從買雞蛋資產到收購5G公司，嘉麟傑（002486）這次終於找到了一個最有想象力的大風口。公司股票8月初復牌以來，也接連收穫漲停板，從傳統紡織服裝行業搖身一變跨界到了高科技概念股。

不得不說，東旭集團資本運作的水平真高！嘉麟傑是東旭集團旗下3家上市平臺之一，是東旭2016年通過控制權轉讓買來的殼公司，主營業務為服裝面料，行業早已是苟延殘喘了。買殼後，東旭立即著手注入資產，2017年9月宣佈以12.35億元對價收購德青源雞蛋50.47%的股份，但是這次收購以失敗收場。此後，嘉麟傑一直積極在找合適的資產，畢竟東旭買殼的錢也是有時間成本的。據說公司看了不下600個專案，最終才圈定了北極光電。

從交易報告書來看，北極光電從屬於光通訊行業，擁有奈米級的電鍍技術，是全球領先的TFF濾波器領導者，是中國真正的自主可控的硬核科技。更重要的是，北極光電是5G概念，屬於通訊基礎設施的重要環節。這次收購，從7月公告紡織資產置出，到停牌宣佈收購北極光電，嘉麟傑動作神速，僅僅用了不到一個月的時間。據董事長王忠輝說，這次要10月份完成過會審批，11月份完成資產交割。

公司方面非常看好此筆交易，認為完成對北極光點的收購後，東旭過去20年在光電顯示領域積累的客戶、技術、市場和社會資源，都將給北極光電帶來各方面的協同效應。而標的北極光電認為將在上市公司支援下，向全產業鏈條擴充套件，進行垂直一體化整合。

1.北極光電成立20年，業務體量還太小，難以支撐40億市值。

北極光電是以光學鍍膜技術為核心的研發、生產、銷售一體化公司，屬於光通訊行業，主要有上游產品濾波器以及中游光通訊器件及模組。2017年、2018年營收基本上保持在1個億，2019年上半年營收4200萬。同期扣除非經常性損益後的淨利潤分別為1600萬元、-56萬元、-77萬元。

在已經上市的14家光器件公司裡，北極光電規模屬於小個頭，所以很多投資者在互動平臺上一直追問“後期是否會推進新的優質公司重組？”因為以北極光電這樣的利潤規模，加上原有紡織業務利潤難以支撐起嘉麟傑40億元的市值。

而且這次併購交易，以增發新股向北極光電原有股東支付對價，同時定向增發募集配套資金5000萬元。粗略計算，共計增發近1億股，而公司原有股東為8.3億股，原有股東被攤薄了12%。

2.收購標的經營業績持續下滑，部分專利明年到期。

除了營收和淨利潤明顯下滑之外，北極光電最近兩年的經營效率也在下滑，應收賬款週轉率和存貨週轉均出現了比較明顯的下滑，資產負債率卻在攀升，公司手頭現金窘迫。不過，與光器件行業14家上市公司對比，除了資產負債率高於同行20個點之外，其他指標還算正常。

此次收購最重要的看點就是專利技術以及北極光電的核心團隊。從交易報告書（草案）來看，北極光電國內專利有38個，其中發明專利僅有3個；國際專利有10個。不過，合計有13個專利2020年陸續到期。而高新技術企業資質也將於明年到期。

3.價值2700萬的機器裝置每年能產生1個億的營收？這是本人最困惑的一點。

或許可以吧，反正交易對手也做了業績承諾，不僅原來兩個股東上海永普、深圳和普是補償義務人，而且還拉上了永普的法人李毅、北極光電總經理李京輝。到時候真的沒有實現業績，就再補償回給上市公司吧。

東旭集團是一個很擅長資本運作的公司，相信這次嘉麟傑的故事會像東旭光電的石墨烯一樣完美。不過，就看你相信不相信了。