引言：
國慶期間內，海信家電（00921-HK、000921-CN）H股股價創出了近8月個來的新低。不僅讓人疑慮，剛在今年5月底，斬獲2018年“港股100強”綜合實力小型企業10強的海信家電，股價為何會跌跌不休，難道不具備投資價值了？
多因素影響，股價一度創出新低
截至10月8日收盤，近半年，港股海信家電股價跌幅為37.62%，A股海信家電股價跌幅為24.07%。同期，恆生指數跌幅為13.51%，港股白色家電行業指數跌幅為13.33%；上證指數漲幅為10.26%，深證成指跌幅為9.03%，A股白色家電行業指數跌幅為2%。
不難看出，近半年，海信家電股價不管是A股還是H股，股價表現均弱於大市及行業指數。
海信家電股價弱於大市及行業指數的背後原因或許有以下幾點：
外部影響因素持續加大。至於因中美貿易情緒複雜多變帶來的一系列的聯動影響，財華社不進行過多贅述，將主要因素放在行業上。
近兩年，房地產政策調控政策如雨後春筍般不斷的推出，政治局更是提出“房租不炒，房地產不作為短期刺激經濟的手段”的定調。在調控政策持續施壓下，房地產行業增速在去年年底及今年明顯有所放緩，作為與房地產存在較強聯動的白色家電行業也受此影響，今年上半年行業增速明顯放緩。這意味著白色家電行業正逐步進入存量競爭的階段。而在存量競爭的環境下，行業頭部企業因存在渠道、品牌及技術的優勢，明顯受到市場的追捧。
這也是為何美的集團（000333-CN）、格力電器（000651-CN）、海爾智家（600690-CN）股價領跑行業的原因之一。
營收增速弱於行業競爭對手。截至2019年6月30日，海信家電的營收為189.5億元人民幣（單位下同），同比下滑6.97%。如下圖所示，與國內同業競爭對手美的集團、格力電器、海爾智家、老闆電器（002508-CN）中期收入比較，海信家電是唯一一家收入出現負增長的企業，反映期內業務增速明顯不及同期及行業競爭對手，也為下半年業績表現埋下諸多不確定因素。
盈利能力弱於同業競爭對手。據Wind資料顯示，2019年中期海信家電銷售毛利率為19.73%，營收淨利率為2.42%，與同業競爭對手（如下圖所示）比較，兩大盈利指標弱於同業競爭對手不少。資產負債方面，2019年中期海信家電資產負債率為65.82%，基本與行業頭部企業美的集團及格力電器持平，並未出現負債端陡增的情況。
此外，從投資較為關心的ROE（淨資產收益率）來看，海信家電的ROE為12.58%，處於同業中較低的位置。
董事長計劃出售股份。9月27日，據海信家電公告顯示，公司董事長兼Quattroporte湯業國計劃以集中交易競價方式在場內出售合計不多於20.79萬A股份，約佔總髮行股本約0.015%。
對此，財華社就此事致電海信家電，得到的答覆均與公告給出的原因基本一致“董事長出售股份，是出於個人資金需要。”
不管董事長計劃出售股份是出於什麼原因，但是該決策是在公司股價處於下跌通道之際，難免讓投資者或小股東們產生誤會及不解，給市場傳遞一種負面的情緒。自9月27日釋出該訊息開始，海信家電的股價出現了五連跌，股價一度創出近8月個來的新低。
綜上所述，海信家電股價跌跌不休的原因，受到內、外因素的影響。內部因素主要是收入增速下滑，盈利能力弱於同業，淨資產收益率不佔優等。外部因素主要是巨集觀經濟增速及行業增速的放緩的影響。
股價還會跌嗎？
目前，外部環境的挑戰依舊嚴峻且複雜多變，那麼海信家電的股價下跌空間還大嗎？
若撇除大市的影響，單從估值出發，海信家電的估值水平基本處於歷史較低位置，且低於同業競爭對手。
截至2019年10月8日收盤，H股海信家電的市盈率為5.92倍，低於近5年平均值的8.81倍，市淨率為1.12倍，低於近5年平均值的1.99倍。反觀A股市場的海信家電，市盈率為10.75倍，市淨率為1.96倍，均處於近5年較低位置，且估值明顯低於同行業競爭對手。
業績方面，雖然今年上半年收入下滑主要是受傳統家電業務（冰洗業務及空調業務）銷量下滑的影響，但是反觀中央空調業務，卻有不俗的表現。
截至2019年6月30日，公司海信日立子公司（中央空調業務）上半年營業收入60.41億元，同比增長 11.1%，淨利潤9.93億元，同比增長25%。
值得注意的是，子公司海信日立這份營收、淨利雙增的業績，是在今年上半年中央空調市場容量同比下滑的背景下取得的，更顯現出該成績的來自不易，以及為下半年業績表現埋下“看點”。
根據艾肯《2019年上半年中國中央空調市場報告》，受家裝零售市場下滑影響，2019年上半年國內中央空調市場的整體容量同比下滑2.1%。
對此，從上述估值水平及業務亮點來看，只要未來公司業績不要出現太大變數，股價下跌空間是有限的。
尾語：
從當前行業發展機遇及挑戰來看，海信家電經營業績要想重回17年及18年的增速水平，難度可想而知。另外，在業績增長有所承壓的形勢下，海信家電想再度衝擊下一年度港股100強榜單，並非易事。