2019年對於光大證券（601788.SH）來說，顯然是不太“友好”的。上半年MPS事件的坑還未填好，科創板的保薦工作又添堵了。

一週前，上交所披露科創板上市委2019年第25次審議會議結果公告，不同意上海泰坦科技股份有限公司（下稱“泰坦科技”）首發上市，否決的理由是，泰坦科技存在業務模式、實質不清和核心技術未能準確披露等問題。這是繼國科環宇之後，科創板上市委否決的第二單IPO專案，其保薦機構正是光大證券。

而在泰坦科技被否不久前，光大證券的另一個科創板保薦專案——北京連山科技股份有限公司（下稱“連山科技”）也終止了上市稽核。

保薦失利對光大證券而言也並非新鮮事了，2013年該公司還深陷保薦專案造假危機。結合此前“8·16”烏龍指和現在的MPS風險事件，光大證券的風控疏漏似乎一直未能填補。

保薦工作屢次折戟

歷經四輪問詢，泰坦科技衝刺科創板的夢想化為泡影。

上交所在《關於終止對上海泰坦科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市稽核的決定》中表示，發行人未能準確披露業務模式和業務實質，未能準確披露其核心技術及其先進性和主要依靠核心技術開展生產經營的情況，發行人本次發行上市申請檔案資訊披露不符合相關規定。

具體而言，上交所對泰坦科技的業務模式和業務實質主要存在三方面的疑慮。

一方面，泰坦科技將自己定位為“基於自主核心產品的專業技術整合服務商”，但其“專業技術整合”的內涵並沒有明確界定。

另一方面，公司產品銷售收入中50%以上為直接採購第三方品牌產品後直接對外銷售，“專業技術整合”沒有在經營成果中體現。

第三，對於自主品牌產品，泰坦科技全部採用貼牌方式生產，部分產品還通過直接採購OEM廠商成品貼牌後對外銷售，“專業技術整合”在業務模式中同樣缺乏體現。

核心技術的問題更是致命的。在此前的反覆溝通中，上交所對泰坦科技的生產類核心技術和技術整合服務類核心技術進行了重點關注，要求公司及保薦機構審慎答覆。

保薦機構光大證券曾在回覆中明確表示，“發行人擁有高效的研發體系，具有持續創新能力，具備突破核心技術的基礎和潛力”。可現在，泰坦科技上市被否，光大證券的保薦意見彷彿被“打了一記耳光”。

資料顯示，光大證券目前累計有7個科創板專案獲上交所審理，但工作開展並不順利。就在泰坦科技上市被否一週前，其保薦的連山科技也已於9月19日撤回了IPO申請，背後原因暫不得知。

除科創板專案外，光大證券主機板專案的進展也略顯坎坷。

今年7月，寧武新材料股份有限公司（下稱“寧武新材”）因IPO過程中存在未如實披露排汙許可證到期後仍持續生產經營的環保違規事項和通過關聯方“轉貸”行為，收入確認政策、第三方回款及專利技術和商標取得情況的資訊披露與事實不符等違規事項，被證監會出具警示函。

據了解，寧武新材於2017年底報送申報稿，計劃登陸上交所主機板，保薦機構為光大證券。對於警示函所言事項，光大證券的疏漏恐怕難辭其咎。

保薦專案深陷造假門

光大證券保薦問題頻發由來已久，數年前的“造假門”可謂轟動一時。

2013年，在證監會開展的擬IPO企業財務核查行動中，光大證券被抽中5家，分別是東方證券 、河南天豐節能、浙江洪波科技、鄭州光力科技及北京中礦環保科技，其中天豐節能和洪波科技兩家企業在核查中原形畢露。

天豐節能於2012年4月12日遞交了IPO申請檔案。2013年4月，隨著證監會IPO財務專項檢查小組進駐天豐節能現場檢查，其虛增收入、虛增資產、關聯交易非關聯化、關聯交易未入賬等違法違規行為逐漸浮出水面，報送的IPO申請檔案及財務自查報告中也涉嫌虛假記載。

證監會認定，在天豐節能IPO造假一事中，保薦機構光大證券未勤勉盡責，才最終導致出具的相關檔案存在虛假記載等違法違規行為。

洪波科技遠高於同行的利潤增長率更是早就引發了外界的質疑。該公司主營業務為漆包線產業，2009-2011年，公司分別實現銷售收入8.7億元、16.25億元與19.85億元，對應利潤分別為2276萬元、4597萬元與5163萬元，年均複合增長率超過50%。但同期國內其他漆包線生產企業普遍的年利潤增長率均不超過3%。

在證監會的財務核查中，洪波科技為上市而虛增業績，粉飾財務報表的行為也無處遁形。其實，洪波科技的財務漏洞非常明顯，稍加對比便可察覺，但作為專業保薦機構的光大證券竟然沒有發現，令人不解。

就天豐節能專案一事，證監會對光大證券立案調查之後，對光大證券給予警告，沒收業務收入215萬元，並處430萬元罰款，兩名保薦代表人被終身禁入市場。

“烏龍指”與MPS的陰影

保薦工作失誤的本質原因其實是券商風控存在缺漏。而這一點，從“烏龍指”和MPS踩雷兩件事來看，光大證券的風控缺陷似乎一直都在。

2013年8月16日，光大證券策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，導致當天上證指數出現大幅拉昇，大盤一分鐘內漲超5%，最高漲幅5.62%，指數最高報2198.85點，盤中逼近2200點。這是滬深股市自開市以來因證券公司操作失誤引起的最大一次市場異動，被市場稱之為“光大烏龍指”。

“烏龍指”事件暴露的，是證券機構交易系統設計缺陷和內部風控系統的失效。而在經歷了“烏龍指”及保薦專案財務造假等一系列重大風險事件之後，光大證券前任首席風控官王勇走馬上任了。

據悉，王勇曾任加拿大皇家銀行副Quattroporte及風險定量分析部董事總經理，入職光大證券亦是臨危受命。但就在兩個月前，王勇遞交了辭呈。有分析認為，王勇去職或與收購英國體育版權巨頭MPS踩雷有關。

三年前，光大證券旗下光大資本參與了暴風集團（300431.SZ）針對MPS的海外收購專案。光大資本設立結構化合夥基金上海浸鑫組織52.03億元收購MPS，但由於收購條款中未安排同業禁令，導致MPS手中版權到期最終走向破產清算。

從光大證券釋出的《關於計提預計負債及資產減值準備的公告》看，公司2019年上半年計提預計負債及單項重大金融資產減值準備共計人民幣6.89億元，其中，因MPS事件相關情況的影響形成對預計負債資產負債表日後調整事項，公司新增計提預計負債近3億元。

而在此前，光大證券已因該風險事件計提預計負債及資產減值準備合計15.2億元，減少2018年合併利潤11.4億元。

在2019年上半年業績釋出會上，光大證券董事長閆峻迴應稱，公司受MPS事件的影響是有限的，但是“對MPS事件相關的責任人，光大證券加大了問責力度，包括前光大證券董事長薛峰、前光大資本總經理代衛國等在內的8名同志，都已被嚴肅問責，並本著從嚴的原則，做了職務、紀律處分和經濟處罰。下一步，公司還將視風險化解進度以及新發現的問題，對相關責任人進一步加大處罰。”

主要參考資料：

1、科創板上市委2019年第25次審議會議結果公告，2019年9月；

2、關於終止對上海泰坦科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市稽核的決定，2019年9月；

3、保薦機構關於上海泰坦科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請檔案第三輪稽核問詢函的回覆，2019年9月；

4、寧武新材上市路曝違規吃警示函 資訊披露與事實不符 光大證券保薦恐失職，中國經濟網，2019年7月；

6、光大證券股份有限公司關於計提預計負債及資產減值準備的公告，2019年8月；

7、天豐節能造假事件發酵 光大證券被調查或受重罰，新快報，曾勇，2013年6月；

8、逾40%保薦專案受阻 淨利潤急劇下滑62.8%，時代週報，2013年6月。