長期業績優秀的世誠投資在最新觀點中，直接點名，“大金融板塊在今年餘下的日子將獲取超額收益，值得重點佈局。”

在保險股上沒少賺的豐嶺資本董事長金斌，依然堅定看好中國的壽險公司，而以成長股投資出名的中歐瑞博資產董事長吳偉志也在繼續堅定地扛著“成長股”大旗。

今年前9個月股價漲勢喜人的核心資產，依然很受關注。同犇投資判斷以消費為代表的核心資產抱團現象還會延續，而百億私募重陽投資已經給出了下一輪核心資產的三大方向。

年底前就看銀行股、保險股？

1、世誠投資：銀行股年底前估值修復值得期待

世誠投資利用剛剛過去的國慶長假在美國密集拜訪了十數家投資人，其背景涵蓋了從大學捐贈基金到家族辦公室等諸機構。幾乎沒有投資者對中國中長期經濟前景及資本市場展望有太多疑慮。

世誠投資對節後市場並不悲觀。具體到行業策略上，大金融板塊在今年餘下的日子將獲取超額收益，值得重點佈局。

舉例而言，如果本月20日公佈的五年期LPR利率出現首次下調，那對於地產股而言就是一個不小的刺激。至於銀行股，鑑於機構的嚴重低配，年底前後的估值修復也值得期待。

在我們與美國投資者的交流中，也能感受到他們對風格切換的關注，並已觀察到具體行動。實際上，雖然九月份“北上”淨流入明顯，與往常不一樣的地方在於，“心頭好”消費股是淨流出，而金融股錄得淨流入。

在同期交流中，投資者也流露出了對“核心資產”短期高估值的一絲擔憂（對了，他們也用了“core assets”一詞，相當地接地氣）——儘管那些“核心”資產仍舊是他們的核心持股。我們持有相近的觀點。部分消費股的“估值切換”其實早在中報披露之後業已完成。

至於科技股，世誠投資也在密切跟蹤隨時可能的風向變化，但相關板塊不會馬上動能盡失。

2、豐嶺資本董事長金斌：壽險行業存在難得的投資機會

目前的估值水平下，更加關注尋找中長期阿爾法的投資機會。具體包括以下幾個方面的投資機會。

第一，繼續看好中國壽險行業的投資機會。市場嚴重誤讀了該行業長期價值增長的驅動力，並過度擔憂了投資端的風險，這裡面有巨大的預期差。

大部分壽險公司未來幾年的內含價值增長率都會在15-20%左右，即使不考慮巨大的估值修復潛力，這已經是難得的投資機會了。

第二，看好房地產服務相關行業的投資機會。經過幾十年的高速發展，中國形成了巨大的存量房地產市場，即使在房住不炒的大背景下，相關的服務行業也是一個被長期忽視的巨大市場。這個市場，受世界局勢和中國經濟影響小，甚至與房地產調控與否也沒有太大的關係。

從商業模式來看，這個行業輕資本，重人力，管理能力和服務品質，決定了企業的長期生存空間。在這個行業裡面的優質公司，長期成長空間大，好賽道上的優質公司，估值合理。長期看，相關的優質公司有望帶來持續穩定的高回報。

第三，看好本地生活服務及物流服務行業中優質公司的長期機會。中國人口多，居住密集，有100多個100萬以上人口的城市。這不僅意味著巨大的市場空間，也意味著巨大的規模效應和較低的服務成本。

經過這幾年的發展，行業中優質公司逐漸顯露出來，長期而言，這其中仍有巨大的投資機會。

3、源樂晟資產：市場低估了優秀金融股的成長空間

政策的大方向其實非常確定，一定是要穩增長。為了穩增長導致的流動性寬鬆是確定的，政府引導製造業發展和新興產業創新是確定的，但是政府對地產行業的去槓桿和嚴格控制地產供需雙方的政策帶來地產投資從高位下滑的不確定性是很大的。

所以，流動性寬鬆背景下市場暫時選擇了“方向性資產”：目前市場不同板塊的估值差異處在歷史上比較高的階段，長期邏輯清晰的板塊（主要和消費以及創新相關）享受了比較高的估值，而長期前景不明確的板塊（主要和地產投資相關以及金融等傳統行業）則估值非常低。

這種情況的改變可能要等市場看到穩增長的力度明顯提升才會發生改變。而政府可能會在看到經濟增長出現比較明顯的問題時才會推出比較強的穩增長力度。

很多低估值的優秀傳統行業公司，例如金融中的零售銀行、優秀的保險公司、製造業公司等等，市場依然高估其週期性，低估其長期增長能力，即使不提升其估值，這些優秀公司未來業績的兌現都能使其市值有很大的成長空間，我們會持續看好。

另外，我們也很看好未來幾年確定性成長的創新行業和公司，即上述“方向性資產”。

我們目前的主要工作就是尋找具有長期成長空間的行業和優秀公司，消費、科技創新、創新藥和醫療服務以及新興製造業都是未來的方向。

核心資產抱團要結束了？下一輪核心資產在哪？

1、同犇投資： 以消費為代表的核心資產抱團現象會延續

我們判斷以消費為代表的核心資產的抱團現象會延續，判斷依據：

（1）中國經濟增速下一個臺階，且由投資拉動經濟的時代進入靠內需和消費拉動經濟的時代，這樣的背景下景氣行業變得稀缺，容易被抱團；

（2）不斷流入的外資特別偏好消費、金融等核心資產，尤其是食品飲料、家電、醫藥等行業。

綜合經濟增長偏弱、政策託底增長、貿易摩擦以及市場估值來看，短期四季度，市場表現可能會略顯平淡，震盪市中有結構性機會。

中長期來看，值得戰略性看多中國，A股指數10%左右的年化回報長期能反映經濟的成長性，挖掘出A股中不斷成長的優秀公司標的，能獲得更多的超額回報。

對於同犇投資而言，不確定的環境尋找相對確定性，內需增長是確定性最高的投資機會。消費升級中長期大趨勢不會改變，中國未來必將成為全球最大的消費市場和中產階級人口第一大國，中國的消費增長空間仍然有數倍的機遇。

2、重陽投資：下一輪核心資產的三個方向

當下形勢，放在世界範圍看是“百年不遇之大變局”，聚焦於國內是增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的特殊時期。

變局帶來不確定性，而人在本能上具有規避不確定性或者偏愛確定性的特徵。體現在資本市場上，規避不確定性的結果便是市場風險偏好的降低，偏愛確定性體現為給予區域性的確定性很高甚至過高的溢價，通俗而言便是“抱團取暖”。

當前市場分化嚴重，雖然備受市場追捧的“確定性資產”估值已經不低，很多股票估值屢創新高，但市場整體估值仍然處於底部區域。當前正是尋找並佈局下一輪核心資產的好時機。

下一輪核心資產可能在哪裡？有以下幾個方向：

第一，符合產業升級方向，真正具備核心技術的科創公司；

第二，面向廣大內需、受益於消費升級，並具備突出品牌力和優秀管理能力的消費品公司；第三，估值來到歷史低位的永續行業龍頭公司。

3、和聚投資：“消費+科技”出現抱團鬆動是歷史必然規律

展望4季度投資機會，總體應該還是延續結構性市場。

“消費+科技”獲利板塊面臨解禁壓力，而年內滯漲板塊解禁壓力更小。從相對收益、年末業績考核等交易行為的因素來看，具備輪換移倉的動機。

相對估值的差異+明年1季度政策發力預期，週期性較強的傳統板塊有望迎來年末估值修復，其中部分業績高增的優質個股價效比更高。

當前很多週期性相對較強行業，估值依然處於歷史低位。對比估值貢獻了年內絕大部分漲幅的“消費+科技”，隨著股價不斷創新高而出現抱團鬆動是歷史必然規律。

季節性規律不可忽視，提到“金九銀十”，大家普遍更多關注的是地產、汽車，其實遠不止這兩個行業，很多行業都有其自身的季節性規律，比如化工、紡織服裝、造紙，以及旅遊等等。

但市場當前對於旺季的期望有分歧，這也正是潛在可能出現預期差的領域。需要對相關各行業的基本面情況保持緊密跟蹤，對產業進行深入研究，才能挖掘出潛在的投資機會。

4、拾貝投資：很多科技股已經被嚴重過分預期

我們繼續保持對未來市場的看好，減持了一些我們認為競爭過於激烈，很難把握自己命運的公司。

A股市場過去將近20年提供了近10%左右的回報，遠超主要市場，未來收益率仍是最具吸引力的市場之一，同時未來的波動性會有很好的改善，從另外的維度提高投資體驗，主要的理由有以下幾點：

一是中國經濟現在是有壓力的，但是壓力是在可控的範圍內，同時我們對於政府的逆週期調節能力非常有信心，對於政策的空間相對於主要經濟體可謂巨大。

二是從估值和盈利來看，滬深300大約12倍，上證50在10倍左右，優秀公司上漲三年以後，相對自身的絕對吸引力是下降，但是在A股裡面，整體上從盈利能力、穩定性和估值綜合考慮仍是最有吸引力的一類公司。

從上市公司的中報業績來看，在整體負增長的情況下，主流的好公司業績都達到預期或者超過預期，並且對持續經營都做了很多投資；投資者在估值上對於這些公司的穩定性和控制力仍有低估，也忽視了中國實際上的無風險利率隨著剛性兌付的打破大幅下降。

三是過去一段時間證券市場的政策在供給側和需求側對投資人都快速的變得更加友好，這對於長期立足中國的投資者非常重要。

四是國內居民資產配置的大遷徙會以更快速度從地產到金融產品，從隱形擔保產品到市場化淨值化產品，在這個過程中，好的公司股票會是主要的承接者。

五是對於外部環境等的變化，市場已經逐步適應，並學會積極應對，只要排除最糟糕的情景出現，就對投資的影響可控，我們認為最糟糕的情景出現概率很低。

對於最近科技股的繁榮，整體上我們認為很多公司已經被嚴重過分預期，投資者很難從這種美好的期望中掙到錢。我們還是堅持：要想獲利，還是要將付出的成本和長期的價值相比。

還有一點，我們想討論的是，5-7月經濟政策實際上並沒有鬆，從PSL和地產融資的控制來看，實際上還有點偏緊。8月以來有所改善，LPR的逐步下降，專項債的提前等效果會逐步體現。

重倉成長股？

1、泊通投資董事長盧洋：一半倉位是科技驅動的成長股

四季度如果泊通有可能出現配置上的大變化的話，應該是來自於市場情緒。目前我們是一半股息債息套利倉位，一半是科技驅動的成長倉位。

如果接下來經濟資料有利於提升A股的風險偏好，我們會繼續增加科技驅動新需求板塊的配置，如果整體資料清淡，那我們會繼續守住股息債息套利策略的底倉，我們說過，這個策略適用於未來貨幣貶值的整個大週期，至少可以看三年。

四季度指數空間不大，最高3500左右，而向下空間很小，畢竟下半年企業盈利的基數很低，年底估值切換之後A股的估值優勢會更加明顯，四季度還有大量的外資和國內機構資金入市的需求。

而對於更長期的，未來兩三年的行情，我們會更樂觀一些，現在應該採取牛市思維，短期跌多少是小風險，未來科技牛市的大機會沒抓住才是大風險。

下一輪經濟的引擎，就是AI、雲端計算、SAAS等技術對各行各業的改造，在這個大背景下，任何行業都值得重新做一遍，這是巨大的市場變革，甚至會超過上一輪改革開放的效果。

2、中歐瑞博董事長吳偉志：維持中性偏高倉位，聚焦優質成長股

今年以來，不少5G主題、安可主題、科技主題的熱門股表現強勁，有的已經漲了好幾倍。

這些熱點板塊的股價表現搶眼，與2014、2015年創業板熱炒還是有很多相似之處的。“成長主題投資”的本質是一種“主題”投資，所有的主題投資的本質都屬於趨勢投資的範疇。

而 “成長投資”是基於當估值環境基本穩定的情況下，推動股價長期上漲的最關鍵因素是企業的業績增長，其本質是一種基於基本面的價值投資。

這輪熊市市場鐘擺系統性下行的最低點就是2018年的年底，2019年開始市場鐘擺已經開始回擺了，但是這一回擺不是V字型的，在底部會反覆震盪。

底部震盪最正確的策略，選擇優質阿爾法型的公司，趁每一次震盪回擺時繼續吸納買入。至於震盪的階段性小高點，是否要賣出，我們的經驗是可以略減也可以不減，因為對於這些優質的成長股，不久的未來就很快會見到新高。

如果追求把每一個小波段做好，很有可能會犯“為了追求完美而錯失正確的風險”。

近期的策略，依然維持中性偏高的倉位，方向上依然聚焦優質成長股。