摘要：科技股見頂了嗎？四季度市場風格要切換了嗎？對於近期科技股的調整，各機構觀點分歧明顯。

近日，市場上關於“科技股高位殺跌”、“科技板塊見頂了”、“市場風格即將切換”等聲音層出不窮。的確，自9月下旬以來，前期漲勢迅猛的科技股突然遭遇迅速降溫，疊加海外不確定因素影響，眾多機構對科技板塊的短期行情公開表示謹慎態度。

科技股回撥，科技主題基金受牽連

2019年以來，在5G浪潮和科創板的帶動下，科技板塊一度逆勢突圍，滬電股份、匯頂科技、深南電路、鵬鼎控股等科技股股價紛紛創出歷史新高，更有眾多個股走出翻倍行情。

但9月下旬以來，科技股開始出現大幅回撥，特別是在昨日美國宣佈將科大訊飛、海康威視等28家中國企業列入實體清單後，A股、美國科技股更是應聲大跌。據Wind資料顯示，截至10月9日，近十個交易日，申萬電子、計算機、通訊三大行業相關指數分別下跌4.06%、4.97%、5.55%，多隻科技股高位殺跌。除A股外，美股的眾多大型科技股集體下跌，其中10月8日亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、奈飛、蘋果、微軟等多隻科技股下跌超1％。

受科技股調整影響，眾多科技主題基金最近開始回吐此前收益。以wind分類上的5G概念主題基金為例，截至目前，全市場共有30餘隻5G概念主題基金，這些基金自9月下旬以來均出現了不同程度的下跌，近十個交易日有多隻基金跌幅超過5％，10月8日更是有5只基金跌幅超過2％，22只基金跌幅超過1％。

科技股見頂了嗎？四季度市場風格要切換了嗎？對於近期科技股的調整，各機構觀點分歧明顯。

短期需警惕，長期仍看好

對於這輪科技股的回撥，部分機構相對冷靜，仍堅持長期看好科技股的未來走勢。

例如，今年一直明確看好科技股中長期表現的星石投資向藍鯨財經表示，此前科技漲的不錯，目前的調整也很正常，特別是在目前利率下行的背景下，我們長期還是看好科技方向。

星石投資認為，在全球降息潮中，利率下行有望成為A股投資的主邏輯，而高成長性的科技成長股對利率下行的敏感性更強，也將更為受益。主要原因在於，根據股價公式（股價=公司業績/（無風險利率+風險偏好）），從分母端來看，成長股對於利率的敏感性更強；從分子端來看，科技成長股的業績正在漸次修復和改善，而伴隨著利率下行，融資成本下降，業績增厚也可以預期；並且隨著新一輪5G科技週期的到來，加上自主可控與中國產替代的產業趨勢，科技相關產業將會迎來高景氣週期。

匯豐晉信科技先鋒基金經理陳平則從估值角度解釋了他對科技板塊的樂觀態度。陳平認為，春天前也會偶有寒潮，科技股在連續上漲後出現回撥是正常走勢。今年TMT的上漲更像是第一階段提估值的行情，而目前個股間的估值已經出現分化，其中最早出業績的公司以及符合趨勢的概念股估值提升較快，被市場抱團和爆炒的個股估值偏高，但多數個股估值仍不高，隨著5G建設的推進，TMT成長股預計會逐漸顯現業績優勢，從而重新成為市場偏好的品種，迎來估值和業績的雙升。

但從短期來看，有眾多基金公司認為應該警惕四季度科技股的回撥。

諾德基金高階研究員孫小明向藍鯨財經表示，4季度需要注意科技股的調整風險。之前科技股行情確實漲得比較快，但我認為本輪科技股的行情至少可以持續到明年，甚至更長的時間，但這個過程並不是一帆風順的，期間可能伴隨著劇烈的調整，這主要是因為目前市場對科技股的預期打的比較高，部分個股已經透支了明年的業績，但除了5G相關的細分行業景氣度是在提升之外，消費電子行業今年的景氣度其實比較一般，例現在年全球的手機銷量都並不樂觀。

“四季度回撥行情，主要受情緒影響較重，但其實基本面改善是趨勢向上的，這波回撥還是因為之前漲多了漲太快。接下來要加大5G應用板塊的研究，這部分空間大、市場認可度高，但其實5G應用方向還不夠清晰。”對於未來科技股的研究方向，有基金經理表示。

滯漲的傳統板塊將迎來估值修復

在科技股的回撥壓力下，有機構選擇繼續在細分領域精耕細作，也有機構選擇順應板塊輪動，調倉換股，將目光轉向了此前滯漲的傳統板塊。

例如，和聚投資就非常看好四季度傳統板塊的估值修復機會。和聚投資認為，四季度，年內漲幅較大的“消費+科技”獲利板塊將面臨解禁壓力，隨著股價不斷創新高而出現抱團鬆動是歷史必然規律，但出於對線性外推下經濟增速的擔憂，週期性較強的傳統板塊目前估值仍處於歷史低位，解禁壓力更小，從相對收益、年末業績考核等交易行為的因素來看也具備輪換移倉的動機，傳統板塊有望迎來年末估值修復。

世誠投資則認為，大金融板塊在今年餘下的日子將獲取超額收益，值得重點佈局。舉例而言，如果本月20日公佈的五年期LPR利率出現首次下調，那對於地產股而言就是一個不小的刺激。至於銀行股，鑑於機構的嚴重低配，年底前後的估值修復也值得期待。