四季度，軍工板塊需要特別重視，因為軍工改革正在加速落地。

國慶之後，是否出現重磅政策利好，我們不進行過度預期，但近期軍工改革加快，訊號十分明顯。

9 月 4 日，華東電腦釋出公告，中電科集團同意以三十二所及中電科軟體資訊服務有限公司為基礎，以電科軟信為平臺公司組建電科資訊子集團，同時將三十二所所持下屬控股上市公司華東電腦 19.26%國有股份無償劃轉至電科資訊子集團持有。

9 月 10 日，四創電子釋出公告稱，公司控股股東三十八所已與中電博微簽訂《國有股權無償劃轉協議》，將三十八所持有的四創電子 45.67%的國有股份全部無償劃轉至中電博微持有。

電子科技集團資本運作明顯加快，其背後的原因不難理解，電子科技集團目前資產證券率很低，但十三五期間又立下了軍令狀，改革加快也就成了必然。

十三五期間，軍工集團普遍對資產證券化設有目標。比如，航天科技集十三五末計劃達到 45%；中船重工集團十三五末計劃達到 70%；兵器工業集團十三五末計劃達到 50%；航空工業集團十三五末計劃達到 70%。

目標很明確，但當前中國軍工集團資產證券化率普遍較低，後續資產運作加快將會帶來良好的投資機會。

在這之中，航天系和電科系值得重點關注。按照淨資產口徑統計，2018 年航天科工集團資產證券化率 22%、航天科技集團 23%、中國電科集團 30%，資產證券化水平相對較低。

而且航天系、電科系旗下的潛在可注入研究院所資產品質高、體量大，旗下上市公司普遍具有“大院所、小公司”特徵，未來資產注入後彈性相對較大。

1、航天科工集團

航天科工集團在 2019 年度工作會上表示，要抓好資本（資產）結構優化與調整工作，抓好深化國有企業改革工作。

目前航天科工集團以淨資產計算的資產證券化率僅 22%，在所有軍工集團中資產證券化工作空間最大。

2、航天科技集團

航天科技集團在 2018 年度工作會議上明確提出，2018 年是集團公司加快推進資產證券化步伐的改革攻堅年，要堅定不移全面深化改革。2019 年 6 月中國衛通成功上市，集團資產證券化取得實質性進展。

十三五資產證券化目標達到 45%，目前 23%，後續注入空間很大。

3、電子科技集團

電科集團在 2017 年重點工作任務中提出：集團擬全面推進事業單位企業化改， 加快以母子公司為主體的執行模式建設，新建若干子集團和專業公司、新打造若干上市公司平臺。

十三五資產證券化目標達到 35%，目前 30%，但集團內兩極分化明顯，後續注入空間依然較大。

以航天科工集團、航天科技集團、電子科技集團為基礎，結合資產注入確定性、資產注入彈性等指標，我們篩選了幾家公司供大家參考。

航天機電

公司是航天八院唯一上市平臺，2019 年 3 月，公司原控股股東上航工業通過協議方式向航天八院轉讓所持的 26.45%公司股份，控股股東變更理順關係，後續存在資產注入預期。

航天八院是集團的三大總體院之一，承擔研製的航天型號產品主要涉及戰術導彈、運載火箭、應用衛星、載人飛船、深空探測等五大領域，同時發展航天技術應用及航天服務業等相關業務；2017 年航天八院營收 294 億，歸母淨利潤33 億，資產量大而且十分優質。

航天長峰

公司聚焦安保、醫療、電子資訊三大主業，產品涉及平安城市、安保科技建設、應急反恐、國土邊防、公安警務資訊化、安全生產監管、醫療器械、醫療資訊化、手術室工程、特種計算機、紅外光電產品等多個業務領域。

公司基本面較差，後續資產運作確定性較強。公司是航天科工二院控股的唯一上市公司。航天科工二院是中國最大的空天防禦導彈研製生產單位，旗下產品與業務主要包括安保科技與應急裝置、物聯網與資訊保安、工業裝備與數控機床、醫療器械、服務業五大類，體外資產年淨利潤超過 30 億。

四創電子

2017 年，公司發行股份收購了控股股東中國電子科技集團第三十八研究所所屬企業——博微長安，當前主營民融合雷達產業、智慧產業、能源產業三大產業。

公司是博微集團唯一上市平臺，近期股權劃轉落地。博微集團下屬院所包括 8 所、16 所、38 所和 43 所，4 家院所在光纖光纜、超導電子、雷達、微系統與元件等領域具備較強的技術儲備和綜合實力，其中 38 所是目前中國雷達領域技術最先進的研究所之一。公司平臺地位凸顯，資本運作預期強烈。