為何A股既無活力，也沒有韌性？

但凡A股投資者，無不羨慕美國股市，既有活力又有韌性：連續10年大牛市，指數暴漲320%；早就把08年經濟危機前高點踩在腳下；兩年來數十次創出歷史新高；今年股指從歷史高點做多下跌5%，儘管許多A股市場分析人士一再斷言美股將走熊，要跌到20000點，但它又頑強地再創歷史新高，9個月裡指數始終維持在歷史高點1%—5%區間窄幅波動，至今頑強挺立在27000點左右；漲幾倍、幾十倍的牛股層出不窮，中長線投資者賺的衣缽滿貫……。

反觀A股，除了日成交量是港股的10倍、美股的1.5倍以外，則是既無活力，又無韌性。去年年底管理層呼籲的“建立有活力、有韌性的市場”，仍成了一句空話。

A股不僅至今仍停留在12年前金融危機前高點6124點的半山腰以下，平均股價從22—23元降到了9.45元，而且好不容易站上3000點平臺2個多星期，極其脆弱，本週在兩大國際指數建倉A股的情形下，大盤反而出現大跳水，3000點不堪一擊，短短几天，大盤就從3042點—2920點，指數狂瀉，毫無抵抗。上證50跌、滬深300、上證綜指、深成指、中證500、中小板、創業板本週跌幅分別-1.15%、-2.11%、-3.82%、-2.47%、-3.36%、-3.71%、-3.37%，大量的個股更是大跌達10%—15%。

人們不禁要問：為何A股既無活力，又無韌性？對這個涉及中國股市“市情”的問題，每一位投資者都必須深思！

1、管理層對股市功能定位存在偏頗。

誠然，在股市初創階段，擴容和融資是股市的首要功能。但當股市已達到相當規模，如美股達3600只股票後，擴容和融資的首要功能，便被市場的投資功能和賺錢功能代替。美股管理層、美聯儲，甚至政府首腦，無時不刻不在關心股市的漲跌，關心投資者的財富損益，關心股市對經濟晴雨表的發揮，關心投資者的信心是否能保持。每當股市或個股下跌，別說沒有多少企業願意上市，美國管理層還每年鼓勵上市公司向銀行貸款幾百億美元，回購並登出股份，對股市進行縮容，以確保上市公司業績高增長，美股牛市不止。

但是，A股叫了30年的“加大直接融資比例”，卻簡單地將它等同於新股的擴容，作為股市的首要功能，沒有把發行債券、再融資、併購重組、國資改革也計入這些融資範疇內。在而今A股達到3600只股票後，仍然把新股擴容放在股市功能的首位，為了每年發2000多億的新股，哪怕損失幾萬億、十幾萬億市值都在所不惜，這是算小賬不算大帳。管理層的政績考核，也只看股市融資金額，而不看股市的市值、指數和投資者的財富損失了多少。

於是，一邊是大量虛增利潤的企業排隊等待上市，形成堰塞湖，屢疏不解；另一邊是不考慮市場資金的承受力，按部就班地擴容，導致A股供嚴重大於求，熊冠全球10年。這便是A股既無活力，又無韌性的最根本的原因。

2、新股結構缺陷和大小非減持是個股大跳水的根源。

美國股市新股上市時，多數股份流通，沒有大小非減持的問題。即使有部分限售股，也是中長期持股。

而A股直到現在，新股結構十分畸形，上市時，流通股僅佔總股本的四分之一，甚至十分之一。由於流通盤小，上市後股價被市場爆炒，動輒漲到一兩百元。

但是，一年後，當小非解禁時，股價無不被腰斬，更有科創板新股晶晨股份上市僅2個月，股價就從166元—74.6元，跌掉55%，腰斬都不止。三年後，當數倍於首發流通股的大非和高管減持後，股價普遍打1—3折。如海普瑞（188元—24.67元），國民技術（183元—6.34元），匯川技術（168元—24.7元）、華誼兄弟（91.8元—4.69元）、樂視網（179元—1.65元）、華銳風電（88.8元—1.11元），跌得慘不忍睹。

不僅當年在高位炒新族被套著虧得“滿地找牙”，而且像“落水鬼”一樣，把同類板塊的個股（救生員）也拖下水底，一起“死”，對大盤指數和個股具有極大的殺傷力。如最近金力永磁連續5個跌停，就因鉅額限售股解禁；春興精工暴跌，就因董事長減持股份。

有大小非減持的次新股，可謂A股暴跌不止的元凶！

3、機構投資者實力太弱。

美國股市之所以既有活力又有韌性，穩定性超強，主要是機構投資者的資金與市值的佔比達到60%—70%，養老基金、保險資金、共同基金（公募基金）成為絕對的主力，中長線投資蔚然成風，鮮有割肉殺跌者。

而A股市場30年，管理層只顧高速擴容，卻遲遲沒有做最重要的頂層設計——培育與50多萬億市值相匹配的機構投資者的資金隊伍。遂導致A股熊長牛短，絕大多數投資者連年虧損累累。這是嚴重的失職！

目前A股的機構投資者持股情況如何？據央行半年報告，內資機構方面，國家隊持有A股市值4.12萬億、公募基金持有A股市值2.0844萬億、保險資金持有A股市值1.3324萬億、社保基金和養老基金持有A股市值1528億、119億，國內七大機構合計持有A股市場7.85萬億。

外資機構方面，QFII持有A股市值1604.56億，RQFII今年以來流入1572億，即使滿倉A股也只有6933億人民幣。外資（QFII、RQFII和北上資金）持有的A股股票總市值只有1.65萬億元。

也就是說，A股的內外資機構總共持有A股市值僅9.5萬億，僅佔55萬億A股總市值的17%，根本無力維持A股市場的穩定，更撐不起A股進入牛市。何況，許多機構投資者也頻繁進出，熱衷於做短線。這樣的A股怎麼可能有活力、有韌性？

4、大戶、中小散戶頻繁做短線，追漲殺跌。

美國股市也有不少散戶，但是以中長線投資者居多。有資料顯示，儘管美股連續大牛市10年，投資者獲利極其豐厚，但美國43%的個人投資者一年都不拋一次股票。這可能與拋售後要交股票所得稅有關。

而A股最大的特色是：不僅擁有1.5億的中小投資者，其中85%以上資金總量在10萬元以下，而且每天盯盤4個小時，以頻繁做短線為主，被套後才做中長線。遂造成A股日成交量世界第一，換手率奇高，追漲殺跌割肉成風。

雖然這是中國股市熊長牛短、下跌容易上漲難、利空訊息特別多、人們對利空訊息和不確定性的恐懼特別大造成的，但也與中國股市特有的文化和思維習慣有關。如見利空就殺跌割肉，見利好出貨，每個長假前都要減倉甚至空倉等。人多力量大，這就造成了中國股市的超級不穩定。如本週三、四，儘管有機構通過銀行股、保險股、券商股奮力護盤，也難以擋數千只股票的洶湧跌勢。

更有一批年輕的投資者，通過量化軟體，對上百隻個股做量化交易，更加劇了A股的波動。

5、題材股的主力過度投機，大漲大跌。

美國股市因法律法規嚴厲禁止個股主力對倒和盤中做大筆反向交易，違者將遭重罰，甚至坐牢，因此美股超級穩定，上漲容易下跌難，下跌後的自我修復能力很強。

但是，在A股中，主力通過分散賬戶，分散交易席位，或聯手其他群體和個人，運用對倒手法，大幅推高股價，則是比比皆是，手法也越來越隱蔽，很少被監管層查處。

於是，儘管中國股市在整體是既無活力又無韌性，但是在區域性的熱點個股上，則是活力四射，炒作之瘋狂，令人咋舌。

例如，今年上半年的東方通訊股價漲了10倍，近期新股卓勝微3個月股價漲幅超10倍。今年在取消了對連續漲停個股進行“特停”後，至少有一二百隻個股連續3—9個漲停板。甚至用暴力抗拒證監會調查的深大通，竟然也連續9個漲停。

漲得凶，今後必然也跌得凶，如大牛股金力永磁近日5個跌停，從75.89元—37.25元；華培動力3個跌停板，從35.92—26.02元；數源科技從11.32—8.73元；東方通訊從41.88—20.40元。

而莊股、大牛股的暴跌，對市場最具示範效應和做空指向意義。本週四101只個股跌停，大多是前期暴漲的熱門個股。

6、主力最有殺傷力的伎倆——“往下做”。

A股幾乎所有的個股主力慣用的伎倆是“往下做”，這是對個股最具殺傷力、令中小投資者十分無奈的“絕殺招”！

明明主力將個股炒高後，流通盤在高位已經全部換手，市場的平均成本都比較高，人們都在盤算該股能有幾個漲停板。但是，主力在將股價拉出了空間後，往往不願往上做充當“解-放-軍”，而是選擇“往下做”。

即讓跟風的投資者死死套牢，在高位站崗。往下殺，離開頭部相當的距離，做箱型震盪，高拋低吸，吸引買盤，達到出貨的目的。或逼高位跟風被套著割肉。或者為繼續上行減輕壓力，或者將自己原先的1股變2股，既不失籌碼，市值有無損。

更有甚者，經反覆“往下做”後，當主力出完了多數籌碼，為了重新介入，便乘大盤恐慌下跌之際，在低位對該個股用砸盤，甚至砸跌停。買入部分籌碼後，再砸跌停，逼高位持倉投資者割肉，繳械投降，以便達到低位大量建倉的目的。

主力這種對個股瘋狂的“往下做”行為，不僅造成個股不可理喻的暴跌，而且對大盤指數也極具殺傷力。多數滿倉而無力補倉的投資者，對主力在低位或底部的“往下做”，只能眼睜睜地“等死”，一籌莫展。很多人經不起折磨，在底部不得不割肉出局。而沒過多久，該股卻又連續暴漲了，成為很多人的“曾經擁有過”的記憶！

7、A股的生存之道。

上述導致A股既無活力，又無韌性的問題癥結，已積重難返，需要管理層花大力氣來綜合治理。在沒有根本解決之前，投資者要善於尋找A股的生存之道和對策，學會風險控制。比如：

其一，把握一年四季的操作節奏，即“冬播”（年底至次年初）、“春收”（四五月份）、“秋搶”（九到十月除）；

其二，要控制倉位，任何情況下倉位不得超過70%—80%；

其三，要精選個股，堅持價值、高成長、低價、低位，有政策支援的熱門題材。在低位震盪時，儘可能通過高拋低吸做波段，降低持股成本，以便能拿得住籌碼。

其四，分散倉位，輪番運籌，及時優化持倉結構，按照各人不同期望值，如短期個股漲幅超30%，或超50%，就應保持平常心，堅決獲利了結一半，另一半也伺機逢高逐步了結，這樣在股指上漲的年份，一般可獲取30%以上的收益；

其五，提高應對主力往下做的能力，對於高位放巨量充分換手的優質個股，若有部分未高拋或被套，若不拉開距離，就不輕易承接。要耐心等待主力往下做，拉出足夠的空間，成交量萎縮，主力不願再“往下做”，股價不再創新低時，便應果斷出手，分批補倉，攤低成本。一旦再拾漲勢，不僅能迅速解套，而且能再次獲利，甚至捕捉到大黑馬。

8、迎接國慶後“秋搶”行情再續。

這兩天的大幅殺跌，並非利空訊息所致，也非秋搶行情結束，而是長假前避險資金的集中減倉行為。從創業板、中小板、深成指、中證500的跌幅大大超過上證50、滬深300和上證綜指來看，主要是對前期漲幅較大的高科技股獲利盤的兌現比較堅決。尤其是9月以來增加較多的融資盤，不願承擔長假風險，果斷獲利了結，成了做空的主力，以便騰出資金節後再戰。

雖然很多人認為大盤還有殺跌動能，但截至本週五，大盤都未曾回踩60天線2917點，收盤仍在2930點之上，那麼下週一長假前最後一天破60天線和2900點的可能性幾乎沒有。大盤的KDJ指標已從原先的91以上回調到16，32、-16，顯示市場已超賣，向下的空間不會很大。我還是維持原先觀點，節前市場有望在30天線區域2930—2950點一線企穩。

對投資者來說，3000點以下本身就是機會大於風險。何況經連續2天的大幅、快速殺跌，更是逢低吸納的寶貴機會。無論是跌幅較大的高科技股，或是科技ETF，都可以擇機分批低吸。

過去10年的歷史表明，凡國慶長假前大盤殺跌，那麼，敢於分批建倉、持股過節的投資者，在節後都可領到豐碩的紅包，將長假期間所有的境內外旅遊和消費，在節後第一天向節前殺跌、接後搶盤的資金悉數“報銷”，屢試不爽！

又到了考驗投資者智慧和勇氣的時候了！