來。市場出現了一輪強烈的風格切換。這段時間也是楊銳文鹽鹼地度過的艱難歲月。

對於未來，楊銳文認為，5G將觸發新一輪換機週期。他稱：“就好像今天我們在4G網路下，有多少人會用2G、3G網路來開啟網頁，到了5G時代也會如此。一旦大家發現，4G網路體驗不好，大量使用者會向5G進行切換。基於5G的傳輸速度，物聯網、雲端計算、虛擬現實等都會實現廣闊的應用，帶來大量的投資機會。

在楊銳文看來，中國的科技企業開始將供應鏈向國內轉移。比如華為，不再以價格作為供應商的KPI考核，而是對國內供應商進行全方位扶持；不僅僅是價格，還有技術、甚至還給一些公司提供無息貸款。也正是基於此，中國一大批半導體和電子企業中報超預期。

“科創板推出具有重大意義。”楊銳文稱，過去幾年中國的新經濟產業發展得並不好，一二級市場出現價格倒掛，導致一級市場的創投企業融不到錢。科創板在此背景下誕生，會對新興產業樹立一個估值標杆，解決一二級估值倒掛的問題，推動社會資源向新興產業進行配置，推動創新。

言畢，但願一切皆如楊銳文所言，科技引領股市向好。也預祝，楊銳文的新基金大賣！